私募监管不妨借鉴美国经验

这两天最令人震惊的财经新闻无疑是所谓中国股市中的“一代传奇”、“私募一哥” 徐翔 被抓。11月1日，公安部网站消息称，泽熙投资管理有限公司法定代表人、总经理徐翔等人，通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格，其行为涉嫌违法犯罪，近日被公安机关依法采取刑事强制措施。

但凡关注中国股市的人大多知道徐翔。据公开资料显示，只有高中学历的徐翔崛起于老家宁波，1993年怀揣着几万元开户，从“涨停板敢死队”逐步成长为私募界顶尖的投资经理。2010年成立泽熙投资以来，他管理的泽熙系基金产品一向以大幅超越市场著称，其中泽熙1号和3号投资收益超过30倍。即使经历了中国股市前段日子如此大的调整，泽熙3期和泽熙1期今年以来收益反倒分别达到了362.65%和302.57%，名列相关私募榜首，这更让普通散户将其视为“股神”一样的人物。

而如今寻求徐翔之果的原因，一言以蔽之，仍然源于人性的贪婪与监管的缺失。

在美国，对于私募基金有着较为完善的监管框架，从1933年、1934年《证券法》、《证券交易法》约束基金的发行与销售，到1940年《投资顾问法》规定了投资管理人的注册和监管制度。2008年金融危机之后，美国又于2010年通过了《金融监管改革法案-多德弗兰克法案》，该法案的第四部分对私募股权基金作出了更加严格的规范，严格规定注册制度、信息报告制度、客户账户托管制度等。

然而，就国内私募股权基金自身情况而言，目前国内各类基金参差不齐，有些基金运作激进，缺乏足够的风险控制意识，激励和约束机制落后，违法违规行为频发。而就外部控制而言，当下主要的约束法律条文的模棱两可和政策尺度的难以拿捏，使得私募股权基金自身更倾向于投机式的短线作战，缺乏长期投资的动力。加之国内以散户为主的股票交易市场，向来有“股神崇拜”、听风就是雨的习惯。这也使得“股神”们的投机式短线作战成为可能。

普通散户若是在徐翔被抓之后还将其视为“股神”一样的人物的话，那就是显然混淆了金融市场中投资和投机行为的不同。徐翔高收益的背后，无非依然是依靠内幕消息等投机炒作，而非合法的投资获利。

投资是价值的变动，而投机是基于价格的变动。投资的收益，是来自于投资物所产生的财富;而投机的收益，是来自于另一个投机者的亏损。投机和赌徒的行为本质一样。结果就像赌徒总是输给赌场，散户总是会输给庄家。

因此，正如有分析所言，一代股市枭雄徐翔的倒下，将带来股市游戏规则的改变，核心在于引导市场慢慢从投机转向于投资，尤其是真正的价值投资。而价值投资的回归，需要的是监管的不断更新与完善，对违法违规行为进行更为深入而严厉的打击。

而对于散户来说，在金融市场中，如果听上去谁获得了高回报，谁又获封“股神”称号，那背后往往是不靠谱的，甚至是违法违规行为如影随形。“一代传奇”徐翔被捕，击碎的是“股神”神话，以及“股神”给散户造就的“一夜暴富”的神话。

作者：陈思进