金斌：A股大部分股票估值偏贵是最大的风险

私募排排网(微信simuppw)12月20日讯第四届中国对冲基金年会于2015年12月20日在上海隆重举行，与会人员近千人，包括国际著名对冲基金、国内对冲基金机构、公募资管、券商资管、期货资管、保险资管、QFII、QDII等众多机构，共同探讨“资产配置时代：中国对冲基金股灾后浴火重生”。以下是深圳丰岭资本管理有限公司董事长金斌的精彩发言：

周媛：接下来我们关注一下A股的风险，今年的股灾让大家记忆非常深刻，有很多的私募基金遭受了非常惨痛的回撤，请各位谈谈股灾之后对风险控制有什么认识。

金斌：说到风险控制，今年股灾我们的回撤比较少，说到风险控制我自己的感受就是公司要有一个完整的风险控制制度，但是每家公司都有风险控制制度，每家公募资金也有完整的风险控制，但是公募基金里面，就算同一家公司也有做的好的和做的差，我个人认为风险控制制度是很重要的一条，更重要的就是投资经理自己对风险对机会怎么样平衡。刚才两位领导也讲过了，巴菲特每年的收益率只有16.4%，这是很难达到的目标，很多投资经理人对自己的收益目标要求太高了，如果要求太高就会冒险，就会在风险和收益不匹配的时候可能会下错注，所以我个人认为要做好投资经理要控制好风险就要平衡收益，这是很关键的。

前段时间，在A股市场上一年翻五倍的人比比皆是，到处都有，但是五年翻一倍的人凤毛麟角。首先你要想到长期赚钱，这样如果每年有20%的收益已经很了不起了，对基金经理要平衡好风险和收益的预期，这是非常关键的。

周媛：刚才从主观上谈了我们自己如何做风险控制，明年2016年有什么风险点呢，先请金斌谈一谈。

金斌：现在说句实话，A股大部分股票估值偏贵，这是最大的风险。

第二条，我觉得人民币汇率现在有一点贬值压力，幅度怎么控制，大家可以看到，中国的十年期国债的收益率已经破三了，美国十年期国债收益率大概是2.2到2.3之间，这意味着如果要保持人民币汇率相对比较稳定，明年降息的风险比较小，明年降息的风险没有今年大，而且人民币汇率有很大压力，这个市场有风险。另外A股如果推注册制的话，会造成很大的冲击，如果A股推了注册制，对于基本面比较好的公司是比较大的利好。过去A股涨的最好的股票是壳，过去七八年A股的资源配置是错配的，这很没有效率，二级市场的投资者都希望赚钱，把二级市场的投资资金吸引到经营很差的公司，反而吸引到很多的钱，这是很不正常的市场。所以如果说A股有一个长期的牛市，A股推了注册制才有可能有长期的牛市，否则都是过山车。过去七八年好的公司吸引不到资金，如果推了注册制，好的公司重新吸引资金，差的公司吸引不了资金，这些从长期来讲才能是一个利好。

周媛：剩下的三位嘉宾，考验你们的时候到了，如果说要花比较长的篇幅把观点表达清楚可能比较容易，如果花比较短的时间把观点表达清楚可能比较困难，接下来给三位两分钟的时间把观点表达清楚。

金斌：如果未来还希望出现大的牛市不现实，从降息的幅度来讲空间也好，没有这么大，我们买股票股票涨跌主要看变化，而不是看现在的流动性强还是弱。这是我们的第一个看法。我们认为明年市场更多的情况下是相对比较平衡的市场。

第二个看投资方向，我们可能和大多数有一点点不一样的地方，我们可能偏逆向一点点，最近很多人在开策略会，大概80%都是推荐传媒、服务业，因为这些行业过去几年增长比较快，但是宏观经济不好增长是比较慢的，但是我们个人买股票的时候，企业增长快了我们就赚钱，企业增长慢了，我们就赚不到钱，我们关键还是要看差别在哪里，明年更多的会在传统行业里面有一些做的非常优秀的公司更容易赚得到钱。

周媛：再具体一点。

金斌：因为现在的市场很难具体到某一个行业，任何一个行业都可以做的很好，哪怕行业在下降，有可能上市公司做经营管理做的非常好，或者技术很牛，这样市场地位会上升，做的好的公司不一定是龙头，如果做的好份额就上升，行业是下降的，企业是上升的，但是市场对它的估值很低，所以我们买它就比较好。