私募基金经理的“出身”百态

　　基金业协会4月份数据显示，私募证券投资基金管理规模2.36万亿元，基金37685只，公司8927家。任公司基金经理，同时也是法人代表的有近1500人。由于法人代表有着相对完整的简历，还是能从其中看到私募基金这一群体有意思的地方。

　　“公”而优则私

　　如果把银行、券商、保险、基金作为投资中的“正规军”的话，那么这个私募样本中，有三分之二是有相关经历的，其中一半有公募基金公司工作经历。

　　公募基金为私募基金提供了大量优秀的人才。奔私始于2007年，其时，江晖从工银瑞信离职创立星石投资、赵军从嘉实离职创立淡水泉、世诚投资陈家琳离开海富通、景泰利丰张英飚离开融通等。这是第一次公募到私募的浪潮。2014年到2015年是公奔私的历史高峰，仅2015年就有217位公募基金经理成立私募，其后一直下降。从wind的数据来看，近一年公募基金经理离职244名，但仅2人方向为私募，其它大部分是在金融同业类（银行、券商、保险、基金）内挪动。

　　从本质上看，公募到私募，或者从私募回到公募都是在做同一个事情——投资。私募和公募好比连通器的两端，在私募这一新事物出现的时候，公募基金的水压明显大于私募基金，促进了从公募到私募的流通，而在峰值过后，发现私募也同样面临着很高的水压。目前1亿元以下私募占比超过8成。这里的压力不限于投资，也包括运营、管理、职业空间等。

　　最先出来的一批公募投资人，已经成长为行业标杆，头部效应日益显现，后来者脱颖而出，难度比以前增加不少。

　　跨界也英雄

　　非银保、基金、券商出身的私募基金经理仍然是大多数。私募基金经理的从业经历和来源比较复杂。

　　看到这样一份简历：2017.05至今，某资产管理中心（有限合伙）执行事务合伙人委派代表；2015.10-2018.10，某投资管理有限公司总经理；2014.09-2018.10，某投资管理中心（有限合伙）投研部执行事务合伙人；2014.01-2018.10某投资管理中心（有限合伙）投研部执行事务合伙人；2009.09-2013.11某投资管理（北京）有限公司董事长；2006.09-2009.08某餐饮管理有限公司董事长；2004.08-2006.08某投资集团总经理办公室项目经理、总经理助理；2003.08-2004.08某报记者。

　　在私募行业中，跨界而来的不在少数。如刘睿，曾是专业围棋选手，1993年进入证券市场，2007年创立了中睿合银投资的前身鑫兰瑞；天津易鑫安资产的栾鑫也是典型的民间派，从1993年起涉足证券市场，做了多年个人投资者之后，于2011年创立易鑫安资产等。

　　有研究表明，从业年限长、具有理工科复合背景、以前在券商或公募工作过的私募基金经理不管是在追求高收益还是风险控制能力方面要突出一些，但券商、公募等从业经验对提高私募基金业绩的正向促进作用有限。私募基金的民间派业绩分化大，而有过机构工作经验的私募基金经理，业绩表现相对会比较集中。这也意味着没有机构投资经历的基金经理也能做出很好的业绩。

　　对冲基金Sellers Capital Fund的创始人马克·赛勒尔，曾在晨星公司担任首席股权战略师，2008年在哈佛大学做了一场著名的演讲——你不能成为伟大投资者的七个命门。马克说，你的智商是多少、看过多少书报杂志、拥有或者在今后的职业中将拥有多少经验，都不起作用。很多人都有这些素质，但几乎没有人在整个职业生涯中使复合回报率达到20%或25%。“除非你的脑子在十一二岁的时候就有某种特质。我不确定这是天生的还是后天习得的，但如果你到青少年时期还没有这种特质，那么你就再不会有了。”

　　就笔者观察基金行业十几年的经验，投资业绩和能力、实力有时关系不是最大。总结一个经验公式：投资业绩=40%的情绪管理+30%能力+30%的运气。投资人或许一直是在处于个人与市场的平衡，个人与内心的平衡之中。就目前私募行业来看，已经有不少民间派私募取得了优异的业绩，在私募江湖中赢得了一席之地。

　　德在才之先

　　私募基金个数已经超过股票个数，选基金的难度与选股票不遑多让。那么，投资者到底需要什么样的基金经理呢？回归到基金的本质，它是一种专业理财的形式，“收人钱财，替人理财”，承担着委托代理的责任。有了这一层，投资人不只是寻找一个未来业绩优异的基金，而是在寻找一个“靠谱”的基金。何谓“靠谱”呢？又分成两点，信得过，有德；干得了，有才。而且，德在才之先。

　　巴菲特说，“当寻找受雇的职员时，你要从中寻找三种品质——正直、勤奋、活力。而且，如果他们不拥有第一品质，其余两个将毁灭你。对此你要深思，这一点是千真万确的。如果你雇用了没有第二种品质的某些人，你实际上想要他们既哑又懒。”在几千年前的孔子，也是把德放在了最重要的位置，他说“如有周公之才之美，使骄且吝，其余不足观也已。”德不配才，也是不行的。

　　基金行业整体游戏规则上是倾向于管理公司的，私募基金替客户管理资产，收取管理费和业绩报酬，很容易陷入“抛硬币游戏的误区：正面我赢，反面你输”。这种于客户是不利的。经济学关于这有一个高大上的名字，叫“委托代理”风险。职业道德是对这个“博弈”的一个约束。如果失去了道德，一开始就输了，可能会显现在一年后，也可能显现在三年后。更进一步，也可能存在基于“道德风险”的道德风险。

　　私募基金经理分化大，无疑提高了选择的难度。机构出身的基金经理在风控上具有一定的优势，但这并不能成为业绩的保证。回到投资的本心，还是要从德才兼备上选择认可的基金经理来投资。