信托产品“掘金”新三板

2015年，新三板俨然成了资本市场又一匹“黑马”。统计显示，截至去年12月25日，新三板的挂牌公司已经突破5000家。其中，有17家信托公司发行了56只新三板集合信托产品。业内人士表示，随着监管层对新三板布局的加速，预计随后还会有相应活跃交易的措施出台，其市场热度和流动性料将有较大改观。在此背景下，未来新三板市场将相对转向活跃，与之相关的信托产品也将走热。

据了解，去年以来，新三板信托进入集中爆发期，其中第二季度是产品发行的高峰，共有30只新三板集合信托产品面世。用益信托的数据显示，去年发行新三板集合产品最多的是四川信托，已发行了15只新三板集合信托产品，占到总发行数量的近1/4。即便在第四季度，四川信托仍以4只产品的发行量占了第四季度发行产品总数的一半。

根据四川信托的研究报告，目前市场上信托参与新三板的方式有以下三种:其一是挂牌前介入，即在公司挂牌前，提供Pre—IPO融资，以信托资金向拟挂牌公司发放信托贷款用于公司挂牌。还款来源为公司挂牌后的资本增值和定增融资，再按合同约定的方式实现退出。其二是挂牌后介入，这种模式下又分为对接有限合伙企业和券商资管计划两种。其三是契约型基金模式。投资范围为全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票定向增发、协议转让、做市转让、可以转换为股权的债权投资，新三板拟挂牌企业的增发或老股东置换、可以转换为股权的债权投资。

尽管新三板信托前景广阔，但在市场整体流动性不足、退出机制单一的背景下，相关信托产品的发行在四季度出现急剧下滑。数据显示，去年三、四季度，信托公司的发行热情直线下降。三季度发行了13只新三板集合信托产品，四季度仅发行了8只产品。而12月份，只有国民信托1家公司发行了1只产品。

业内专家表示，新三板领域扩容以来持续火爆，挂牌的企业迅猛增加，但新三板相关利好政策迟迟不发，导致新三板市场并不活跃，整体流动性较差，新三板相关的投资自然要放缓速度、更加谨慎一些。

不过，普益财富在对集合信托市场展望时表示，新三板将是近几年中国资本市场上的重头戏，无论是政策支持力度还是挂牌公司质量，都预示着这个市场近几年有较大的投资机会，或成为2015年以后信托公司业务转型的突破口之一。

“相对于早已涉足新三板领域的私募和券商，信托无论从投研能力还是历史经验，都处于起步阶段。”格上理财研究员欧阳岚表示，“信托公司的传统业务都是跟实业合作，对于实体企业的构架、运营、发展，以及企业所在行业的现状、政策、发展等，都有较为深入的了解和沉淀，对如何挑选优质行业、优质企业，已积累了较为丰富的经验，非常有利于筛选优质的新三板标的企业。再者，信托除了能投资企业股权，还可以在新三板企业转板上市前为其提供融资服务，发挥自己在间接融资市场上的优势。因此从长期来看，信托投资新三板有无限的前景。”