银杏环球资本张峰：看好现金流复利增长的新经济龙头

　　银杏环球资本创始人兼首席投资官张峰深受巴菲特投资理念的影响。他认为投资机构的价值在于买入好企业长期持有，通过投资推动社会的正反馈。

　　不断拓展能力圈

　　着眼战略价值投资

　　记者见到张峰的时候，他刚参加完巴菲特股东大会。作为巴菲特的忠实拥趸，张峰已经连续9年去奥马哈朝圣，每年都有不一样的收获。“股东大会不变的是巴菲特的投资核心思想，对安全边际的强调，今年他谈到任何公司付高价都有问题，讲到亨氏和卡夫买贵了，因为低估了消费品牌被电商贴牌的冲击，定价权旁落。”张峰说。今年的变化是伯克希尔对亚马逊的投资，即使是巴菲特，他的核心能力圈也需要因为变化而拓展，这几年他一直在补课的就是科技行业。

　　张峰总结，从长线去思考，要看企业是否有长期的护城河和卓越的盈利能力。“ 一个企业真正重要的是现金流。”他认为，现在中国上市公司的治理结构，缺乏真正有战略价值的长期董事，因为PE原来是战略股东，但上市以后就退出了。“伯克希尔公司拥有完美的公司治理结构，董事会有四个角色，构成核心决策机构。银杏环球希望能起到长期股东的战略作用，帮助企业家更科学地做长期战略决策，在重大战略落地上提供帮助。”

　　现金流复利增长是好公司

　　看好新经济龙头

　　张峰将公司的核心投资理念确定为战略价值投资。前提是价值投资，买好公司物超所值。好公司，是指有长期持续优秀现金流回报成长的公司。“如果没有现金流回报，只是账目利润的回报，可能会透支资产负债表，自由现金流高速成长的企业才是好企业。然后是做长期战略股东，好的企业要持有尽量长的时间，希望是十年。”

　　同时，张峰认为，一切战略价值投资的起点是深刻的产业分析，深入了解行业和企业。而当前重要的是找到新经济的龙头。如何判断龙头，一是行业要有长期增长，不能有天花板，需要有长长的雪道、厚厚的雪；二是商业模式越大越强，雪球越滚越大，企业才能加速发展。张峰比较看好的新经济方向是新能源汽车，其核心产业链电池，上游有巨大的空间。这是典型的长长的雪道，新能源汽车电池能够几十倍增长，企业有很高的利润率和现金流回报，通过持续研发不断增强专利池、技术能力，提高产品的性能和产能，越做优势会越明显。”

　　另外，张峰谈到中美贸易摩擦。“华为产业链要往国内转移，哪个企业做好了研发准备，准备进入量产，今年能够解决国产替代，这样的企业肯定有好的投资机会。”

　　价值投资推动社会正反馈

　　张峰是证券私募里面少有从一级市场转型做二级市场的。他曾任贝恩资本（中国）投资经理、TDF风险投资副总裁、罗兰贝格战略咨询公司高级顾问，在风险投资、私募股权投资领域有着丰富的经验。

　　在张峰看来，一个投资机构真正的意义是创造价值，推动社会的正反馈循环。“正反馈就是投资人投资好的企业，好企业的好产品去改变世界，赚来的回报给投资人，投入到下一个好企业。”尽量推动社会的正反馈是投资人的使命，方法就是践行战略价值投资。张峰说，当初做PE的经历让他看到风险投资、并购投资给企业带来很多帮助，但上市后股东短视，忙着交易，没能给上市公司如何帮助。“我们希望建设深度分析和赋能的能力，帮助企业提升价值，完善治理结构，成为伟大的公司。”

　　关于当前A股市场，张峰的看法是，今年市场震荡和去年有所不同，去年有外部的冲击和内在的彷徨两者叠加，但今年内部不确定性极大缓解，保持经济活力但不会放水，而是通过结构性改革的方法。

　　当前市场的焦点是中美贸易摩擦。张峰认为，美国就像拳击，很凶猛，中国是太极拳，刚柔并济。“中国现在是修炼内功，把美国的冲击变成动力。用开放对抗封闭，而不是用封闭对抗封闭，这是生生不息的动力。”

　　另外，张峰认为，科创板是重大的投资机会，中美的长期竞争关键点在于科技。“科创板的意义在于科技创新的拉动，产生一批优秀的龙头企业，这是改革的突破点，为未来奠定很好的样板。