央行借道头部券商助阵 非银机构为何如此重要

　　维护金融市场稳定，央行再出重手。

　　近日中国人民银行、中国证监会联合召集六家大行和部分头部券商开会，央行表示将适当调高大型券商短期融资券最高限额，支持大型券商发行金融债券，并鼓励大行与大型券商作同业交易对手方。这意味着政策鼓励大行扩大向大型券商融资，支持大型券商扩大向中小非银机构融资，以维护同业业务的稳定，安抚市场情绪，打消部分金融机构对流动性和信用风险的顾虑。

　　近期信用债利差出现走阔迹象，市场机构担忧宽货币紧信用问题。虽然央行近期多次释放流动性，但资金真正流向实体，还需要有信用创造的过程，除了银行机构，非银金融机构也发挥着连接资金和实体，建立信贷关系的重要作用。信托作为重要的非银金融业态，是银行体系的有力补充。

　　国内金融市场融资以债券和信贷资金为主，这类融资强调第一还款来源，对特定领域的授信、用途等都有严格要求，导致部分市场低信用主体无法从传统银行渠道获得资金，信托可以设计债权融资、股权投资、投贷联动、产业基金等多种方式，将资金多样化地注入实体经济领域，有效弥补传统信贷单一模式的不足，是实体经济不可替代的重要融资渠道之一，为众多民营、中小企业提供了新的融资渠道，对创造信用、稳定金融起着重要作用。

　　从牌照角度看，信托具有特殊的不可替代性。信托是我国唯一能够实现横跨货币市场、资本市场和实业投资领域的金融机构，其资金端通过市场化方式聚集社会资金，资产端通过跨市场配置，弥补传统融资渠道的不足，是我国资本市场不可或缺的一部分，金融供给侧改革背景下，信托业务有望迎来优化和新的发展机遇。

　　中国人民银行副行长潘功胜曾表示，目前我国金融体系供给过剩与供给不足同时并存，间接融资（效率和服务能力存在不足）和直接融资（股权融资发展严重不足）失衡。

　　在实施稳健货币政策的同时，央行优化大中小金融机构的布局，构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系和信贷市场体系；以市场需求为导向，重塑金融机构的经营理念、服务模式、风险管理和考核评价机制。

　　在这个背景下，信托逐步回归本源转型发展。在 2018 年信托业年会上，中国银保监会副主席黄洪提出，信托业务要坚持发展具有直接融资特点的资金信托，以受托管理为特点的服务信托和体现社会责任的公益信托。

　　今年以来，信托行业规范升级效果明显，有力支持实体经济。5月社融数据显示，新增信托贷款同比多增852亿，超出了市场预期。