险资投集合信托“有条件”松绑 基建成信保合作必选项？

　　风险可控前提下，拓宽信保合作，强化险资服务实体经济。中国银保监会日前发布《保险资金投资集合资金信托有关事项的通知》，与2014年的规定相比，本次新政有松有紧——

　　首先是信托公司准入门槛降低。在“上年末经审计的净资产不低于30亿元”标准不变的同时，将合作信托公司及高管“近三年”未受行政处罚改为“近一年”。根据海通证券(行情600837,诊股)统计数据，当前净资产不低于30亿元的信托公司有57家，其中过去三年未接受处罚的公司仅有24家，门槛降低后符合标准的信托公司数量将大幅增至41家，信保合作空间明显扩大。

　　但合作空间扩大，并不代表风控要求放松。根据本次新政要求，基础资产为非标债权的集合信托信用等级应“不低于AA级或者相当于AA级的信用级别”，此前为“不低于A级或者相当于A级的信用级别”。　　

　　同时，新政明确信用增级采用保证担保或抵押担保组合，并新增豁免增信条件；禁止投资劣后受益权，要求一层嵌套即需要上报；新增单一集中度要求，保险公司投资同一集合资金信托的投资金额不得高于该实收信托规模的50%。这几项具体规定相比此前，对集合信托资金投向、信托通道业务的要求均明显收紧。

　　总体看，险资投资集合信托新政，与资管新规要求相统一，是在风险可控前提下拓宽信保合作，并不意味着全面放松要求。在推升信保合作规模的同时，新政对信托业的影响，更重要的是强化金融服务实体经济，增强信托主动管理能力。

　　根据中国保险资产管理业协会数据，截至2018年年底，保险公司资产配置中债券与银行存款占比最高，分别为39%和12.3%，信托合计占总投资资产的9.1%，在新政“有条件”放松后，基建领域有望成为信保合作的重点发力领域。

　　平安信托副总经理李宇航认为，信保合作深入基础设施及公共服务领域，不仅可发挥险资长期资金的优势，且有助于普通投资者分享我国经济发展的红利。当前，信保合作进入深度磨合期，两者之间的合作与创新空间很大。仅在高速公路股权投资领域，信保合作的前景就很值得期待。

　　国务院去年发布的《保持基础设施领域补短板力度的指导意见》指出，发挥保险资金长期投资优势，通过债权、股权、股债结合、基金等多种形式，积极为在建项目和补短板重大项目提供融资。　　

　　从海外市场实践经验看，保险资金在高速公路投融资模式改革中，扮演了重要角色，这对中国的信保合作有积极借鉴意义。李宇航认为，我国高速公路建设总体资金需求旺盛，高速公路行业引入保险资金作为存量资产的股权投资人，可以为政府盘活存量资产、降低总体负债、优化资源配置，是鼓励社会资本参与基础设施投资的重要途径。地方政府也可借此实现资金的快速周转，有利于加快基础设施建设补短板进度。通过出让高速公路参股权，高速公路公司可获得转让溢价，降低资产负债率，同时险资可以发挥在金融领域的专业优势，降低企业融资成本。　　

　　李宇航认为，在基础设施建设领域，信保合作可以弥补保险的不足。由于基础设施具有融资主体和项目较分散的特点，单靠保险公司的力量难以充分覆盖，信托作为专业机构，在项目搜索、项目筛选、投资风险控制、资金募集、投后管理等方面有独特优势，可以加长险资“触角”。在合作模式方面，除了传统的债权计划外，还可以考虑股权计划、资产支持计划、产业基金等方式，也可以根据双方资金及风控等要求选择，通过多种方式实现保险资金长久期、稳定收益的投资目标，充分抵御经济周期波动。

　　资管新规发布后，信托行业主动转型升级，信托回归本源，产品结构不断优化。受益于基建补短板等经济逆周期调节政策，今年以来基建类信托趋势向好。根据用益信托数据，一季度基础产业类集合信托成立规模1149.57亿元，环比增加33.11%，同比大增161.27%。5月基础产业信托资金投向规模同比增长181.10%，延续了今年以来的较高增速。