冯海滨：本轮反弹进入后期阶段 成长股机会大

私募排排网专访上海偏锋投资有限公司执行董事、总经理 冯海滨

摘要：偏锋投资旗下产品“偏锋1期”今年来表现极为亮眼，自2015年3月成立运行至今，在同期沪深300指数下跌3.76%的情况下，该产品逆势大涨135.39%，远强于大盘。其中最引人注意的是，下半年的两轮暴跌行情中，该产品回撤非常小，并且在接下来的反弹中均突破前期新高，真正做到了进可攻退可守。

“主要还是贯彻了我们一贯以来顺势而为的理念，我们一般会根据市场的变化，不断调整仓位以及品种。”冯海滨回顾公司取得的傲人成绩时表示，今年4-5月份的强势行情中，我们主要是大胆进攻，重点配置了互联网+概念的股票，所以收益上涨特别快;股灾行情前，我们及时预测到了市场会出现大的调整，所以我们及时降低了仓位，同时也减少了操作，所以收益损失相对较少;10月之后，我们判断市场可以会有一波反弹行情起来，所以迅速把仓位提升到了五成以上，其中介入的品种主要是弹性较大的中小盘股，所以收益相对不错。

谈及后市，冯海滨表示，本轮反弹已经进入后期阶段，市场最迟或在12月中下旬出现变盘，变盘后市场会进入新一轮的调整周期。因为调整是针对这波反弹的修正，所以我认为是一波小级别的调整，破2850点的概率不大。并且时间上也会比股灾那一波调整要短，所以我预计春节之后，市场可能又会再起来，未来市场会进入一个结构性或者局部性的牛市。

具体策略上，冯海滨认为，蓝筹股机会有限，可能更多的是超跌之后的脉冲反弹，成长股会更有机会。但当前成长股普遍估值比较高，所以投资过程中需要把握好投资节奏，另外还需要特别甄选。我们比较看好医疗健康、文化传媒、节能环保以及互联网+等新兴产业为主。

旗下产品“偏锋1号”净值走势图：

反弹已经进入后期阶段 新一轮调整最晚12月中下旬展开

私募排排网：10月至今，市场已经走出一波比较像样的反弹行情，但近期市场围绕年线附近大幅震荡，多空反复争夺。您对接下来的市场行情怎么看?

冯海滨：本轮上涨，从9月下旬正式启动以来，空间上来讲，更为反映市场实际运行状况的深综指实际反弹幅度已经达到40%，创业板指最高反弹幅度达到55%，高度上已经达到中级反弹的空间。当然如果以超强反弹的幅度来计算，深综指是2550点，创业板在3150点，我们判断这是本轮反弹的极限点位，也就是说最高能反弹到这个位置，当然也不是说一定能到。

时间上来讲，本轮反弹至今，已经2个月有余，而股灾调整持续的时间是3个月，作为股灾行情的修复，本轮行情反弹持续时间超过股灾持续时间的概率是不大的。

另外，大小非不减持的承诺在年底到期，IPO也将在明年年初大规模启动，届时市场供需可能会暂时失衡。

综上来看，我们判断本轮反弹已经进入后期阶段，市场最迟或在12月中下旬出现变盘，变盘后市场会进入新一轮的调整周期。

私募排排网：如果出现调整，会不会再次跌破前期2850点的位置?

冯海滨：因为调整是针对这波反弹的修正，所以我认为是一波中小级别的调整，破2850点的概率不大。并且时间上也会比股灾那一波调整要短，所以我预计春节之后，市场可能又会再起来。

春节后开启结构性行情 成长股机会大

私募排排网：目前市场行情下，您更看好中小盘成长股还是蓝筹股?

冯海滨：我认为成长股会更有机会。因为蓝筹股大部分都是传统产业，大盘蓝筹股要想起来需要大资金推动，而大资金进场需要基本面的支持，但目前国家经济没有明显转好，传统产业的利润仍在持续下降，所以蓝筹股缺乏走强逻辑。蓝筹股趋势性机会有限，可能更多的是超跌之后的脉冲反弹。

而成长股大多属于新兴产业，它可以脱离经济周期，当前以互联网经济为代表的新经济仍处于一个蓬勃发展过程，在行业壮大和公司壮大的双轮驱动下，成长股含有极大的投资机会，我们判断未来的大牛股必然是从中小盘成长股中出现。

当然，当前成长股普遍估值比较高，所以投资过程中需要把握好投资节奏，另外还需要特别甄选。

私募排排网：经历了第三季度的大跌之后，您认为牛市是否还存在?

冯海滨：我刚才谈到，传统大盘蓝筹股业绩下滑趋势仍未扭转，虽然估值较低，但很难形成长期趋势性的行情;新兴产业股也整体估值偏高，后期是以局部机会为主。所以，出现大的整体上涨的概率很小，上半年这样的全面牛市已经过去了，未来市场会进入一个结构性或者局部性的牛市，就像2013、2014年那样。

私募排排网：未来最有可能影响A股走势的因素有哪些?

冯海滨：股市是经济的晴雨表，我认为A股未来走势的决定性因素还是整个国民经济的走向，如果没有国民经济的向好，全面牛市就难以再现。

中短期来讲，市场的供求关系、资金成本等因素的变化也会影响市场中短期走势，具体包括IPO、注册制以及市场利率变动等因素。

私募排排网：目前公司仓位情况如何?具体策略上，接下来有何打算?

冯海滨：我们目前仓位在六成左右，因为我们看好市场还有小幅的上涨空间，主要是以短周期的运作为主，做一些主题投资和事件驱动。接下来进入12月份之后，我们会逐步降低仓位，逢高减仓。

私募排排网：大盘蓝筹股你们完全不会考虑配置?

冯海滨：我们是顺势而为，近几年的市场风格就是偏向成长股，所以我们重点配置这一块，如果以后市场风格转换了，蓝筹股成为了市场的主流，到时候我们也会考虑，但目前我们看不到这个可能性，所以暂时不考虑配置蓝筹。

私募排排网：未来您认为的结构性的机会主要体现在哪些行业或者主题?

冯海滨：我们主要选择处于成长行业的个股，只有这个行业仍处于成长过程才会具有可持续性的投资机会。具体包括：医疗健康、文化传媒、节能环保以及互联网+等新兴产业为主。

制胜秘笈：顺势而为 不断调整仓位以及品种

私募排排网：贵司旗下产品“偏锋1期”今年来表现极为亮眼，自2015年3月成立运行至今，在同期沪深300指数下跌3.76%的情况下，该产品逆势大涨135.39%，远强于大盘。其中最引人注意的是，下半年的两轮暴跌行情中，该产品回撤非常小，并且在接下来的反弹中均突破前期新高，真正做到了进可攻退可守。贵司能取得如此优异成绩的背后原因是什么?另外也请您谈谈贵司今年来的操作策略?

冯海滨：我们能取得这样的成绩，主要还是贯彻了我们一贯以来顺势而为的理念，我们一般会根据市场的变化，不断调整仓位以及品种。今年4-5月份的强势行情中，我们主要是大胆进攻，重点配置了互联网+概念的股票，所以收益上涨特别快;股灾行情前，我们及时预测到了市场会出现大的调整，所以我们及时降低了仓位，同时也减少了操作，所以收益损失相对较少;10月之后，我们判断市场可以会有一波反弹行情起来，所以迅速把仓位提升到了五成以上，其中介入的品种主要是弹性较大的中小盘股，所以收益相对不错。

私募排排网：贵司到底是一家怎样的私募管理机构，跟别的私募相比，你们的特点是什么?

冯海滨：公司成员都是来自有券商背景的专业人士，并且都非常熟悉和热爱证券市场以及证券投资，专业能力和职业操守都无可置疑。

而且我们最大的特点是，公司核心操作团队成员均有近20年的实战操盘经验，经历了证券市场数轮的牛熊考验，对市场有超强的适应性，过往盈利能力都非常优异，而且稳定性和可持续性非常好，这些从我们“偏锋一期”的过往业绩表现中得到了很好的验证。

私募排排网：公司投研团队实力情况如何?

冯海滨：我们目前核心团队总共6人。我们都是志同道合的人，一直合作都很愉快，所以核心团队还是比较稳定的。

投资理念：尊重市场、顺势而为

私募排排网：你们长期坚持的投资理念是什么?

冯海滨：我们一贯坚持的投资理念就是“尊重市场、顺势而为”，我们对市场的有效性和局限性有着深刻的理解，我们善长发现市场各阶段的不同特点，进而适应市场，随时随势而变。比如，我们判断当前市场为中小盘风格的震荡平衡市，所以我们的主要策略就是主题投资，短周期运作。

私募排排网：具体投资策略又是怎样的?

冯海滨：我们团队成员一贯以来坚持的操作策略就是顺势而为，做市场的主流。在强势市场，做长周期操作;在弱势或者震荡市，做短周期的快速进出操作。

私募排排网：你们是不是跟其它的私募一样，有自己的股票池?你们的股票池一般有多少只股票?

冯海滨：我们也有自己的股票池，股票池里面大概有100只股票。股票池里面的股票会不定期的调换，我们的投资标的也是从股票池里面挑选的。

私募排排网：股票池里面的股票是怎么来的?

冯海滨：入选股票池主要分两块：第一块，以基本面为主的入选，这方面的标的都是由研究员调研推荐，然后由投委会集体决定能否入选股票池;第二块，以主题投资为主的入选，这方面是由我们投委会去判断哪个热点主题可能有机会，我们就把它加入股票池。

私募排排网：能否介绍下公司的投资决策流程?基金经理的整个投资决策过程中扮演怎样的角色?

冯海滨：我们是由投委会决定仓位和操作策略，基金经理执行具体操作，他决定板块的配置、操作的标的、进出场时机等，是我们整个投资过程的最终实施者以及核心人物。

私募排排网：在你们的投资决策过程中，择时和择股你们更偏向哪个?

冯海滨：刚才我也谈到，我们的策略是顺势而为，所以选时在我们的投资决策过程中更为重要。因为“庄股”时代已经过去了，现在基本上市场大多数的股票都是顺势而为在运行，所以只要市场出现调整，一般的股票都会出现相应的回调，所以我们做交易还是择时为主，我们做的交易也都是右侧交易，就是说只有市场或者个股的趋势出来了，我们才会进场，我们不会冒险去猜底或者测底。

私募排排网：你们持股是集中还是分散?一般持有多少只股票组合?

冯海滨：我们持股相对较为集中，一般持有不超过20只股票的投资组合。

偏锋投资三大选股标准

私募排排网：你们具体的选股标准有哪些?

冯海滨：第一、必须是成长性行业或者政策扶持的行业;

第二、必须有资金运作。我们会从成交量、股东数、机构持股状况等方面去判断;

第三、我们重点做的是中小市值股票，中小市值股可塑性强，弹性大

私募排排网：投资过程中，你们如何进行风险控制?

冯海滨：第一、我们会随时根据市场的强弱度变化随时调整仓位;

第二、根据个股强弱变化调整相应的持仓，只要个股弱于大市，我们就会相应的降低仓位，这样有利于我们的仓位始终处于合适的位置并且配置了合适的品种，这样才会有超越市场的表现;

第三、单只个股亏损超过10%无条件止损。

私募排排网：你们产品中有没有加入类似股指期货这样的对冲工具?

冯海滨：我们暂时没有，因为我们团队没有擅长这方面的人才，后期随着人才的引入，如果有这方面的需要我们会考虑。

私募排排网：您的管理规模上限是多少?

冯海滨：按我们现有团队实力来分析，我们管理规模上限应该在20亿左右。

私募排排网：未来公司有何发展规划?

冯海滨：我们首先是要夯实基础、做好业绩，先求精、再求大，我们力争把产品精品化，带给投资者满意的回报。让声誉推动规模，在五年内发展成国内有一定影响力的私募基金管理公司。

私募排排网：公司接下来即将发行的“偏锋2期”操作上否会跟“偏锋1期”一样?

冯海滨：策略完全一样，基金经理还是由我本人担任。