高盛顶级报告建议做多美元 国内私募：没新意

临近年末，各大券商投行纷纷发布2016年的投资展望报告。近期，知名投行高盛也推出了2016年的顶级交易策略报告，内容包括六大交易、十大主题和三大风险。火山财富(了解到，高盛顶级交易策略报告涉及全球投资的各个主题，其中不乏多次获得可观收益的精准预判。那么，过去几年，其发布的顶级交易策略报告表现如何?国内顶尖私募人士又是如何看待高盛2016年的六大顶级交易策略?

报告涵盖六大交易策略

在这份顶级交易策略报告中，高盛预测，2016年全球经济形势将围绕十个主题展开，主要涉及美国通胀率下降、全球货币政策分化、大宗商品和原油价格下跌等。

基于对2016年全球宏观经济形势的展望，高盛给出了以下六项顶级交易策略，其中囊括了外汇、固定收益、美国股市、新兴市场等主题。

交易一：做多美元对等权重的一揽子欧元和日元，以进场点位水平为100，目标点位为110，止损点位为95。预计年内可获1%左右的套息收益。

交易二：做多10年期美国通胀损益国债，维持2015年11月10日在1.60%买入的10年期通胀损益国债，目标价位设在2.0%，止损价位1.40%以下。

交易三：做多一揽子等权的墨西哥比索(MXN)和俄罗斯卢布(RUB)，对应做空一揽子等权南非兰特(ZAR)和智利比索(CLP)，以进场点位水平为100，目标点位为110，止损点位为95。预期回报(包括套息收益)可达10%左右。

交易四：做多一揽子新兴市场48个非商品出口国股指(GSEMEXTD Index)，并对应做空一揽子50只新兴市场银行股指(GSEMBNKS

Index)。按照高盛提供的指数模型，目前这一对交易的指数为1.12，目标点位为指数上涨15%后的1.30，止损点位为指数下跌7%的1.04.

交易五：预计意大利和德国长期息差收窄，做多5年期意大利国债远期合约，并做空德国5年期国债远期合约，进场点位息差为160基点，目标点位100基点，止损点位190基点。

交易六：做多美国银行大盘股指数(BKX)对比标普500 指数，设置初始点位为100，目标点位110，止损点位95.

除六大交易外，报告还包括与之联系最为密切的三大风险：债券收益率增速超过预期、油价下跌和人民币贬值。

高盛表示，在长达7年的零利率之后，美国甚至全球都在进入2004年以来的首个紧缩周期。在全球普遍的低利率环境下，美国债券收益也无法维持现有增速。在达到新的平衡点之前，固定收益市场将经历较长的波折。

而大宗商品市场形势将更加严峻，其中尤以原油最为典型。其预测原油价格仍有较大下降风险。俄罗斯卢布和墨西哥比索也将因此承压，美国高收益债券和其他原油输出大国面临的信用风险也将放大。

第三个需要重视的是人民币贬值风险。高盛预测，未来12个月，离岸人民币兑美元汇率将下跌2.5%至3%，发达经济体的通缩压力将进一步加剧，新兴市场或将迎来一轮贬值。

2014年6大顶级交易5项盈利

火山财富了解到，高盛每年底都会推荐来年的顶级交易策略，投资主题通常涉及外汇、大宗商品、债券和衍生品。其中也有不少配对的交易组合，即在买入一个交易品种的同时，卖出另一种，以对冲相应风险。

有分析师曾指出，顶级交易策略并非适用于所有投资者，尤其涉及大量技术分析和操作，需要投资者具有相当高的专业水平和交易经验。

“一直以来，推出顶级交易策略的目的，在于将具体可操作的交易与当前市场突出表现的主题相结合，为我们下一年的市场策略提供足够的支撑。”高盛总经理Noah

Weisberger曾提到，“虽然每年首次推出顶级交易策略时，涵盖的投资主题和范围已经非常广泛，但毕竟只是基于对当时市场的表现做出的判断。一旦市场表现的风险和机遇发生变化，我们在实际操作中也会及时调整，或添加新策略。”

在过去几年中，高盛的顶级交易策略曾准确判断出市场形势并取得较突出表现。如2013年顶级交易策略中的做空CDX

HY19系列，即高收益企业债券信用违约互换指数，在2013年首个交易日就达到了盈利目标。

2014年也是顶级交易策略大获丰收的一年。TheStreet.com记者Antoine

Gara曾指出，2013年底高盛发布的2014年六大顶级交易策略中，有四项在2014年获得不错收益。虽然还有一项亏损，另一种盈利很少，但整体而言，命中率相当可观。

一夜潜在亏损曾达16%

然而，并不是所有的顶级交易策略都赚得盆满钵满。比如，2015年的顶级交易策略之一，做空瑞士法郎兑瑞典克朗，按照高盛2014年底的观点，瑞典并未向欧元区那样面临通缩威胁，欧元区的通缩问题很大程度上是结构性因素，而瑞典的低通胀是暂时的，之后几个月有望回升。据此，高盛建议在瑞士法郎兑瑞典克朗约为7.70时做空，目标汇率7.00，止损汇率8.10.

这一广被看好的交易却在进入2015年不久，出现了戏剧性的转折。2015年1月15日，瑞士央行突然宣布取消欧元兑瑞郎汇率1.20的下限，同时下调活期存款利率至-0.75%。当天，欧元兑瑞郎瞬间暴跌超过400点。火山财富查询彭博数据了解到，瑞士法郎兑瑞典克朗汇率则由1月14日的7.94暴涨至1月15日的9.66，远超策略中建议的止损点8.10.

高盛首席外汇策略师Robin

Brooks随后宣布终止此项交易。他发布的报告提及，2014年末的推荐是基于瑞典与欧元区的通胀机制存在结构性差异，但该项交易的实施是建立在瑞士央行继续维持欧元兑瑞士法郎1.20下限的基础之上。目前这一下限已被取消，继续维持做空的操作可能导致16.5%的损失。

2015年的另一项顶级交易策略，做空欧元兑美元也与盈利擦肩而过。基于对欧元走弱和美元走强的判断，高盛在2014年末建议通过买入一年期欧元兑美元看跌期权(EUR/USD)，做空欧元兑美元，目标区间1.20/1.15，盈亏点约为1.19.

进入2015年后，欧元兑美元汇率迅速下跌。1月7日，跌至策略推荐的盈亏点1.19之下，收于1.1839。又于1月22日，跌破1.15收于1.1366，之后汇率长期处于1.15之下。

表面上这项交易的盈利早在1月就已实现，但之后由于进一步看空欧元，高盛选择将盈利区间修订至1.00~0.95。但这次预判却过于激进。数据显示，今年8月，欧元兑美元汇率曾一度回升至1.15之上，9月和10月则在1.15~1.10震荡。进入11月后，虽然进一步下行至1.10之下，但尚未突破1.05。尽管准确判断了趋势，但由于资金亏损，该项交易在11月17日宣布终止。

高盛曾提到，尽管最初设置的欧元兑美元目标汇率区间1.20~1.15要比预期更快实现，且自1月以来，欧元兑美元的汇率也基本在1.15以下。但修正之后的目标区间1.00~0.95，现在看来过于激进。但最近，欧元的下行趋势证实了其对于趋势的判断还是可靠的。考虑到欧洲央行量化宽松预期和美联储加息预期，这一目标区间还是有可能实现的。

私募观点

嘉石大岩资本 汪义平(专栏) ：高盛策略可关注但不盲目跟进

享誉全球的高盛顶级交易策略，对于投资者实际参考意义在哪里?投资者如何最大限度地利用它来辅助自己的投资呢?国内资深投资人士如何看待高盛的判断和预测?火山财富为此专访了在全球投资和量化投资方面经验丰富的深圳嘉石大岩资本首席执行官汪义平，向他请教了对于高盛2016年顶级交易策略的看法。

汪义平认为，首先从科学投资的框架出发，通过宏观经济分析作出预测，再根据预测进行投资，是有一定意义的。但同时需要注意，它的准确率相对较低。之所以说比较低，是因为它要达到60%~70%的准确率，已比较困难。但在实际投资中，科学投资所追求的准确率远远超过这个预期。所以，即便我们以此为基础进行判断和思考，但也要认识到这个准确率所潜在的不确定性。所以，一般来说，我们不会过多依赖宏观经济的判断来进行投资。

汪义平进一步指出，整体上来看，高盛2016年的投资报告和建议，有一个非常明显的方向，就是根据今年的经济状况，提出了延续性的看法，或者说趋势性的看法。比如报告提及全球经济维持增速基本上是延续对今年趋势的判断;新兴市场经济会有一定的下滑，也是如此。再如大宗商品的跌价和油价的下跌，同样也是一个趋势性的看法，没有太大的新意。但这个趋势性的看法是否正确，有待商榷。当然，从历史趋势来预测今后的走向，是有一定依据的。比如大宗商品的价格，从历史上看，其趋势性较大，但这个所谓的“较大”，从科学投资的角度来说，不会是一个很大的概率，即它不是通常所说的一个大概率事件，而只是有一定胜算。

在高盛建议的交易策略当中，有哪些是我们比较认同的呢?第一，是做多美元，做空欧元和日元。汪义平反复强调，虽然是认同，但不会进行太多这种交易。因为它的准确率不会太高，不会一年做下来有95%的胜率。第二，做多新兴市场除了银行板块外的股票。第三，做多美国银行，做空标普500。这几个交易最后能赚钱的可能性，应该会超过60%.