信托行业转型创新关键在何处

2013年以来，关于信托行业和信托公司转型的呼声纷纷出现。如今两年过去了，信托业的转型似乎进行得并不顺利，信托公司的转型也如履薄冰。虽然信托资产规模越来越大，但信托业务却越来越难做，业务创新总是昙花一现。仔细想想，之所以信托转型乏力，应该是基于以下原因:

第一，传统业务仍有市场空间。近年来，我国经济运行面临下行压力，一些传统融资领域潜在风险积聚，这都对信托等非标融资业务造成了巨大影响。但为了保证经济不出现系统性风险，政府出台了促进房地产市场健康发展的众多鼓励措施，今年第二季度以来市场利率不断下行，金融产品收益率一降再降，而股票市场的不景气则令类固定收益信托再一次爆发。传统业务由此获得喘息机会。

第二，转型并未触及到业务模式重构。过去的信托转型，大多数信托公司都是跟着市场热点走，所谓的转型只不过是在地方政府融资平台业务、房地产业务、证券投资信托业务间来回转换，可能更多是为了规避监管而在交易结构方面进行创新，但其实质还是在寻找不同融资主体，并未触及到业务模式的重构。因此我们发现，信托公司转型喊了半天，虽然也有土地流转信托、资产证券化、互联网信托等创新业务出现，但业务还是一样的单一化和同质化，信托公司并没有找到新的稳定的盈利增长点。

第三，信托公司当前的主基调是防风险。转型是一个漫长的过程，信托转型与中国经济转型的逻辑相一致，都需经历一个从高速增长向中高速增长的过程，都需要进行结构调整，都需要通过创新寻找新的动力源(17.19 停牌,买入)。当前信托公司的主基调是防风险，创新乏力也就不足为奇了。

转型的关键在哪里?

过去信托转型之所以显得缓慢，一方面是信托公司还未到生死时刻(观念问题)，另一方面是不知道该如何下手(行动问题)。就如同人生病，很多人起初只随便吃点药就以为可以缓过来，直拖到危机时刻才想起手术，可手术带来的痛苦却是剧烈的。目前的信托公司似乎也陷入到重症生死时刻(没业务可做、没业务敢做、吃不下睡不香)，因此必须进行手术(重构业务循环系统)。

除了在观念上需要进行更新之外，信托转型的关键还是对资金来源端和资产管理端的把控。信托公司的三大业务条线私募投行、资产管理、财富管理，都需要进行资金的获取和使用，只不过之前并没有做到系统化和专业化。在从传统的私募投行向资产管理和财富管理过程中，信托公司的角色也将从融资中介转化为投资管理人，做真正的受托人，这就需要强大的风险管理能力、投资研究能力和信息系统支撑。这里借用中信信托刘小军的一句话——“信托公司要摸索并建立充分发挥信托制度优势和特色的资金来源端、资金运用端和风险管控模式”。

还有一个问题是信托的私募属性应该继续保持。当前，信托产品被当作非标准化产品进行监管，信托仍未摆脱被边缘化的感觉，未来则仍将是我国多层次资本市场中的重要金融产品。因为目前金融业混业经营的趋势愈演愈烈，金融监管的格局也可能会随之转变，对于金融机构和金融产品的监管也会更加协调。尽管信托公司在开发现金管理类产品和支持国家重大专项建设(铁路发展基金等)时，可以因地制宜地降低投资者门槛，目前互联网金融和普惠金融概念也炒得十分火爆，但总体来看，个人认为信托的私募属性还应该继续保持，对于委托人的准入门槛也应该继续坚持甚至适当提高，不能为了追风而放弃了信托为高净值客户服务的宗旨。

信托行业仍具活力

今年以来，不少信托从业人员或许都曾陷入过迷茫之中。特别是对于目前大部分信托公司都比较年轻的从业人员来说，能否对信托行业保持信心?或许我们需要明确。第一，当前我国信托资产规模比重相比发达市场依然具有很大发展空间。即便是算上银行理财、券商资管、基金子公司专项、保险资管、期货资管等众多金融产品的大资管市场，其规模占GDP的比重也处于较低水平。而我国人均GDP和居民人均可支配收入相比发达市场也还有很大差距，随着居民收入和财富增长，资产管理和财富管理需求必然攀升。第二，危机过后，信托总是显得如此珍贵。在经济高速发展的阶段，人们都想着财富更多增值;股市的火爆则总是让人容易忘记风险。而在经济低迷阶段，保值需求便会凸显;危机过后，信托又成为人们追捧的对象。在现阶段，或许大部分人士选择信托只是因为其收益率较高，而在经历了危机和失败的选择后，人们对于信托产品的认知也将更加全面。第三，未来信托行业并不仅仅是信托公司。伴随着我国经济的转型升级，在经历了从死而生的蜕变之后，信托公司的业务模式也将会彻底实现转型。在混业经营背景下，信托公司将只从事信托业务的其中一类金融机构。未来不排除有信托公司被收购甚至出现破产，但信托业务仍然是具有活力的业务。