信托也开始爆雷了 是贩卖焦虑还是山雨欲来？

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 四十人论坛 伊尹

　　一直以来，信托凭借较收益高且稳定的特点受到不少高净值人群的青睐。但近期一系列信托产品的表现不由让人心生疑窦，目前出现问题的这些产品究竟是个别现象，还是将成燎原之势？信托还值得托付吗？

　　近期，部分信托产品延期偿付的消息纷至沓来。　

　　5月份，中泰信托披露了旗下多款信托产品的延期兑付公告。

　　5月22日晚，安信信托收到上交所问询函，涉及业绩下滑、信托产品违约和延期兑付等9方面。

　　5月23日，长沙银行因渤海国际信托未能按约定支付信托受益权转让价款，而发布诉讼公告。

　　5月28日，中民投15亿元债券到期，上清所却只收到部分付息兑付本金，构成部分违约。

　　一直以来，信托凭借较收益高且稳定的特点受到不少高净值人群的青睐。但近期一系列信托产品的表现不由让人心生疑窦，目前出现问题的这些产品究竟是个别现象，还是将成燎原之势？信托还值得托付吗？

　　信托风险并非自今日始

　　2017金融去杠杆发力，2018年资管新规颁布，对整治金融乱象，防控金融风险起到了至关重要的作用。但在2018年国内宏观经济下行，企业盈利能力下降，外部贸易摩擦风险加剧的多重作用下下，企业融资渠道收紧，流动性紧缩，民企融资困境愈发突出。2018年上半年的违约潮的主角正是大批的上市公司，而且是民企上市公司。

　　当山雨欲来，没有一片树叶可以幸免。信托行业也不可避免地受到影响。为这些企业融资充当“通道”的信托项目难逃违约的厄运。2019年2月东方金钰被爆债务违约，其债务列表中包含中信信托、中粮信托、中海信托、中铁信托、中建投信托、上海信托、华融信托等14家信托公司。

　　据媒体的信息整理，2018年，信托业产品违约的项目77个，涉及金额296.58亿元。

　　实际上，2018年以来，信托风险项目个数与规模均呈持续增长的态势。信托项目违约事件发生的频次和金额都远高于2017年。

　　据用益信托研究院统计，2018年下半年，信托行业的风险事件发生次数大大高于上半年。2018年上半年风险事件29起，涉及金额128.9亿元，而下半年的风险事件48起，涉及金额167.68亿元。

图：2018信托项目风险违约事件 资料来源：用益信托研究院

　　中国信托业协会数据显示，截至2018年一季度末，信托行业风险项目为659个，规模1491.32亿元，信托资产风险率为0.58%。一年后，2019年一季度末，信托行业风险项目增加至1996个，规模增长至2830.59亿元，信托资产风险率增至1.26%。

　　刘鹤在2018年5月15日召开的全国政协“健全系统性金融风险防范体系”专题协商会说过，“借钱是要还的”。欠债还钱，天经地义，遑论年景好坏。在负债狂欢时代发的债，近两年就是偿付高峰。

　　继2018年之后，2019年信用债市场再迎到期高峰，信托到期的规模也十分巨大，其中6月和12月是偿还高峰。据悉，6月将有1244只价值5232亿元规模的信托到期，为年内第二高峰期，年内最高峰为12月，届时将有2090只信托到期，涉及金额高达9821亿元。

　　用益信托研究院数据显示，今年全年结束的信托产品为8628只，较去年全年的5197只增加3431只，涉及金额高达14144.61亿元，而去年同期为11222.04亿元。

　　中国信托业协会特约研究员周萍指出，信托风险上升主要源于2018年金融去杠杆强监管政策下，银行表外资金加速回表，同时平台公司举债受到限制，企业现金流相对紧张。少数信托公司展业比较激进，信用下沉大，导致逾期甚至违约事件增多。

　　而资管新规的出台和信托监管的 55号文则打破了信托刚兑的金字招牌，信托规模收缩，靠信托通道融资的企业融资受限已成必然结果。

　　延期≠爆雷

　　2017、2018年的P2P爆雷潮让人们对“爆雷”二字心惊肉跳。但延期兑付还不能与爆雷划等号。信托产品延期兑付和P2P的爆雷还是不同的。

　　信托投资的风控是非常严格的，企业从信托公司融资要有相应的抵押和担保，特别是房地产信托领域。对于信托逾期项目，信托公司有一种操作方法是，先把本金（或者本息）兑付给投资人，自己拿到项目抵押物进行拍卖，收回所得。

　　当然，信托公司对这个项目有把握是个前提，否则信托公司也只能以诉讼追偿结果作为偿付。而且信托公司门槛高，信托公司要求实缴注册资本最低3亿元人民币，且信托公司受到银保监会直接监管，有的上市信托公司同时还受证监会和证交所的监管，与爆雷的P2P不可同日而语。所以信托行业的风险并没有想象得那么大。

　　从数据来看，2019年一季度末，虽然信托行业风险项目上升，总规模升至全行业的1.26%。但是与大家传统概念里最为稳健的银行相比，信托行业的风险甚至低于银行（2018年底银行业的不良贷款率是1.83%）。

　　周萍指出，资管新规出台之后，信托公司普遍加强主动管理能力与风控能力建设。另外，基于中国经济增长率增长率微降态势和金融风险点的增加，信托业也在不断提高应对可能风险的赔偿准备。截至2018年4季度末，信托赔偿准备金为260.71亿元，同比增长17.9%。在受托资产规模收缩的背景下，这意味着信托业风险抵御能力提升。

　　从宏观环境来看，去年四季度以来，中央政策基调转向“稳增长、稳杠杆”，银信合作监管尺度有所缓和，信保合作相关政策规定正迎来调整，信政合作业务迎来政策“拐点”。信托金融同业业务有望逐步回归常态。

　　总体来看，尽管2018年信托产品的风险爆发数量远远高于往年，但这并不意味着信托公司的风险管理能力在下降，而是特殊的经济环境和金融监管导致的短期现象，与其他资管产品和私募基金相比，信托的风险系数依然是最小的。

　　信托是靠谱的，但信托靠谱不等于信托没有风险和“保本保息”。信托产品虽然风险低，但并不意味着就可以闭着眼买。购买信托产品也还要投资人自己精挑细选。资管新规对打破刚性兑付的必要条件之一，就是“具备相应风险识别能力和风险承担能力”的合格投资者群体的培养。

责任编辑：唐婧