南方基金:在未来的投资中要更加敬畏市场

经历了年中的股灾之后，近期证监会宣布重启IPO，资本市场开始进入一个新的阶段。而十三五规划建议的出台，也将对资本市场形成巨大的影响。如何总结经验、面对未来，我们来一起听听南方基金总裁助理兼权益投资总监史博的看法。

史博认为，本轮调整让市场见证了杠杆牛转化为杠杆熊的巨大杀伤力，任何逻辑在强平资金所遵守的卖出铁律面前都显苍白无力。未来需建立完善的逆周期调节机制，在利用杠杆机制积极面的同时，尽最大可能消除其逆转时的破坏力。

历经此轮波动，我们更加坚信金融市场的混沌本质，即局部的微小变动可以导致系统的重大跳跃。在未来的投资中，要更加敬畏市场，不仅要把握关键变量，也要适时多关注重要细节：市场大幅上涨、估值偏高的本身就是最大利空因素;反之当市场跌幅很大，投资者意兴阑珊之时，利多因素也在悄悄凝聚。

而近期IPO重启是中国资本市场的一件好事，说明市场逐步恢复正常，一个正常的资本市场需要IPO，牛市中也不可能没有IPO。新公司上市相当于新鲜血液再次注入到这个市场，为市场增添活力。尤其是一些新兴产业公司的直接上市，更有力于资本的有效配置。通过市值配售方式恢复IPO，有利于二级市场投资者，从配售的新股中获取收益是对二级市场投资者的一种补贴。

主要风险是企业盈利没有明显改善

史博认为，4季度A股市场市场再次出现大幅下跌的风险较小。在前期大幅下跌释放风险后，市场整体估值已基本合理。货币政策相对宽松，利率大幅下跌，稳增长政策预期出台，经济基本面将有所改善。同时，杠杆资金撤离已经告一段落，投资者普遍谨慎，仓位较低。综合看，市场再次出现大幅下跌的风险较小。

不过，他提醒投资者，A股市场的主要风险因素在于企业盈利能力没有明显改善。这样的背景下，股市上涨主要靠估值的提升，估值的提升又依赖于投资者情绪转好。而我们知道，投资者情绪变化是多变的，而且容易反复。

另外，还有很多投资者担心人民币汇率风险。如果美联储加息、美元持续走强，人民币汇率面临一定的贬值压力，但鉴于当前外汇储备存量丰厚，流失速度也已经缩窄，国内利率仍高于美国，企业ROE和美企旗鼓相当，资本项目仍部分管制，史博认为人民币汇率完全有能力保持稳定，提升A股市场的吸引力。

十三五规划将创造更多机会

面对十三五规划可能带来的机会和变化，史博认为，按历史规律，十三五规划启动之年，新进入规划的板块也将得到市场的关注。

十三五规划是指导未来五年集中解决细节问题的方法。据媒体报导，本次五年规划，将首次着重强调"人口政策"，新的重点将为一系列政策改革创造条件，包括医疗、养老、社会福利以及可能放宽部分家庭生育孩子数量的限制。这些规划措施实施得当，将有助于缓解当前经济持续减速的问题，化解系统性风险，提升风险偏好，有利于提升整个资本市场的估值中枢。

结构上，十三五规划也将创造更多的收益机会，股票价格反映的是未来的市场空间、盈利和现金流，而规划明确了相关产业的发展路径，其股价就会提前受益反映出来。诸如产业升级的机器人(74.50 -7.93%,买入)、工业制造4.0、新能源汽车，受益服务业占比提升的医疗、养老、互联网+，改善民生的环保新加强领域，如VOC、土壤治理等都是不错的方向。

史博表示，主题投资贵在弹性和新颖，弹性决定了想象力空间和投资者追涨的热情，新颖决定了获利盘不多，参与者追涨顾虑较少。综合看，我们认为十三五规划更加契合主题投资的标准，风险收益性价比较高。因此，我们认为十三五规划持续性更好一点，可以挖掘的标的更多一些，市场研究不充分、信息不完备的时候才是主题投资最性感的阶段，也是专业投资者发挥研究优势、展现风控能力的最佳场所。