私募口诛熔断机制：严重挫伤价值投资

有公募基金人士表示，本周一第一次出现熔断的时候，公司市场部和交易部忙得不得了，确实面临一定的赎回压力。但另一家公募基金人士则比较谨慎地表示，赎回压力目前还不算大。

◎每经记者 牟璇

2016年第一周，4个交易日中出现4次熔断，这必将在A股历史上留下浓墨重彩的一笔。这样的极端行情不仅让普通投资者摸不着头脑，就连机构投资者也措手不及。有公募基金人士私下向《每日经济新闻》记者表示，本周一第一次出现熔断的时候，公司市场部和交易部忙得不得了，确实面临一定的赎回压力。但另一家公募基金人士则比较谨慎地表示，赎回压力目前还不算大。

一位驰骋股市20余年的私募基金经理苦笑道：“都说参与股市的人心中都是有梦的，往常，即使股市暴跌，好歹不到下午3点就还有希望，K线的波动中还有丝丝希望向上!想摊薄成本的还可以暴跌时补仓，想割肉的还有机会抹刀子，想抄底的还能马上银证转账即刻挂单迎风上。但是，熔断让大伙儿早上10点就提前收工，都是心碎的声音啊。”

昨日(1月7日)，包括东方港湾投资董事长 但斌(专栏) 在内的知名私募纷纷在微博等公众平台发声：金融市场最怕没有流动性，熔断等于加速股灾的形成。

市场流动性缺乏加剧恐慌

昨日提前收盘后，但斌在新浪微博中发声：“金融市场最怕没有流动性，特别是高估严重的市场。熔断等于加速股灾的形成。投机的市场，本来是个击鼓传花的游戏，熔断相当于叫停鼓声。没有流动性，对于金融机构(基金)是致命性的，一旦遇到大规模赎回，又卖不出，后果非常严重!”

这个观点得到了不少私募人士的认同。一位不愿具名的上海地区私募基金经理表示，熔断机制是效仿美国市场所建立的，但美国市场的构成中，机构投资者占大部分，且不少都是长期投资者，而A股市场是一个以中小投资者为主的市场，在海外市场中，熔断有助于专业投资者冷静下来，从而做出独立的市场判断，而中国市场中，沪深300指数下跌5%熔断后则加剧了中小投资者的恐慌，从而导致市场加速下跌。

另一位私募人士也表示，从1月7日的情况来看，不少股票被不足1000万元的卖单砸到跌停。在恐慌盘抛售下，无人敢接盘，因此成交量跟不上。对于资本市场而言，可怕的不是市场下跌，而是市场失去流动性，如果盘中充分换手了，那么很有可能盘后跌幅不会达到如此惊人的程度，但熔断机制强行将换手的过程给掐死了，大家全部关在里面，对市场的后续走势也有较为不利的影响。

跌到3%就该卖票了

昨日早间9时49分，德传资本董事长 姜广策 在微博中表示：“这熔断机制助跌的威力实在是猛，开盘才这么短时间，想减仓都来不及，看来今天又早早收工啦。”

对于私募圈来讲，熔断已经让大家心力交瘁，倍感无奈了，天天暴跌并不是一件好事，跌久了引发大面积赎回就更悲剧了。

“据我了解，已经有不少公募基金面临挤兑压力了。”一位上海的私募人士表示，“出现这样的情况，如果再继续熔断几次，公募基金和私募基金面临赎回的压力都是巨大的，最怕的就是导致连锁反应，即使不愿意主动做空，但是手中有股票的人就不踏实了，一旦有点风吹草动，机构不得不挂单卖票形成踩踏。”

一位私募人士表示，熔断出现了两次，都没有来得及动手。从目前基本面看，还不至于出现市场暴跌，最多就是震荡的格局，因此没有引起足够重视，等到想挂单卖的时候太晚了，根本就卖不出去。但如果熔断多持续几次，那可能一旦沪深300跌到3%，就会考虑直接挂单卖票，如果所有操盘手都是这样想的，势必会加速市场下跌。总体而言，熔断制度确实不太合理。

对价值投资者是负激励

与此同时，私募人士认为，熔断制度如果频繁发生，对价值投资者将会是负激励。

勤远投资总经理傅真卿向记者表示，作为价值投资者，首先买入股票都是要经过长期的跟踪，对基本面熟悉，对管理层熟悉，这是需要深入钻研的，也是需要过程的。所以，一旦价值投资者决定买入某只股票，仓位都是比较重的，持有周期也比较长。但如果经常性出现类似的熔断，对于长期价值投资者来说，面临大量恐慌盘砸盘导致亏损，而价值投资者势必也不敢做长期价值投资者了，这对于持有价值股的投资者来说是个负激励，并且如今期指也受到管制，在市场下跌又无法开空单对冲的情况下，只有卖出现货了。

另一位私募掌门人提到，A股本身已较国外有很多的限制，例如T+1，例如涨跌幅限制，如果再加上沪深300限制5%、7%的跌幅，多种制度叠加形成对流动性的制约，那么无量下跌的情况远远差于放量下跌。