信托布局资产证券化升温 强者恒强市场集中度高

　　来源：金融时报

　　信托公司布局资产证券化业务持续升温中。

　　《金融时报》记者查询wind数据发现，2019年前5个月，共有27家信托公司作为发行载体管理人在交易商协会发行了资产支持票据项目（ABN），规模合计894.30亿元，同比增长335.64%；12家信托公司发行了信贷资产证券化产品（CLO），规模合计2708.05亿元，同比增长17.31%。

　　资产证券化作为一种标准化债务融资工具，可以加速盘活企业存量资金、引导社会资金进入实体经济。在信托业资产规模温和下降的情况下，资产证券化业务仍能实现逆势增长，也显示出其作为信托业务转型抓手的优势。

　　规模增势明显

　　业务多点开花

　　近年来，信托公司发力资产证券化的脚步越来越快。信托公司在银行间CLO产品和交易商协会ABN产品发行市场上已具备一定规模优势，wind数据显示，2018年，这两项产品的发行总规模已超过1万亿元，同比大幅增长60%。

　　此外，《金融时报》记者发现，在68家信托公司披露的2018年年报中，有49家信托公司提及了资产证券化，34家信托公司具体阐述了其资产证券化领域的发展成果。

　　2019年以来，虽然行业资产规模在下降，但信托公司投身资产证券化业务队伍依然在持续扩充中。2018年全年共有25家公司发行ABN产品，16家公司发行CLO产品；而仅2019年前5个月，就已有27家信托公司成功发行了ABN产品，12家公司发行CLO产品。

　　实际上，资产证券化具有多元化的业务功能。发展至今，信托公司发行的资产证券化产品的基础资产种类也在不断丰富中，除了企业贷款、房地产、地方政府融资、金融同业、不良贷款等传统领域外，消费金融、普惠金融等新业务领域也可以和资产证券化有效结合。

　　比如平安信托，其在2018年成功推出国内首单互联网消费金融债券通ABN，创造性地引入了境外投资者，为融资企业提供了多样化融资服务安排，助力企业降低融资成本；又如金谷信托，年报数据显示，截至2018年年末，其资产证券化业务累计超过1700亿元，信贷资产证券化累计发行规模突破千亿元，居行业前列。基础资产方面向信用卡贷款、个人汽车抵押贷款、个人住房抵押贷款和租赁资产等多个领域扩展，进一步覆盖资产证券化业务主要品类。

　　加速落地背后

　　政策与市场双驱动

　　信托公司资产证券化业务的快速发展，离不开政策引导和市场发展的双轮驱动。

　　从监管层面来说，2018年“资管新规”重磅落地，信托公司以往的通道类和多层嵌套类的业务被进一步清理和压缩，资产证券化这类“标准化”业务，符合监管鼓励的方向，有利于信托公司从被动的通道角色向主动管理者转变。

　　有业内人士表示，信托公司去通道化后，不仅需要承担从基础资产筛选到产品发行过程中的主要责任，还要负责后续的管理和信息披露。去通道一方面能使ABS业务相关收入提升；另一方面也促使信托回归本源、行业进入更为良性的轨道。

　　近年来，我国资产证券化市场发展速度加快，为信托公司进入这一市场奠定了良好基础。同时，信托制度本身具备做资产证券化业务的优势。

　　业内人士分析认为，信托公司作为重要的SPV，具备明显的制度优势，可以通过设立特定目的的信托作为发行载体来解决破产隔离、资产出表的问题。发力ABS业务有助于盘活存量资产，满足当前市场的资金需求，是信托业回归服务实体经济本质的体现。

　　另外，信托公司本身具备的资金优势和渠道优势也是其转型资产证券化的资源禀赋。比如在资金、牌照方面具备一些优势的信托公司，可以弥补其在承销方面的不足，同时，可以快速锁定资产，为客户提供全方位的服务。

　　竞争趋于激烈

　　市场集中度走高

　　当前，我国信托公司参与资产证券化产品发行，正体现出强者恒强、趋向集中的特征。

　　《金融时报》记者根据wind数据整理发现，2018年全年，在参与信贷资产证券化产品发行的16家信托公司中，建信信托、交银信托和中海信托三家公司发行总额均超过千亿元，其中，建信信托以42个项目、发行总额达3364.18亿元居于首位。这3家公司占到全年总发行额的66%，市场集中度可见一斑。

　　当前，一些银行系的信托公司依靠自身资源禀赋，可以取得较低的发行费率，可以通过规模盈利，但同时也促进了市场集中度的提升，业务难度较大，市场竞争趋于激烈。

　　此外，资产证券化产品在房地产抵押贷款方面的基础资产集中度也较高。2019年前5个月，在信贷资产证券化产品里，有17只住房抵押贷款类资产支持证券产品，发行金额占到总规模的53%。用益信托网数据显示，2018年，在信托公司作为发行机构发行的CLO产品中，住房抵押贷款类新增了4135.12亿元。其他诸如汽车贷款、信用卡贷款、企业贷款、消费性贷款等类型产品增减不一，所占金额也不大，上下浮动均在百亿元以内。这也意味着，2018年新增的信贷资产证券化的增长，或主要由住房抵押贷款增长所致。

　　此外，还有业内人士表示，做资产证券化业务对信托公司的要求是比较高的。信托公司需要对优质项目有一定的获取能力，也要在承做方面具有专业能力，同时还需有中后台的支持能力。

　　2018年，交易商协会分两批批准了12家信托公司的非金融企业债务融资工具的承销资格。业内人士认为，非金融企业债务融资此前一直由银行和证券公司进行承销发行，我国信托公司在这方面的业务才刚刚起步，进一步提升信托公司发行和投资的业务能力，仍是信托公司推动资产证券化业务向纵深发展需努力的方向。

责任编辑：唐婧