15万亿险资配置以固收为主

　　近年来，保险资管机构资产规模稳步增长，2018年获得10.02%的增长，总规模达到15.56万亿元。整体看，当前险资投资配置仍以固收类为主，而近日关于提升权益类资产配置比例限制的讨论也备受业内关注。

　　险资配置仍以固收为主

　　近日，中国保险资产管理业协会发布调研报告，数据显示，截至2018年末，保险资产管理机构总资产管理规模达到15.56万亿元，2018年总资产管理规模增长率为10.02%。

　　在监管加码、竞争加剧的大环境下，保险公司的投资职能正在加强。保险公司投资部门履行战略资产配置职能的比例从一季度的82%上升到91%，履行战术资产配置职能的比例从63%增加到81%。

　　报告表示，从大类资产配置上看，保险机构的资产配置仍以固收类为主。截至2018年末，债券投资占比最高，为39%；金融产品类资产次之，占比18.5%；银行存款以12.3%的占比排名第三；接下来才是股票和公募基金，合计占比10.8%；未上市股权投资和境外投资分别占比5.7%、4.6%。

　　与调研所反映的配置趋势相符，平安资管相关人士告诉记者，公司的投资涵盖资本市场和非资本市场各个领域，但从资产大类来看，配置于权益类资产的占比不大，主要的配置品种仍集中在固定收益类资产。

　　不过，据记者了解，今年年初以来的一波行情让部分险资的权益仓位有所提升。一位小型保险资管投资人士向记者透露，其策略是大进大出，今年一季度时一度满仓，接近30%比例上限。

　　保险业内人士分析称，中小型保险机构由于负债成本较高，会提升权益类资产配置比例，而大型险企权益类投资比例不会太高，多在10%~20%之间。

　　权益投资比例上限或提升

　　在部分险资权益仓位水平逼近上限的情况下，提升险资权益投资比例的呼声再起。近期有消息称，银保监会正在研究修订这一投资比例上限，拟将当前的30%比例提升至40%。6月9日银保监会回应称，正在积极研究提高保险公司权益类资产的监管比例事宜，在审慎监管的原则下，赋予保险公司更多投资自主权，更好地发挥保险资金长期投资、价值投资优势，提高证券投资比重，促进资本市场长期稳定健康发展。

　　有险企人士表示，若权益投资上限提高至40%，对险企资产配置是一大利好，对市场信心也有提振作用。不过，目前大批险企权益类投资还未达到30%，险企配置权益类资产要从风控、负债久期、市场点位等因素综合考虑，未必会立即入市，但会择机加仓。

　　前述小型保险资管人士认为，提升权益投资上限比例给了险资更多自由发挥的空间，投资的选择权、决策权交给市场主体，险资的市场化程度进一步提升，但同时也需要自行研判风险。“比例提升意味着增量资金入市的可能性提高，但具体到每家险资的仓位水平是否调整，要看各自的投资策略，由投资经理把控。”

　　长城证券(行情002939,诊股)表示，权益类资产上限提高有望进一步提升险资在二级市场的话语权。一季度，保险资管总规模已达17.06万亿，投向股票和证券投资基金的金额为2.11万亿。以一季度末数据测算，保险入市资金每提升1个百分点，将带来1706亿资金增量，若提升10个百分点，增量资金将超过万亿。

　　A股短期承压

　　估值合理偏低

　　对于当前A股市场走势，泰康资产认为，受近期政策基调出现微调迹象和外部环境不确定性的影响，市场走弱，面临阶段性调整压力。 泰康资产表示，未来三个月经济内生动能或有所弱化(制造业投资、消费)，宏观面影响中性；A股估值水平随市场波动调整略有回调，整体合理偏低估，大类资产配置中股票依然占优；政策面有保有压，影响中性偏正面，股市主基调发生了快速变化，政策边际有所收紧，打击炒作之声再现，但快速下跌后监管出现一定呵护态势；资金面影响中性偏负面，场内资金供需情况无明显好转，需求略有减少，供给无改善。

　　展望后市，泰康资产认为，受外部环境影响，市场情绪走弱，短期波动加大；内外部环境不确定性处于演化阶段，应关注价值、注重性价比。

　　平安资管认为，中期市场估值优势仍存。“目前A股中期内的估值存在优势，但盈利表现较差导致市场缺乏整体性机会，市场的上行空间相对有限，目前处于以时间换空间的阶段，但估值大幅下探带来系统性风险的概率较低。”

　　平安资管表示，企业盈利仍将面临一段时间的压力，即使政策再对冲，出现类似年初估值大幅扩张的可能性也较低，建议维持中性偏低仓位；在国内资产配置方面，建议权益进一步降至低配、债券维持标配、超配现金。

　　保险资管产品累计注册

　　规模超千亿

　　中国保险资产管理业协会发布的报告还显示，保险公司投资模式包括委托投资和自主投资，其中委托投资占76%；委托投资包括委托关联方保险资管机构和委托外部管理人两种模式，前者占比达到72%，后者占4%。

　　在资金来源方面，截至2018年末，保险资管机构管理的来自系统内及第三方的保险资金合计占比达到83.53%，银行资金占3.53%，养老金及企业年金占6.6%，其他资金6.34%。从资金增速上看，所管理的银行资金同比下降39.58%，养老金及企业年金同比增长32%，其他资金同比增长67.88%。

　　保险资管机构可以开展受托专户、资管产品、财务顾问、公募基金等业务，还可以通过下设机构开展私募股权基金业务。其中，专户业务已成为其最主要业务模式，2018年末规模同比增长10.17%；此外包括股权投资计划、基础设施和不动产债权投资计划等在内的另类投资也发展较快，2018年规模同比增长5.57%。

　　最新数据显示，今年前5个月，23家保险资产管理公司共注册债权和股权投资计划83项，合计注册规模1408.2亿元，为2019年内累计注册规模首次突破千亿元大关。

　　报告指出，当前保险资管行业呈五大发展趋势：加强专业人才队伍建设；加强职能建设；加强受托管理第三方资金业务是保险资管机构的发展趋势；产品创设能力、养老金管理能力是保险资管机构的发展重点；加大委外力度是较多保险公司投资管理模式的方向。