A股已把你心熔化 私募重阳和朱雀并不悲观

新年伊始，熔断制度在A股市场掀起惊涛骇浪，存续4个交易日的熔断今天起被暂停了。今日A股市场以全线反弹回应，止住暴跌势头。

如此剧烈波动令很多投资者感到不安，2016年投资究竟应该怎么办?且听私募精英们怎么说。

沪上知名私募重阳投资、朱雀投资近日相继发布2016年投资策略。重阳投资预计今年A股总体将相对平稳，但结构性牛市可期，注册制有望营造慢牛氛围;朱雀投资认为主板市场应当更加注重时机和公司选择，强调绝对收益，而新三板整体可能更加乐观。

重阳投资创新引领四类投资机会

“2016年中国经济转型将取得突破性进展，大批优秀的中国企业将受益于经济转型升级，并引领A股市场走出中长期牛市。A股市场总体将相对平稳，系统性机会和风险均不明显，但结构性投资机会显著。”重阳投资对新年A股看法较为乐观。

重阳投资预计，2016年中国资本市场将发生三大重要变化：

第一，随着供给侧改革提速，政府经济政策重心从宏观刺激需求转向微观优化供给。换言之，宏观调控政策将让位于微观产业政策。因此，对于投资研究而言，自上而下的宏观研究的重要性将降低，自下而上的行业和公司研究将更有价值。

第二，随着信用市场资产荒蔓延，部分保险机构已经逆势大规模加大对优质上市公司的配置力度，A股历史上尚属首次。保险机构配置策略的变化代表长线资金投资取向的转变，并有望在机构投资者中形成示范效应和鲶鱼效应，造成优质权益资产稀缺性的进一步上升。

第三，随着注册制推进，股市供求结构改变。但转变不会一蹴而就，而是逐步地从量变到质变。投资者预期的变化将会提前影响市场估值体系，推动结构性牛市的展开。由此，优质权益资产的稀缺性价值将在注册制改革进程中得到逐步的重估。

重阳投资认为，2016年A股市场将呈现系统性均衡、结构性分化的特点。上市公司整体盈利难有惊喜，但无风险利率稳中趋降，风险偏好稳中修复，由此市场整体将相对平稳，系统性机会和风险均不显著。与此同时，在改革创新双提速的宏观背景下，经济结构调整加剧盈利分化，改革创新加速优胜劣汰，优质权益的稀缺性进一步上升。

无论传统行业或新兴产业，那些锐意改革创新的优秀上市公司有望在2016年领跑市场，带领A股走出结构性牛市。

有别于2014年以来无风险利率下行推动的A股价值重估，改革创新引领的价值创造和价值发现将是2016年A股市场结构性牛市的主线。因此，四类投资机会值得重点关注：

第一，具备正预期差、受益于改革红利的优势公司。

国企改革释放企业内在增长潜力，供给侧改革优化企业外部经营环境，虽然我国经济整体增速将有所放缓，但具备竞争力护城河的优势企业将迎来更加有利的发展机遇期。

第二，新技术、新业态中具备超预期增长潜力的领先公司。

代表中国经济未来增长新动力(310328,基金吧)的新技术、新业态将迎来黄金发展期，在国家大力鼓励扶持下，创新型企业将迎来跨越式发展，真正具备核心技术和独特商业模式的领先公司有望实现超预期成长，成为A股市场中一道靓丽的风景线。

第三，引领中国经济转型升级的优质高端制造业企业。

中国经济可持续发展离不开制造业的转型升级。在国家大力扶持科技创新、鼓励产业升级的持续努力下，中国将涌现出一大批具备核心技术优势和自主品牌的高端制造业企业，成为全球竞争中的佼佼者，这批企业将为专业、理性和耐心的投资者带来丰厚的长期投资回报。

第四，具备中长期可持续高分红能力的龙头企业。

无风险利率下行提升高股息率权益资产的投资价值。部分行业龙头企业，在保持丰厚稳定股息的同时，仍然具备未来业绩和分红持续增长的潜力，中长期投资价值显著。这类具备显性或隐性可持续高分红能力的龙头公司将是长线资金重点锁定的稀缺投资标的。

重阳投资还认为注册制改革有望改变中国股市牛短熊长的特征。造成中国股市牛短熊长的重要原因之一就是股票发行市场化不足，由于股票供给受限，牛市暴涨后形成的高估值需要长时间熊市来修正。但如果发行市场化，企业在股价高估时可以发股加大供给，在股价低迷时可以回购，股市运行就会更加平稳有效。因此，注册制改革将为A股营造出慢牛行情的制度环境。

朱雀投资注册制与中概回归下股票估值面临结构性下滑

沪上另一家大型私募对新年市场则相对谨慎，机会与风险并存。

朱雀投资表示，宏观经济角度分析，2016年中国经济发展的首要任务是去产能，同时供给侧改革有望促进产业升级。伴随减产能，16年的经济可能比15年的更差，但6.5%基本可视为增速的底线。传统消费受制于外需和内生投资。在内生动力的驱动下，文体娱养老等新兴消费需求已悄然释放，在加快发展生活性服务业、扶贫措施、全面放开二孩以及应对老龄化行动等政策推动下，其对整体经济尤其结构的影响值得重视。由于新兴需求尚难挑大梁，保持中高速增长还需要基建发力，但仍可视为经济发展的亮点。宏观经济的亮点更多在于经济结构的换挡加速。

经济转型意味着发展直接融资是大势所趋。供给侧结构性改革更离不开资本市场，其中去产能需要通过资本市场配合企业兼并重组，降成本和去杠杆也需要发展直接融资。真正影响市场趋势性变化的是包括资本市场制度调整在内的供给侧改革实践，以及由此催生的产能、库存和杠杆去化过程。寄希望于股市注册制的有序实施、以及债券刚兑的打破，市场分化愈发突出，优胜劣汰的机制有望出现，从而促进金融资源的有效配置。

2016年的增量资金大概率会来源于保险、社保和银行理财。所谓的“资产荒”其实质是在弱经济的背景下，被动维持负债端较高回报要求的高收益资产的相对缺乏，而非资产绝对量的稀缺。与其关注“资产荒”，不如关注增量资金风险偏好变化对市场带来的边际影响和变化。展望2016年，居民财富向金融资产的转移趋势未变。

资产配置的机会方面，朱雀投资认为，综合考虑基本面探底和改革落地提升预期、资金弱平衡和结构性机会，对于主板市场，应当更加注重时机和公司选择，强调绝对收益;在市场化改革趋势下，量化对冲有望绝处逢生，但高频交易可能面临长期约束。

此外，新三板制度设计优于主板，从“试验田”变成主战场之一已是定局，尤其创新层物美价廉的特征决定了其流动性变化趋势将与主板相反，整体看更加乐观。对于新三板的投资，应以选股为基础并重视横向比较长期的性价比，聚焦好公司。

当然，2016年风险同样存在。“从有形的手的角度，首先在于监管部门等过渡关注主板指数水平，可能导致其继续高估并成为各方变现的场所，同时价值投资者逐步离场。其次是在改革停滞和单兵突进之间，度的把握考验执行层面的智慧和手段。

从市场角度，创业板市场等估值大幅领先企业生命周期和商业周期，大部分是在向未来借投资回报，注册制和中概股的回归对股票市场影响不仅限于资金供求的冲击，更为重要的是上市公司标的稀缺性的冲击。很多公司的股票估值不仅要重新判断周期性，更面临结构性下滑。”朱雀投资指出。