现金流：衡量保险公司价值的核心标准

　　□施辉

　　记得一次和一位大家交流，他说：“企业的能力就是现金流的能力”。多么朴实的解读。

　　这位大家曾经是一家年营业额过万亿，研发投入近千亿的中国真正伟大企业的副总裁。二十多年来，管过战略，财务，研发，营销。可以说参与了这个企业最核心的管理工作。说到战略，管理，经营，言简意赅，每个就是二三句话。

　　现在每每说到企业，都离不开使命，愿景，价值观。进而战略，策略，营销，销售，绩效管理等。但确实到了最后，这些东西好不好，有没有用，终极的目标还是检验你这个企业有没有现金流！有没有正现金流！有没有持续提升正现金流增量的能力！

　　“企业的能力就是收现金的能力”。咋看简单朴实，其实在一个竞争的市场中，除了一锤子的坑蒙拐骗，企业可以持续把产品，服务变成现金流不是件容易的事。

　　除了被蒙骗，消费者不会稀里糊涂地购买你的产品和服务。特别在今天各种产品，服务充斥市场，消费者也越来越挑剔。除了你的产品能够有效触达消费者，并且价值被消费者认同，购买和使用中的体验也非常重要。点点滴滴的价值认同积淀成口碑，最后铸就你企业的品牌。品牌成了你企业收现金能力最大的背书。

　　现金流，正现金流，持续正现金流，也是铸就保险公司经营价值的目标。

　　寿险公司通过长期产品定价中费差，死差，利差和资金应用来获得正现金流，产品期限越长，从精算角度未来赚取正现金流的能力越强这家公司的价值就越大。

　　财险同理，公司的价值也是你通过经营产品和服务，赚取现金流的能力。产品定价减去销售，运营，赔付成本如果为正才能产生正现金流。持续稳定，并不断增长的正现金流是衡量财险公司有没有价值的标准。

　　所不同的是寿险是长期产品，产品定价后，基于长期的死差，利差，投资收益是有不确定性的。因此，已销售产品基于未来长期赚取的现金流也有不确定性。在成熟市场，有不同经济周期检验，保险公司未来长期现金流在不同经济条件下有一定可比性。

　　而财险公司是一年期产品，一年滚动期间到期保险责任对应项下的损益就是经营结果。但从现金流角度，保险经营和其他企业最大的差异就是保险经营是或有负债，合同是射幸合同，其特点就是保险责任是滞后的，责任项下下风险的发生有不确定性，而保险责任对应的准备金是以现金形式存在，而生产企业只要加工产品，就必须支付现金购买原材料，企业现金大多在产品上。从此特点看，保险经营模式本身在现金流上就具有优势，但一些新小公司过了盈利周期，不但没有盈利，连现金流也许还是负的。

　　财险经营的保险责任滞后，并滚动以未到期责任准备金存在的方式，以及以出险到损失确定中，赔款支付的未决赔款准备金方式在保险公司留存。在各产品线出险频度，赔付率一定情况下，保险公司就有了可利用的浮存金。如果保险责任到期后的产品项下损益为正，那经营还可以有积攒属于自己的现金流，承保利润。

　　所以从现金流的角度看，一个新成立的财险公司的经营里程碑应该是三个阶段，第一个阶段是包括各项提留准备金的经营现金流为正，不用消耗资本金；第二个阶段是整个经营加上资本金投资收益损益为正，即经营盈利；第三个阶段则是承保项下经营损益为正，即承保盈利。

　　国外保险公司，对经营不同产品所带来的现金在保险公司的留存时间都会很在意。比如一般的财产损失，损失容易鉴定，未决赔款准备金留存的周期较短。而人伤，责任方面未决赔款准备金在保险公司留存较长，由于责任，损失认定，确定的复杂性 ，它会为保险公司带来更多浮存金。

　　在一定时期，整个不同的企业生态，不同产业业态的价值就是它赚取现金流的能力，特别是未来长远赚取现金流的能力。每个业态可以对标的就是公开市场上的公司，所以不同业态的上市公司就代表了这类企业的价值，即它目前特别是未来赚取现金流的能力。和所有公开市场的业态在一起比较，保险公司整体属于中上水平，即保险这种商业模式赚取现金流的能力和其他业态比属中上水平。

　　至于没做到的，那是能力问题，是能力处于行业较低水平的表现。保险虽也属于金融，但和其它金融业态比较，由于其本质特点，一是消费者对产品认知的难度大；二是其经营价值链条较长和较复杂，又带来了内部运营管理的难度。因此一家保险公司能够赚取正现金流，并能持续提升，需要在正确方向上，日积月累的积淀和提升能力。

　　讲到最后，无论寿险或产险，保险产品的同质化程度很高，今天你有明天我就有。最后靠什么去赚取现金流，确实只有两招：对外的销售能力和对内的运营能力。