险资青睐信托胜过股票和基金 超百家险企投资信托余额逾2700亿元

　　7月1日，中国银保监会办公厅下发了《关于保险资金投资集合资金信托有关事项的通知（银保监办发〔2019〕144号）》（下称“《通知》”），进一步松绑险资投资信托产品，这也是今年以来自监管鼓励险资增加权益投资之后，对险资投资范围的进一步扩围。

　　那么，目前险资投资信托产品在大类资产配置中的占比如何？险资投资信托产品的规模是多少？随着险资投资信托产品进一步松绑，对上市险企带来哪些影响？

　　对此，《证券日报》记者从中国保险资管协会获悉，截至2018年年末，保险公司投资信托合计占总投资资产的9.1%（投资信托的规模为2762.43亿元），占比超过股票和基金。此外，66%的保险公司（约124家）已经投资信托产品。

　　从对上市险企的影响来看，华泰证券(行情601688,诊股)研究员沈娟认为，上市险企内部在非标投资资质上已有严格标准，此次门槛提升对上市险企整体影响不大，但信托资质要求的放宽有利于投资范围的进一步扩大，结合前期对权益投资上限提升的考虑，险企投资渠道更为丰富，自由度有所提升。

　　信托产品投资在各类

　　金融产品中占比近半

　　在各类金融产品中，险资偏爱投资信托产品。

　　《证券日报》记者获悉，截至2018年年末，险资大类资产配置比例分别为：债券占比39%；各类金融产品（含信托）占比18.5%；存款占比12.3%；其他投资占比6.9%；未上市股权占比5.7%；股票占比5.8%；公募基金占比5.0%；境外投资占比4.6%；不动产占比为2.3%。

　　根据银保监会此前披露的数据，截至2018年年末，保险资金运用余额为164088.38亿元，按照上述比例计算，险资对各类金融产品的投资余额为30356.35亿元。其中，险资投资信托产品占比为9.1%，投资余额为2762.43亿元。

　　也就是说，在险资各类金融产品投资中，信托投资占比过半。此外，信托投资占比也超过股票和公募基金。由此可见，险资对信托产品的偏爱程度。

　　从投资信托的保险公司数量来看，截至2018年年末，国内有人身险公司91家，有财险公司88家，合计189家。按上述66%的比例计算，约有124家险企已经投资信托产品。

　　实际上，险资偏爱信托产品与其投资收益较高不无关系。在各类金融产品，信托产品平均收益持续高于银行理财、基金等产品。据普益标准最新监测的数据显示，2019年5月份，银行理财平均收益为4.11%，货币基金产品平均收益为2.43%，而信托理财产品平均收益高达8.62%，远高于其他类理财产品。

　　险资投资普遍遵循三大原则：第一位安全性，第二位流动性，第三位效益性。而信托投资也基本符合上述险资的资产属性。

　　从信托产品的投资标的来看，2019年5月份，62家信托公司共发行1673款信托产品，其中集合信托1661款，单一信托12款。从发行产品的资金投向来看，投资领域包含证券市场、房地产、工商企业、基础产业、金融机构等维度，未发生实质变化。

　　监管再次松绑

　　险资投资信托产品

　　值得关注的是，此次《通知》放宽了险资投资信托的多项门槛。

　　比如，《通知》提到，保险机构应当明确信托公司选择标准，完善持续评价机制，并将执行情况纳入年度内控审计。担任受托人的信托公司应当具备以下条件：（一）具有完善的公司治理、良好的市场信誉和稳定的投资业绩，上年末经审计的净资产不低于30亿元人民币；（二）近一年公司及高级管理人员未发生重大刑事案件，未受监管机构重大行政处罚。

　　对此，华泰证券研究员沈娟认为，据银保监会数据，2018年有17家信托公司收到罚单，而过去三年受过处罚的信托公司达40余家，此次修改对过往几年受处罚的信托公司来说有所松绑，拓展了保险与信托的合作空间。结合前期监管考虑将权益投资比例上限从30%上调至40%，她认为险企投资范围扩大是监管未来的推进方向，给予险企更大的选择空间，有利于资产配置的优化与效率提升。

　　此外，《通知》还要求对于基础资产为非标准化债权资产的集合资金信托，应进行外部信用评级，且信用等级不得低于符合条件的国内信用评级机构评定的AA级或者相当于AA级的信用级别。这个要求较此前的不低于A级标准有一定提升。

　　根据中保登数据，保险资金投资AAA级信托产品的投资规模逐步提升，从2013年的47%增长至2018年的83%，高资质产品已占绝大多数。

　　在松绑的基础上对

　　信保合作项目提出更高要求

　　在险资追求收益的道路上，控制投资风险永远是第一位，这在上述《通知》中也有体现。银保监会此次《通知》在放宽了险资投资集合资金信托准入资质的同时，也对信保合作的项目提出了更高的质量要求。

　　银保监会表示，保险资金投资的集合资金信托，基础资产限于非标准化债权资产、非上市权益类资产以及银保监会认可的其他资产，投资方向应当符合国家宏观政策、产业政策和监管政策。保险资金不得投资基础资产属于国家及监管部门明令禁止的行业或产业的资金信托，融资主体须承诺资金不用于国家及监管部门明令禁止的行业或产业。

　　《通知》还新增了险资投资信托的集中度要求：“除信用等级为AAA级的集合资金信托外，保险集团（控股）公司或保险公司投资同一集合资金信托的投资金额，不得高于该产品实收信托规模的50%，保险集团（控股）公司、保险公司及其关联方投资同一集合资金信托的投资金额，合计不得高于该产品实收信托规模的80%。”

　　对此，沈娟认为，保险资金对于单一信托的投资一直处于禁止池，过往无集中度要求的情况下，易发生在集合信托中占比过高，导致实际产品为通道形式。此次调整进一步规避了借主动之名，行通道之实的行为，加速推进信托的主动管理转型。

　　从对上市险企影响来看，中国平安(行情601318,诊股)(港股02318)、中国太保(行情601601,诊股)(港股02601)和新华保险(行情601336,诊股)(港股01336)2018年投资的非标资产基本为AA级及以上，其中AAA级产品占比分别高达98%、95.2%和95.1%，新华保险信托计划占非标资产仅为30%左右。整体来看，评级门槛提升对上市险企影响不大，但有利于行业投资更趋稳健。