年底前清理两类"配资式"资管产品

(原标题：“去杠杆”继续：年底前清理两类“配资式”资管产品)

上周以来，有关管理层清理“配资式”资管的消息一直在市场传播。

此前有消息称，“配资式”结构化资管新增遭叫停。12月3日，《第一财经日报》从某券商人士获悉，有地方证监局近日向券商下发了相关“配资式”资管清理计划，要求具有虚拟子账户、伞形子计划的两类“配资式”资管产品在年底前清理完毕。而针对由优先级固定收益，投顾做次级的资管产品则要求券商上报整顿方案，由管理人自行把握节奏。

“是的，继续去杠杆，回收资金，新增不能配了。”对于上述消息，另一券商资管公司人士亦如是称。

而对于涉嫌“配资式”资管产品的具体体量，沪上某券商资管人士对《第一财经日报》表示，由于不同券商统计口径不同，目前具体体量难以测算，尚无官方数据。

所谓“配资式”资管，其具体模式表现为券商、基金子公司等资管机构设立包含优先、劣后甚至夹层的分级资管计划，优先、夹层获得固定收益，劣后则享受剩余收益;同时，该计划的投资决策权由劣后方下达，而优先级的固定收益则从整个计划的收益及劣后方的本金中扣除。这一结构安排下，看似是资管机构所管理的分级产品，其实质是为劣后方放大交易杠杆提供便利。而分级的通道主要是两类，一类是第三方投顾，这一类需要私募渠道进行销售;另一类是私募方直接作为劣后参与投资决策，并通过优先级放大损益杠杆。

“本来以为投顾有私募牌照，自己发产品做结构化就解决了投顾问题。但私募计划做结构化不可行，银行目前不认可私募计划，只接受信托、资管与基金，基金通道下，将核查投顾与次级的关联关系。”上述券商人士对《第一财经日报》称。

实际上，对于“配资式”资管业务的相关整顿，上周证监会已下发相关通知，要求各证券公司进一步甄别、确认涉险配资的偏股票型私募资管产品。包括：1.资管产品账户下设子账户、分账户、虚拟账户。2.伞形资管产品不同的子伞委托人(或关联方)分别实施投资决策，共用同一资管产品证券账户。3.同时符合以下特征的资管产品：一是优先级委托人享受固定收益;二是劣后级委托人以投资顾问等形式直接执行投资指令;三是投资股票市场。

证监会新闻发言人张晓军在上周五表示，证监会日前确实向证监局下发了《关于规范证券期货经营机构涉嫌配资的私募资管产品相关工作的通知》(下称《通知》)。下发《通知》的用意，是为巩固前期清理整顿工作成果。

根据证监会的要求，近期证监局需要在中国证券投资基金业协会前期摸排数据的基础上，督促辖区证券期货经营机构进一步甄别、确认涉嫌配资的相关私募资管产品。另外，《通知》还明确了需规范的三类私募资管产品范围及标准，相关数据核实与后续清理规范应按该既定标准进行。

据张晓军介绍，私募资管产品中下设子账户、分账户、虚拟账户等情形将面临坚决清理;涉嫌配资的优先级委托人享受固定收益、劣后级委托人以投资顾问等形式直接执行投资指令参与股票投资的私募资管产品，将受到监管部门规范。