银行和信托行业:SLF利率下调

板块上周走势回顾。银行:过去一周A股银行板块上涨2%,同期沪深300指数上涨1%,A股银行板块跑赢沪深300指数1个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名19/29。16家A股上市银行股价表现较好的是北京银行(+13%)、浦发银行(+5%)和中信银行(+4%),表现稍逊的是农业银行(+1%)、交通银行(+1%)和招商银行(+0%)。14家H股上市银行表现较好的是盛京银行(+7%)、中信银行(+4%)和民生银行(+3%),表现稍逊的是光大银行(-0%)、招商银行(-1%)和徽商银行(-1%)。信托:过去一周平安信托指数上涨1%,同期沪深300指数上涨1%,A股信托板块与沪深300指数持平。表现依次为安信信托(+7%)、陕国投A(+5%)、经纬纺机(-1%)、中航资本(-2%)、爱建集团(停牌)。

上周重要事件回顾及展望。回顾:(1)央行20日起下调分支行SLF利率,隔夜/7天分别调整为2.75%/3.25%;(2)路透报道中国考虑整合银行、保险和证券业三大监管机构;(3)银行私募再添三家牌照(北京/浦发/常熟农商),商业银行混业经营提速;(4)中信银行与百度合资成立直销银行;(5)建行成立国内首家专业养老金管理公司;(6)北京银行终止筹划定增事项;(7)晨鸣纸业控股股东增持H股320万股;(8)冀光恒辞任浦发银行副行长,出任上海农商行董事长;(9)工行原副行长郑万春出任民生银行行长; (10)南京银行49亿元优先股发行申请获批;(11)光大银行H股40亿股定增获股东大会通过;(12) 陕国投定增4.5亿股申请获准。展望:(1)11月底IMF宣布人民币加入SDR结果。

资金价格--上一周美元兑人民币汇率基本维持在6.38水平,升水从之前一周的19.0%上升至21.1%。上周央行净投放基础货币为100亿元。其中两次7天逆回购操作投放300亿,利率为2.25%,逆回购到期回笼200亿,本周将有300亿逆回购到期。上周银行间市场主要利率走势呈下降趋势,银行间拆借利率隔夜/7天/14天下降1bps/ 5bps/10bps至1.81%/2.43%/2.64%。债券利率呈上升趋势,1年期国债收益率上升2bps至2.58%,10年期国债收益率微升至3.13%。长三角票据贴现利率年化后下降12bps至3.00%。

理财市场--根据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品1078款,到期1191款,净发行-113款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比25.6%,平均发行期限3.9个月。中银协理财专委会统计的发行利率4.05%(较之前一周上升75bps)。上周互联网理财产品7日年化收益率整体下降27bps至2.96%。

信托市场--据用益信托工作室的统计,11月截止上周集合信托共成立215只,成立规模370亿元,集合信托平均期限1.85年,平均预期收益率为8.31%(较10月份上升17bps)。

债券融资市场--根据WIND不完全统计,11月截止上周非金融企业债券(包括企业债、公司债、中票、短融、定向工具、政府支持机构债主要是铁道债、资产支持证券、可转债)净融资规模2825亿元,其中发行规模5975亿元,到期规模3150亿元。

投资建议:我们维持对板块谨慎乐观的判断,经济底线预期抬升叠加财政基建持续发力将缓解市场对银行资产质量压力的担忧,临近年底利率持续下行也将使银行股息收益率吸引力提升,IPO重启带动增量低风险偏好打新资金入场,银行股相对低估值之价值更易体现。幅度上,我们认为上半年动态1.25xPB(目前15/16PB1.05x/0.94x)的估值高点及国家队救市大举买入对应银行的点位水平将是银行股较大的阻力位。个股方面,除平安以外,我们推荐南京、北京、中信、浦发和兴业。信托板块中我们看好安信信托和经纬纺机(H股回购投票落地在即)。其他关注晨鸣纸业及海德股份。

风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。