年底震荡行情成共识 私募建议远离高估值小盘

受年底资金面趋紧、新股发行“抽血”效应等因素影响，已有超五成私募大幅降低仓位。多家券商、私募对A股近期行情持谨慎态度，建议投资者适当控制仓位

《投资者报》记者 闫军

11月最后两个交易日的“深V”形走势，加重了投资者对年前A股行情的担忧。

取消证券公司自营每天净买入、叫停场外衍生品融资、清理配资私募资管产品、三家大券商被立案调查、新股发行对资金面扰动以及注册制改革推进，多个利空消息使得券商成为“砸盘”主力，11月27日，上证指数跌幅达5.48%，千股跌停场面再现。随后相关券商发布澄清公告，国家队借助银行股护盘，截至12月2日收盘，沪指实现“三连阳”，再度冲上3500点，失地渐收。

年底行情还将受到哪些因素影响?扑朔迷离的A股行情到底会怎么走?从私募的举动来看，投资者的这份担忧不无道理，据数据统计目前已有超过五成私募将仓位大幅度降低，以规避年底的行情波动。

多位券商、私募、资管方面人士向《投资者报》记者表示，从上证指数来看，今年年底到明年年初市场将较大概率维持震荡。

“具体来看，少部分蓝筹股表现应该会相对较好，目前仍然有很多股票显现出投资价值，特别是沪港通里的股票。但是中小板、创业板未来会大概率维持震荡下跌走势，因为目前大部分股票估值仍然比较高，未来的盈利水平无法支撑这么高的估值。”北京格雷投资管理有限公司总经理 张可兴(专栏) 表示，如果注册制改革快速推进的话，未来小股票的供给加大，一定会对市场形成冲击。

年底震荡行情成共识

市场深度调整之后，私募排排网提供的一份私募观点显示，多数私募认同，年底A股以震荡走势为主。

金鼎系列基金的基金经理杨惊涛向《投资者报》记者谈道，从具体影响因素来讲，年底市场面临比较复杂的局势。首先，接近年底，市场参与者以及银行等金融机构都有回笼资金的需求，公募及私募基金也多会锁定收益以应对年终考核，在这段时间大力发动行情的动力略显不足。

“其次，目前行情存量博弈的特征明显，年底到明年年初还有一批按旧办法发行的新股发行，对资金的抽血效应还是会有的。虽然市场大幅度向上的动能似乎不足，但是市场也不具备继续大幅下跌的基础。”杨惊涛表示，经过近两天的调整，市场已回到11月初起涨的位置，下方支撑密集，经过前期充分换手，目前基本处于市场平均持仓成本区，获利回吐的压力其实很小。

上涨乏力，也未必会下跌，持同样观点的还有资产管理平台金斧子CEO张开兴。他指出，虽然牛市逻辑并未改变，但目前仍然缺乏使市场打破震荡格局的契机。市场出现反转需要政府的再度“空中加油”，但从目前情况来看，短期内进行政策刺激的可能性并不大。

券商方面，看多与看空者都相对谨慎。广发证券(000776,股吧)研报认为，当前A股市场“慢牛”预期是因为投资者相信政策是无所不能的。

“在A股估值和盈利回归正常化之前‘泡沫思维’和‘慢牛思维’都不可取，应继续以谨慎的低仓位等待转机。”该研报分析称。

虽然国家队手持过万亿的护盘筹码，国泰君安等多家券商依旧承诺4500点以下不净卖出，但12月影响市场的变量依旧不少。

“人民币加入SDR已获得国际货币基金组织的通过，这将会在中长期影响中国的经济进而影响A股。其次，欧洲可能进一步量宽以及美联储计划加息都将影响外围资本市场及大宗商品市场，进而影响到A 股。”杨惊涛表示，除了国际上影响因素，12月中央将召开经济工作会议，会议的相关决策将直接影响到A 股相关行业及板块。

建议关注蓝筹股与新兴产业

虽然券商、私募对年底市场基本持谨慎态度，但亦坦言“在此期间结构性的赚钱机会依然不少”。

从11月27日暴跌之后，银行股、地产股为代表的蓝筹股就成为护盘主力。12月2日，银行、证券、保险板块再度崛起，盘中持续拉升，截止收盘，银行、证券板块涨逾6%。地产股同样实现“三连阳”，三个交易日累计涨幅达7.51%。

张可兴建议，未来可能更多关注金融业特别是银行业的业绩，目前大盘蓝筹股估值不算高。“投资者要远离高估值的小股票、题材股，这类股票中很多至少还有30%～50%的下跌空间，不要去做短线，否则很有可能在上方被套住。”他表示。

广发证券研报同样建议低仓位配置一些银行、医药等防御性行业;另一方面需要把握“调结构与保增长的交集行业”，如环保、新能源汽车等领域。

市场企稳的基础是信心

一直以来，管理层维护A股市场稳定的态度是十分鲜明的。但前期动辄千股跌停的动荡行情，金融领域成为反腐重灾区，包括21家救市主力券商目前已有7家被查，市场对A股失去信心导致一有利空消息即呈现放大效应。

杨惊涛表示，要想A股市场真正企稳，最关键的一点是要投资者恢复信心，增量资金入市。这需要国际经济复苏态势逐渐明朗、国内改革和经济转型效果开始逐渐显现、上市公司盈利加速增长等各方面配合。在多方面因素共振下，投资A股出现明显的赚钱效应，增量资金入市，市场自然就企稳向上了。

张可兴认为，由于“资产荒”蔓延，A股仍是目前比较好的投资途径，有助于市场流动性恢复正常，加上明年春季投资热点提前布局、管理层仍有可能出台利好措施帮助市场稳定情绪，都将有利于市场企稳。