高盛、摩根纷纷扩招 外资大举进入A股变局将至

　　新年伊始，外资就开始摩拳擦掌，不断加快进入中国金融市场的步伐。

　　全球最大的对冲基金桥水基金境内登记的私募管理人桥水(中国)日前已获得私募投顾资质，可向第三方机构提供投资建议。此外，高盛集团计划在未来五年内扩充一倍中国员工至600人，摩根大通、瑞银集团，以及日本野村控股也有相似的扩招及新增业务计划。

　　跟外资大行步调一致，北上资金也在持续不断地流入A股。开年10个交易日内，北上资金已大举流入超460亿，顶级外资看好A股市场2020年的发展。

　　桥水(中国)获私募投顾资质

　　高盛、摩根大通、瑞银等纷纷扩招

　　近日，中国证券投资基金业协会(基金业协会)网站显示，全球最大的对冲基金桥水基金境内登记的私募管理人“桥水(中国)投资管理有限公司”(简称：桥水(中国)日前已获得私募投顾资质，可向第三方机构提供投资建议。

　　基金业协会信息显示，目前桥水(中国)拥有全职员工20人，其中16人拥有基金从业资质。据国家企业信用信息公示系统，桥水(中国)2018年为5人缴纳“五险”，2019年12月11日桥水(中国)将注册资本从1.2亿元提升至3.1亿元。分析人士认为桥水(中国)2019年或进行了一定的人员扩充。目前桥水(中国)仅在基金业协会备案“桥水全天候增强型中国私募证券投资基金一号”一只基金。

　　据统计截至目前，23家在基金业协会登记的外资私募管理人中，8家获私募投顾资质，除了桥水(中国)外，还包含贝莱德、路博迈、富敦、毕盛、元盛、瑞银以及安本标准等在境内设立的私募机构。

　　随着中国继续开放金融市场，外资大行正不断加快进入中国金融市场的步伐。

　　据报道，高盛集团计划在未来五年内扩充一倍中国员工至600人。知情人士透露，此次扩招中国员工至600人只是高盛五年计划的一部分。目前，高盛已向证监会申请，将高盛高华(合资证券公司)股比从33%提升至51%，如果进展顺利，高盛将在年底实现完全控股。

　　此前报道称，摩根大通已将其在上海中心大厦的办公面积，从1.5万平方米扩大至2万平方米。而且最近几个月，摩根大通一直在招聘更多员工。

　　另外，摩根大通期货已在近日向监管部门申请变更控股股东，目前，深圳市迈兰德股权投资基金管理有限公司在摩根大通期货占股50%、摩根大通占股49%、江苏威望创业投资占股1%，如果摩根大通成为摩根大通期货新的控股股东，那么国内将迎来首家外资控股期货公司。

　　日本最大投资银行野村证券也将其在上海中心的办公空间扩大一倍至5000平方米，并计划到2023年将中国当地员工扩充至500人，以扩张投资银行业务。而且该公司还在初步建设为中国高净值客户提供服务的业务部门。

　　此外，瑞银集团也计划在未来三四年将投资银行的员工数翻一番。2019年，瑞银成为第一家获得我国监管部门批准，将持股比例提高至51%的外资大行。

　　开年北上资金净流入逾460亿元

　　顶级外资看好A股

　　进入2020年，北上资金对A股市场的加仓速度明显提升。

　　数据显示，今年以来截至1月15日，北上资金连续10个交易日呈净流入状态，累计净流入达464亿元。

　　随着内外部经济环境趋稳，A股市场获得顶级外资机构普遍看好。

　　早在2019年年底，国际知名机构高盛就曾高调看多A股。“A股是全球市值第二大的股票市场，以成交量计是流通量第二高的市场，结构性趋势及宏观因素将推动A股在全球投资者心目中从‘不妨持有’变为‘必须持有’。”高盛首席中国股票策略师刘劲津认为，随着A股市场进一步开放及被纳入全球投资组合，未来投资者对A股市场的兴趣和投资将与日俱增。

　　渣打银行(中国)财富管理首席投资策略师王昕杰建议投资者关注中国市场，并把A股作为核心资产进行配置。美盛旗下布兰迪环球投资管理亚洲首席执行官Tariq Ahmad也看好中国市场，并且透露该机构已对A股市场进行布局。

　　瑞银则对2020年A股持审慎乐观态度，在基准情景下，相对2020年1月9日的收盘价(4164点)，2020年沪深300指数有望上涨6%。

　　摩根士丹利基于盈利增长恢复的预期(缘于宏观周期性复苏、稳定的汇率趋势和国内较低的库存水平)，对2020年A股市场持谨慎乐观的看法。

　　高盛预计2020年沪深300的回报率为6%，目标点位为4200点，盈利增速为10%，相对更看好MSCI中国指数。

　　花旗预计中国央行的宽松倾向有望在2020年延续，这有助于提振2019年持续走低的PPI和较低的固定资产投资增速；并预计2020年中国的固定资产投资增速会较2019年有所提升。建议关注建筑央企、工程机械龙头、工业自动化等领域的相关标的。

　　野村将2020年末沪深300指数目标点位设置为4400点，预计2020年一季度A股市场上行的机会较高。

　　在看好的同时，多家外资机构已经在中国市场找到了中意的板块。

　　“从板块上来看，在周期恢复的过程中，随着资本性支出的回升，短期看好有集中度提升的周期行业，长期持续看好高端制造业、消费升级相关以及自主可控的科技板块等三大板块。”富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群表示。

　　2019年以来，A股市场上以5G为代表的科技板块一路高歌猛进，并持续获得境内券商看好。2020年，外资机构也对这一板块寄予厚望。

　　“从消费角度来看，我们对国际市场5G领域并不是特别看好，但对中国5G市场相对比较乐观，我们看好A股市场5G相关的概念股。”瑞银亚太区半导体行业分析师吕家璈13日表示。

　　景顺亚太区(日本除外)环球市场策略师赵耀庭表示，受益于研发投入的增加、人力资本的改善、高效的供应商生态系统和良好的基础设施，中国在高附加值行业仍具备关键优势。

　　外资大行强势进场，“狼”来了？

　　外资会如何改变A股市场？

　　A股大门已经敞开，外资可能成为A股最大的持股机构类别，这将给A股带来较大的结构性变化。

　　中金认为，外资可能给A股带来的改变有：选股偏价值、质优龙头被外资集中持股、换手率下降、小盘股边缘化、估值国际化、与国际资金联动增强。

　　小盘股边缘化：外资选股偏大市值、低估值、高盈利。出于流动性等因素的考虑，海外投资者往往会回避市值过小的股票；对于估值选择的标准往往更加严苛；较为偏好盈利能力强的公司。而与此同时，小市值公司活跃度相比开放前明显降低，在MSCI加大纳入比例至今的长线情况来看，韩国与中国台湾市场中小市值公司也均落后大盘股表现。

　　选股偏价值：偏好新经济领域(科技、消费及医药等)。韩国市场目前的市值结构中新经济领域占比63%，高于老经济。而其外资持股部分新经济的占比更高，为69%，其中信息技术领域相较整体市场明显超配。中国台湾市场中新经济领域的占比比韩国股市更高，为76%，其外资持股部分新经济的占比为77%，且同样是信息技术领域有明显超配。

　　质优龙头可能被外资集中持股：以台积电和三星电子为例，随着MSCI纳入比例的提升及QFII制度的放开，外资金融机构对这两家企业的持股占比趋势性提升。三星当前股票复权价格为1990年的97倍，年化收益接近18%(同期韩国市场年化表现3.5%)。台积电当前复权价为1994年的31倍，年化表现15%(同期中国台湾市场年化表现1.9%)。两家公司股价长期均大幅跑赢本地市场，且期间股价回撤幅度不大。长期来看，两家企业走出独立行情基本依靠盈利驱动，外资持股的集中也一定程度上为其股价表现提供了“稳定器”作用。

　　换手率下降，持股逐步长线化：中国台湾市场的年换手率从1996年MSCI刚纳入时的384%逐步下降至2017年的75%；韩国市场年换手率历史上波动较大，2002年高峰期达到过881%，近年稳定在200%左右。

　　估值国际化、与国际市场联动增强：韩国和中国台湾市场整体估值水平尤其是龙头股的估值在加大开放后逐步与国际水平靠拢，且主要市场指数与美国标普500的相关性明显提升。

　　而在政策不断开放之下，国际顶尖投行齐聚国内市场，会改变我国金融业的格局吗？外资的杀入，真的是“狼来了”吗？

　　国泰君安在研报中指出， 对外开放不会从根本改变我国证券行业的竞争格局，亦不会对国内券商现有商业模式带来冲击。

　　国泰君安表示，证券业对外开放将丰富国内券商商业模式，对我国打造“国际一流投行”具有重要意义，驱动龙头券商强者更强。通过引进海外投行先进商业模式和业务经验，有助于提升我国证券行业的专业水准和服务效率，借助“鲶鱼效应”激发我国券商的业务创新能力和改革步伐。

　　国信证券研究报告指出，外资持股比例的放宽和优质境外资本的进入将推动国内证券公司转变经营理念、规范业务发展，将加剧证券行业的竞争，优化整个行业格局。由于国内券商佣金率持续下滑，在国际竞争加剧的格局下，具有较强资本实力和国际业务竞争力的大型龙头券商将持续显现优势。

　　有香港投行人士指出，合资券商的持续扩容将加剧鲶鱼效应，同时能够有力地推动证券公司向国际化投行靠拢。同时，在金融市场开放和政策支持引导下，国内券商“走出去”步伐同样提速。“A股上市公司、中概股去美上市，是第一条‘顺风车’，随着中国经济的持续走强和我们高度市场国际化的能力，这是国内券商走向国际的第一条路。而在二级市场上，各类指数如MSCI等A股权重不断，把握住机会将境外资金带回A股，这也是国内券商需重点把握的机会。”

　　中银证券认为，金融业对外开放程度加深为本土金融机构同时带来了机遇和挑战。外资金融机构在混业经营、市场化机制、机构客户服务以及产品定价能力和创新等多项领域具备优势，有助国内金融机构学习其先进的专业经验和管理机制，推动我国金融机构公司治理的改善、业务模式的变革和经营效率的提升，头部券商或将受益，行业持续高质量发展可期。

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