布局3000点 看好六类高ROE公司

　　□季文华

　　6月上证指数收于2978.88点，尽管6月收官战最终并未红盘报收，但中国股市在整个六月展现出来的“精气神”。股票市场短期受到宏观经济、资金成本、市场情绪等的影响，因此短期存在较大的不确定性。但长期来看，股价是未来现金流的贴现，最终会回归企业内在价值。因此，应以合适的价格，买入好的资产，并长期持有，从长期投资的角度，公司的投资回报更多来自于企业创造的ROE水平。

　　投资六类高ROE公司

　　做股票投资应该赚企业盈利的钱，而非市场博弈的钱。由于ROE最终会在公司的定价能力上得到体现，因此ROE是其最为看重的企业财务指标。具体到选股标准上，笔者认为应投资于“有较深护城河、持续给股东创造高ROE”的公司。

　　整体看来，有6种类型的公司满足上述选股标准。

　　第一种，品牌属性较强的公司。这类企业具有较高的品牌溢价，体现在财务报表上就是会有较高的利润率。白酒、家电等品牌类企业，以及很多服务行业的企业符合此类标准。

　　第二种，客户粘性较强的公司。这类企业因较强的客户粘性而具备较大的中长期价值，如部分系统软件类企业、针对慢性病治疗的医药企业等都符合此类标准。

　　第三种，能够产生良好网络效应的公司。网络效应指的是，企业价值随着用户数的增长而快速上升。

　　第四种，科技研发类的公司。这类企业通过大量研发投入打造护城河，使产品保持领先地位。科技和医药类的部分企业符合此类标准。

　　第五种，成本领先型的公司。成本领先的优势在于当竞争对手亏钱的时候，这类企业依旧能保持盈利。中国也诞生了一大批这样的公司，其背后的逻辑就在于中国整体制造业成本较低，继而获得了在全球范围内的竞争力。

　　第六种，相对垄断类的公司。具备获得某种政府牌照的能力也是一种护城河，包括部分金融行业、免税店、公共交通等公司符合此类标准。这类行业进入壁垒较高，因此中长期来看能够实现平稳成长。

　　上证综指3000点以下

　　可做中长期布局

　　从估值角度来看，季文华表示近期市场相较于年初的上涨有所调整，不少个股估值优势开始显现，进入可买的区间。因此上证综指3000点以下可以更加积极地做中长期布局。

　　此外，随着外资的逐渐流入，机构投资者占比逐渐提高，A股市场将会愈发规范。市场的发展不会一蹴而就，但会螺旋式上升。做投资要遵循的便是尊重价值，回归投资本源，将资源更多地投向优秀的公司，赚企业盈利的钱，与它们共同成长。

　　目前我国产业在核心科技领域的发展仍较为薄弱，从中长期来看，国家战略层面将会加大对科技产业的扶持力度，而传统的银行间接融资模式难以有效达成多样化的资源配置需求，资本市场在资源配置方面发挥的作用则愈发重要，未来将会成为扶持科技型企业成长的重要抓手。因此对于未来的A股市场，应该继续保持乐观的心态。

　　重点关注医疗服务、生物药

　　医药行业是一个较好的赛道，具备阿尔法机会。从中长期来看，民众对于医疗健康有源源不断的追求，相关开支不断增长且不易下滑，因此医药行业能够保持长期稳定增长。

　　医药行业的子行业较多，研究方法略有不同。研究医药有助于后期了解其他行业，其个人的医药行业研究经历也有助于健全和提升其投资框架，并将医药行业的投资方法论拓展到了全市场。

　　医药行业的细分行业中，中药板块的片仔癀、阿胶等类似于消费品，注重产品的品牌力和渠道力；化学药、生物药等制药公司，更注重持续研发投入；医院和药房，则更看重扩张速度和市场占有率；临床和产品外包，则类似于电子产业链；偏主题性、概念性的医疗服务，如干细胞、基因治疗等，研究方法则类似于TMT行业。

　　医药行业对政策较为敏感，去年底出台的药品降价政策对板块影响较大。但整体而言，医药行业仍是一个好赛道，存在优质投资标的。在医药行业里，季文华重点关注的方向是医疗服务和生物药。

　　中国人口基数大，对优质医疗资源的需求十分旺盛。当前头部资源主要集中在公立体制医院，主要满足民众对医疗的基础需求，但难以满足日益增长的中高端医疗服务需求。这客观上为民营医疗机构提供了较大发展空间（牙科、眼科等），医疗服务也由此成为季文华重点关注的子行业。

　　生物药从上世纪九十年代趋于成熟并投入使用，近年来发展迅速，成为医疗行业的主流，拥有极大的市场规模。当前国内在化学药领域仍较为落后，但在生物医药领域却进展显著，与国外领先水平的差距也在不断缩小，未来有望弯道超车，提高全球市场占有率。因此生物药的投资机会也值得密切关注。

　　（作者系兴全社会责任混合型基金基金经理）