2015年券商打虎改写游戏规则

2016年，注册制在千呼万唤之下，最快将在3月成为现实。这将是中国资本市场创立25年来最具有历史意义的大事之一，仅次于2005年的股改。注册制的实施，将彻底重构中国资本市场，让资本市场真正进入全新的历史时期，也将让中国资本市场真正成为有效率的资本市场。A股监管层和投资者正在积极地为此做着准备。

在注册制到来前夜，作为资本市场的重要参与者，券商和公私募基金都正处于新一轮监管风暴中。有分析表示，监管风暴的来临，不仅对于市场稳定发挥着作用，同样将为此后的制度性建设打好基础。随着注册制的来临，监管层未来将把监管重点放在信披和事后追责上，淡化程式化的行政审批。

从长期看，证监风暴为规范市场主体行为、建设法制化资本市场理清了道路，将为A股市场带来新的气象。 ..

券商“打虎”：注册制渐近新游戏规则催生新监管思路

说到券商，无疑让投资者又爱又恨。2014年11月，随着券商股全线暴涨，一轮牛市就此展开。有别于以往，此轮牛市中杠杆的作用被明显放大。所谓成也杠杆，败也杠杆，随着市场调整，杠杆也成了加速下跌的帮手。其中，不少券商难辞其咎。近期，监管层对目前迅速发展的券商创新业务踩下刹车，多家券商因两融违规被查。

《每日经济新闻》记者注意到，随着救市暂告一段落，证监反腐行动迅速展开，券商则是首当其冲，券商“打虎”之行，已经让不少大佬落马。

中信人事地震

2015年8月，中信证券突然爆出人事地震，8月25日，据新华社消息，中信证券徐某等8人因涉嫌违法从事证券交易活动，被公安机关带走要求协助调查。后经报道，被带走的8人中，包括董事总经理徐刚 、刘威和葛小波。

9月15日晚间，据新华社报道，中信证券总经理程博明因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被公安机关依法要求接受调查。随后，中信证券发布公告，证实了上述消息。

经历了震惊资本市场的调查风波之后，中信证券开始了改革。据中信证券12月23日公告称，经董事会决议同意公司设立监察部，主要职责为统筹加强公司职业道德与纪律建设有关工作，重点对违反职业道德和公司纪律的行为进行检查及开展相关调查。

此外值得注意的是，11月23日，国泰君安国际早间发布公告称该公司董事局主席兼行政总裁阎峰自11月18日起失联。当日国泰君安国际大跌12%。在一个月后，即12月23日，国泰君安国际发布公告称，董事会主席阎峰此前失联是以个人身份配合有关部门调查，阎峰及国泰君安国际均不是调查的对象。

在券商的业务开展方面，2015年监管层对违规行为的查处力度也明显加大。

11月26日，中信证券、海通证券 、国信证券 3家券商同时接到证监会《调查通知书》;11月29日，3家券商先后发布公告，披露因在开展融资融券业务中涉嫌违反《证券公司监督管理条例》第八十四条“未按照规定与客户签订业务合同”的规定而受到立案调查。

11月底，监管部门叫停券商融资类收益互换业务。民生证券分析师李少君表示，监管层此举依然是股灾后对证券市场“标本兼治”的延续，既要防范市场大幅波动(密切观察点位)，又要加快完善证券市场的基本制度(切断监管风险隐患)。对于杠杆的态度依然延续“开正门，堵歪门”，从源头上杜绝了新增资金疯狂入场带来的风险隐患。

注册制改变监管思路

监管层一系列的查处动作，无疑为注册制的到来铺平了道路。在注册制下，中介机构将发挥更重要的作用，承担更多的责任。《每日经济新闻》记者注意到，自11月以来，证监会乃至国务院连续针对IPO注册制发声，随着注册制一步步临近，市场游戏规则将开始转变，同时对于监管层监管思路提出了新的要求。

有分析表示，注册制强调了发行人和中介机构的责任。IPO审核转向了信息披露质量的审核，相对淡化了过去程式化的行政审批，更多强调信息披露将成为IPO审核的重中之重，而信息披露的充分性和真实性是注册制下投资者判断上市公司投资价值的唯一依据。监管部门不对其“背书”，也不对持续盈利能力做判断。这就意味着，投资者利益的保护从事前逐步挪到了事中事后的监管。

此外，从长期看，证监风暴为规范市场主体行为、建设法制化资本市场理清了道路，为A股市场带来了新气象。随着证券监管从事前监管向事中、事后监管转变，定向增发、收购兼并等以往牵涉内幕信息的市场行为将进行更多信息披露，减少神秘感。这也意味着，内幕交易的温床将大大减小。

私募“擒狼”： 徐翔 被查成标志性事件监管从严震慑庄家

近年来，随着资本市场的快速发展，以泽熙徐翔等为代表的私募迅速崛起。一时间，A股遍布着这样系那样系的资本力量，各派系大佬们在资本市场上纵横驰骋，其中不乏有触及法律法规的行为。

2015年，监管层对这些违规行为的监管尤其严厉，一批批涉案人员被查获、处罚。徐翔被查则将这场监管风暴推向了高潮。

凡是有一定炒股经历的人，想必一定听说过“庄家”二字。如今看来，在证监会一系列严打行动下，庄家被抓的抓、罚的罚，损失惨重。其纵横江湖的各种招数还在，但还敢玩吗?

内幕交易量刑已然变化

在A股市场上，提到庄家的招数，内幕交易是一个避不开的话题。据记者统计，2014年，证监会发布了几十份针对内幕交易的行政处罚书，超过60多人受到罚款等处罚。

2015年9月份以来，证监会的通报频率达到了一个新的高度，李某霞涉嫌内幕交易新潮实业、颜某明涉嫌内幕交易利欧股份 、李某捷涉嫌内幕交易博云新材等案件相继披露。从证监会的处理结果来看，大部分责任人均被没收违法所得并处以3倍罚款，部分人甚至被采取了终身证券市场禁入措施。

11月1日，重磅消息再度来袭。泽熙掌门人徐翔等被警方依法调查，因其涉嫌通过非法手段获取内幕消息，从事内幕交易，操纵股票交易价格。

徐翔被查，将监管层的“擒狼”大戏推向了高潮，但这场金融监管风暴远未结束，甚至包括证监会离职官员也被查处。证监会8月份披露，前证监会行政处罚委主任欧阳健生涉嫌内幕交易、伪造公文印章，已被公安机关要求协助调查。监管层对内幕交易的查处力度可见一斑。

值得一提的是，此前，在人们眼中，股市内幕交易属于经济犯罪，其量刑似乎比较宽松。不过，最近，A股历史上最大“老鼠仓”案缓刑变实刑，这无疑预示着从事内幕交易操盘手们的日子更不好过了。

资料显示，最高人民法院12月11日在广东省深圳市最高人民法院第一巡回法庭对该院再审的被告人马乐利用未公开信息交易一案进行了公开宣判，依法对马乐改判有期徒刑三年，并处罚金1913万元;违法所得1912.02万元依法予以追缴，上缴国库。2013年，马乐炮制的“国内最大老鼠仓案”曾轰动一时，其在担任博时基金基金经理期间，利用其掌控的未公开信息非法获利。此前，深圳市中级人民法院对该案一审判处马乐有期徒刑三年，缓刑五年，并处罚金及追缴违法所得。此次最高法纠正了判决。

操纵市场罚“破产”

操纵市场是部分私募违法违规的又一手段。记者注意到，自2015年下半年以来，证监会几乎每月都会通报市场操纵案的处理结果，显示出其对此类案件的持续高压。部分案件因为涉案金额大，违法情节较为严重，证监会对行为人在没收违法所得的基础上，给予了处以三倍罚款的从重处罚。

譬如，马信琪涉嫌操纵暴风科技股票价格和孙国栋涉嫌操纵全通教育 、中科金财 、如意集团等13只股票价格案中，马信琪受到了“没收违法所得44万余元，并处以132万余元罚款”的处罚;孙国栋受到了“没收违法所得1129.9万元，并处以3389.6万元罚款”的处罚。

值得一提的是，有报道称，马信琪号称宁波涨停板敢死队四大操盘手之一，而徐翔曾是宁波敢死队的一号人物，被封为宁波敢死队总舵主。二人显然关系匪浅，甚至转述市场消息称，徐翔与马信琪为表兄弟关系。

此外，东海恒信、吴某乐、深圳市某基金公司等，均因操纵市场而受到重罚(详见表格).

在证监会一系列严打行动下，横行市场已久的“庄家”遭受重创，失去了往昔的荣耀。这无疑有效地肃清了资本市场。 .

公募“捕鼠”：专项检查成重头戏专户监管加码

随着资产管理行业规模的迅速扩张，公募基金受到的监管愈发严格。

多位公募基金的稽核及风控人员向《每日经济新闻》记者表示，从整体趋势来看，2014年和2015年上半年的监管环境相对宽松，2015年下半年以来尺度明显收紧。具体来看，监管层对基金公司专户业务的监管较往年明显严格得多，专项检查成为监管的重头戏。

专户业务监管收紧

在谈到2015年监管层对基金行业的监管态度时，几乎所有接受采访的基金公司监管人员都表示，感触最深的就是基金公司中专项资产管理计划业务(简称专户业务)受到的监管力度较以往明显加强，特别是在监管层清理配资市场后更为明显。

一家中型基金公司的风控人士告诉《每日经济新闻》记者，2015年感觉监管层对专户业务和基金公司子公司监管变化比较大，主要是严格了很多：“在清查融资的背景下，我觉得主要是两个方面的问题：一是账户资金的问题，二是配资方面的含义比较广，像原来伞形配资由劣后级直接操盘的，没有进行风控检查，就属于清查范围。”

上海一家基金公司的稽核人员也表示，“像专户接受的一些委托人指令的权益类业务，有的基金公司会开展分级产品，其投资指令是由劣后端下来的，这类业务监管层肯定是不鼓励的。”

该人员表示，“总体来说，公募基金监管还是体现出加强监管放松管制的原则。就管理而言，对于专户这一块监管比较严格，杠杆比例一直在降。另外，通道类业务也查得比较严。在专户的具体条款中，对委托人的权利和义务界定也比较严格，可以说是双方的责任和权利更加明确和书面化。”

“年底，我们正忙着向证监局报资料，特别是前期证监会发布清理配资市场的文件后，具体单只专户产品资料也需要填写得十分清楚和详细，哪些合规，哪些不合规，这些都是要报备的。”深圳某基金公司的风控人员也表示。

与此同时，专户业务的高比例杠杆、运作规范等问题也受到监管层重视。2015年3月，上银基金旗下的“创金成长1号”资管产品设立杠杆超过10倍，违反了基金业协会发布的资产管理业务“八条底线”，因此遭到暂停受理备案3个月的处罚。

监管力度升级

接受火山财富采访的多位基金公司监管人员普遍认为，2014年和2015年上半年的监管环境是相对比较宽松，2015年下半年以来监管节奏和力度明显强化，管理更为严格。10月末，中央巡视组入驻央行、证监会后，监管层对于公募和私募的严查进入小高峰 。其后，证监会又表示将开始专项检查，专项检查范围涉及证券公司、基金公司、期货公司、证券咨询机构等各类机构，证券基金期货子公司也是检查重点。

具体来看，5月初，市场就传出北京证监局对银华基金进行了例行的专项检查。而11月，又有包括嘉实基金、长盛基金等多家基金公司被广东证监局进行专项检查。尽管异地监管并不是第一次，但还是引起了市场的猜测。一位公募基金监管人士也表示异地交换检查，前几年就有，只是近年来已成为监管常态，可能是出于“防止地方性保护”的考虑。

“预计2016年的监管仍然不会放松，会越来越严格。”前述风控人员指出。