人民币加入SDR 私募基金有望加速出海

12月1日凌晨，IMF[微博]宣布将人民币纳入SDR(特别提款权，人民币成为美元、欧元、英镑与日元外特别提款权篮子中的第五种货币。IMF并确认，人民币在SDR货币篮子中所占权重为10.92%，超过日元和英镑--经调整后，美元在SDR中的比重将占41.73%，欧元为30.93%，日元和英镑将分别占8.33%及8.09%。

人民币纳入SDR篮子货币内，无疑是人民币国际化进程中一个标志性的事件。尽管正式生效要待 2016 年 10 月 1 日，短期内对国内宏观经济的实质影响不大，对中国股市也并非直接、短期的利好，但中投在线研究中心认为，它会带来全球央行、国际金融组织与企业增持人民币资产作为长线投资、融资及储备之用的预期，导致国际投资市场上对投资组合的调整，从而产生相关的投资机会;另一方面，由于国内A股市场尚未规范，商品衍生品交易比重较小，国内私募对冲基金机构一直在寻求拓展对海外市场的配置，人民币加入SDR无疑为其加速出海提供了新引擎。

一、人民币加入SDR带来全球资产配置的调整

所谓SDR，是国际货币基金组织(IMF)于1969年创设的一种国际储备资产，是成员国除“普通提款权”外在IMF可以获理的储备资产补充。当持有国发生国际收支逆差时，可动用配额向IMF指定的其他成员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还IMF的贷款及利息，并可与黄金、自由的货币一样充当国际储备。由此来看，人民币加入SDR，最为直观的预期是全球央行会将调整其储备资产配置，用更多资金投向人民币资产。

与此同时，其他国际投资者、储备管理人也会开始调整其投资组合，逐步增持人民币资产作为长线投资之用，这使得金融市场间的资金流向，以及美元兑人民币汇价波幅，都难免产生波动。在这一过程中，国际金融市场上外汇、利率、定息和其他资产类别都将产生新的投资机会。

据渣打银行与安盛投资管理预计，如果 IMF今年将人民币纳入储备货币，至2020年，全球至少将有1万亿美元的储备转为以中国资产形式存在。

目前，人民币占全球外汇储备约 1%，如果未来 10 年人民币的占比增加至 11%，与人民币在 SDR 10.92% 的权重等同，那么各国央行平均每年需要增持的人民币资产约为 7000 亿人民币。渣打银行预期，全球央行对人民币资产的增持在2016年将会达到850亿至1250亿美元。

这首先会推高人民币固定收益资产的收益率与中长期需求。同时，人民币资产价格也将进一步上扬，比如中国房地产与股票市场、及债券市场。以此为根据，人民币加入SDR会让股市一些短、中期空头反转为上升行情。

另外，对于一些在全球市场进行外汇交易的投资者来说，人民币加入SDR后利率必然向美元趋近，因此可预测中国央行将进一步的降息。而短期来看，美联储12月份大概率加息，欧洲央行则会进一步采取货币宽松政策，这当中的利差将扩大，美元债券产品收益率有望上升。

二、私募基金意欲发力海外市场

从国内金融市场来看，目前正陷入一种“资产配置荒”。随着央行开启降息周期，国内市场的无风险利率正在下行，各类理财产品的预期收益率也在下降。股市方面，A股持续震荡，而由于股指期货遭到限制，国内对冲基金越发失去了通过对冲来获取高额稳定收益的工具。而商品衍生品市场受限于流动性问题，在国内的资产配置中只占很小的比重。据中投在线研究中心了解，商品衍生品的交易在国内大部分对冲基金机构资产配置中只占5%-10%的比重。

在此背景下，中投在线研究中心了解到，一些私募基金正在寻求向海外市场拓展，或是把资产配置的触角伸向海外市场的各类金融产品，同时也为海外投资者投资国内人民币资产提供渠道。

据渣打银行日前对香港投资者的一项调查显示，在A股大幅波动的8月14至22日期间，仍有高达7成受访者表示会继续持有甚至增持人民币资产;76%受访者表示，希望能捕捉中国经济改革带来的大量投资机遇和潜在回报，未来12个月，受访者对人民币基金及保险产品的需求也持续增加，其中，对中国及香港的基金互认产品最感兴趣，其次是沪港通及深港通，显示了对中国基金回报的良好预期。

一位有海外投资经历的私募人士表示，该机构的投资人现在很愿意往海外配置资产。海外的美元资产很多，提供更多有利的投资机会，国内私募基金正好可以做这中间的衔接。同时，此前该人士表示，跟一些国家主权基金沟通时，对方表示希望在中国国内开设一个基金，可借QFII额度往中国市场进行投资。

不难想见，随着人民币国际化进程的跨越式发展，未来海外资产配置全球化的趋势不可阻挡。

在人民币加入SDR后，来自中国跨境投资的管制也将随之逐步放松，比如，中国向境外央行类机构开放利率衍生品市场应是题中之义;而全球机构投资者逐步放开投资额度限制，以扩大人民币产品的交易量，也是未来发展的趋势。

另一方面，对海外投资者来说，人民币的不确定性风险将逐步降低，其资金可以留在机会更多、舞台更大的中国市场，这也给国内的私募对冲基金机构带来更好的机会。一言蔽之，人民币加入SDR带来中国资本市场国际化加速，作为财富管理机构的私募对冲基金，发力海外市场将是未来一大趋势，只是看谁可成为先行者。