私募筛选科创板企业小九九：财务指标+市值标准并行

机构参与科创板投资已箭在弦上，但如何对于科创板企业进行合理的估值成为市场热议的焦点。

日前，《证券日报》记者从多家私募了解到，私募对科创板企业的估值方式和产品设计策略均有所不同，但基本都认为将财务指标、市值标准等多维度因素结合起来，才能科学合理的对其进行估值；此外，对于科创板产品设计，应当需要关注制度创新、企业本身所具备的高成长性和高波动性两个方面。

重阳投资相关人士向《证券日报》记者表示，财务指标是硬性指标，确实可以衡量很多企业的实力和质量，但对于科创板企业未必完全适用，事实上，科创板上市标准也突破了财务标准而转向了以市值标准为主。完全以财务指标衡量科创企业并不客观，需要结合企业创始团队的能力、技术研发能力、行业发展前景等因素进行综合评价。

多维度评估科创板企业估值

科创板推出的重点在于支持高新技术产业和战略性新兴产业，且在上市标准上做了较大的改革，对于初期盈利能力弱甚至尚未盈利的科创公司如何估值，业内人士表示这是个“世界级难题”。科创板企业所处的行业不同，由此细分行业、技术水平、盈利水平的公司估值也较为复杂。

“科创板实行注册制本意应为以相对宽松的上市标准吸引科创型企业上市，并通过市场选择和时间验证促使真正有潜力、有竞争力的科技创新企业出现。”上述重阳投资相关人士表示，目前公司正在对90家企业积极进行研究。此外，从证监会受理企业来看，主要分布在信息技术、生物医疗、高端装备三个行业中，这是国家推动高质量发展的重点行业，至少从行业属性上来看，相信其中肯定包含真正有发展前景的企业。

星石投资则认为，对于科创板拟上市公司的估值，应当从不同维度来看，大致可分为三个步骤考虑：一是企业类型；为了更精确地对科创企业价值进行评估，首先需要判断企业是经营单一业务还是拥有多种业务类型：对于多数公司来说，都只经营同一种业务，可以用一种估值方法对其企业整体价值进行评估；而对于多元化经营的大型企业，在估值的时候，需要对不同的业务类型进行拆分，分部分采用不同的估值方法，最后将各部分的估值加总。

二是关注企业的生命周期；从生命周期角度，企业一般会经历初创、成长、成熟以及衰退等四个时期，而处于生命周期不同阶段的企业，具有不同的特点；因此，在对企业价值进行评估的时候，选取的估值方法也会存在差异。

三是关注所属的行业属性；在对科创企业进行估值的时候，除了要考虑企业的业务类型以及所处的生命周期之外，还应该重点关注企业所处的行业。

产品设计需把握制度和企业属性

据记者了解，根据目前发布的规则来看，符合参与科创板投资的私募机构可能只有300家，因此，私募如何参与科创板投资也是投资者重要关注的焦点。据记者了解，目前正在布局科创板投资的私募，可能会以“网下申购+直投”的方式参与，其中对于产品设计则有不同的看法。

上述重阳投资相关人士告诉记者，科创板将试点注册制，进行市场化发行定价。尽管在起步阶段由于市场的思维惯性，一级市场与二级市场仍有一定的套利空间，但在注册制下可能会缩窄，公司参与科创板打新是基于企业中长期发展前景而非博取短期收益。

“公司将基于价值投资理念，在现有的投资策略和产品框架下，挖掘真正具有核心技术和创新能力的个股，积极参与科创板一级市场申购和二级市场投资。”上述重阳投资相关人士向记者透露，科创板产品设计与以往产品设计需要关注两个不同方面：一是科创板制度的创新，包括涨停板放宽到20%，可以融券做空，在产品设计上要降低波动性和获得稳定收益。二是科创板企业本身同时具备高成长性和高波动性，导致科创板产品相应也会出现这两个特征，公司需要做的是如何在产品设计上尽量反应企业的高成长性但又要抑制波动性，这需要进一步深入研究。

另有百亿元级私募人士向记者表示，从投资角度来看，私募对于科创板的推出是非常期待的，会给投资者带来越来越好的标的，不会像以前都是企业到了成熟期甚至末端才上市。

事实上，从标的选择来说，私募对科创板是谨慎的。有私募人士表示，科创板的交易制度允许20%的涨跌幅，初期因为市场热度高交易活跃，但应当做更多的研究，去精选更合适的标的。

“投资科技股，并不是拿着不动就可以了。标的公司的行业阶段、投资周期，是两个需要考虑的问题。”上述私募人士说。

责任编辑：常福强

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