磐耀资产辜若飞：宽幅震荡中把握结构性机会

私募排排网专访上海磐耀资产管理有限公司基金经理辜若飞

摘要：2015年的A股走势比较极端，有一种一年走完了一轮牛熊的感觉，这样的市场环境非常考验私募的风险控制能力。其中磐耀资产就是少有的一家在这样的艰难环境下经受住了严峻考验的资产管理公司，公司旗下产品今年来均取得了非常不错的成绩，其中股票型产品“磐耀一期”今年来收益高达146.99%，在同策略的1575只产品中排第19名，大幅跑赢同期沪深300指数0.01%的涨幅;另外一只成立于牛市尾端的股票型产品“磐耀三期”同样表现出色，自2015年4月16日成立运行至今，在同期沪深300指数下跌15.96%的情况下，产品净值逆势上涨93.68%，并且最新净值已突破股灾前的历史高点。

“磐耀系产品采取多策略、严风控以及灵活的仓位配置。”磐耀资产辜若飞在谈及今年取得如此耀眼成绩的原因时说，去年年底至今年上半年市场启动了一轮波澜壮阔的牛市，在牛市的环境之下磐耀系产品高仓位持有优质成长股，所以在牛市的市场环境下我们的净值涨幅也远超同期的指数涨幅;六月份市场运行至五千点附近我们认为市场已经涨出了风险，所以磐耀系产品开始大幅降低仓位并且在持仓品种方面调整到防御型的有基本面支撑的消费类价值股上;股灾之后我们判断牛市的上升趋势遭到了破坏，再度走牛需要经过很长时间的调整修复，所以磐耀系产品以做反弹的策略参与每一次交易性机会，并且完全避开了股灾第二波下跌;而在市场跌破3000点后市场情绪极度恐慌，我们认为市场短期继续下行空间有限，所以磐耀系产品再度提高了仓位持有超跌优质成长股，使得我们的产品净值很快就刷新了历史高点。

谈及后市，辜若飞认为，牛市的根基还存在，货币政策宽松、无风险利率逐步下行以及改革的进程逐步推进等牛市最主要的逻辑，目前看都没有明显的变化。但是现在市场处于股灾后的信心恢复阶段，所以市场不会马上走牛，未来一段时间的行情会是宽幅震荡上行的走势。

“在宽幅震荡中把握结构性机会是未来的重点。”辜若飞在谈及接下来操作策略时表示，目前股市的资金面来看，不具备启动蓝筹股行情的资金条件。我们更看好中小盘成长股，虽然成长股未来很难具备大幅上涨的整体性机会，但是个股机会还会有很多，精选成长股可以更大概率找到翻倍股甚至十倍股。其中比较看好的行业包括医疗服务、新能源、文化娱乐以及创投行业。

磐耀资产旗下产品“磐耀一期”净值走势图：

宽幅震荡中把握结构性机会

私募排排网：券商股近期的强势表现让人回忆起了去年同期，您认为今年年底的行情和去年有什么类似和不同?券商股还会强势上涨么?

辜若飞：今年年底和去年年底相似之处是市场流动性充足，货币政策保持宽松，财政微刺激持续加码，无风险利率快速下降，整个市场不缺钱。不同之处是去年年底市场从底部启动，投资者对经济转型预期乐观，改革提振风险偏好，而目前市场经历了六月份的股灾，市场处于信心修复状态，券商板块股灾之后属于跌幅较大的板块，大部分券商股股灾后最低点已经接近去年行情启动前的位置，但是券商的基本面确实发生了很大的变化，最简单的单从成交量来看，股灾之后虽然成交量比上半年萎缩但是也比前几年要好的多了，超跌反弹结合基本面向好所以近期券商板块表现强势。并且我认为券商板块还会是相对强势的板块，但是短期也有调整需求。

私募排排网：您对接下来的市场行情怎么看?

辜若飞：我们认为未来一段时间的行情会是宽幅震荡上行的走势。目前市场暴涨暴跌的概率都不大，在宽幅震荡中把握结构性机会是未来的重点。

看好中小盘成长股

私募排排网：目前市场行情下，您更看好中小盘成长股还是蓝筹股?原因?

辜若飞：我更看好中小盘成长股。原因是从目前股市的资金面来看，主要是存量资金博弈为主，没有明显的增量资金入场，不具备启动蓝筹股行情的资金条件。并且从我的投资风格来看也更喜欢成长股，精选成长股可以更大概率找到翻倍股甚至十倍股。

展望后市的成长股投资，我认为到了去伪存真的阶段，以创业板为例，2013年至今创业板指数一路上涨，现在整体估值已经偏高，未来很难具备大幅上涨的整体性机会，但是个股机会还会有很多。

私募排排网：反过头来看，您是否认为2850点是市场底部?

辜若飞：我认为市场极端恐慌之下出现的低点都是阶段性的底部，投资就是要在别人恐慌的时候贪婪，别人贪婪的时候恐慌，磐耀系产品在5000点附近已经开始减仓，之后积极参与每一轮反弹，这轮下跌分别在3600点和2900点大幅提高仓位，所以整体净值才会稳步上行远超股灾前的净值水平。

现在市场处于股灾后的信心恢复阶段

私募排排网：经历了三季度大跌，您觉得牛市根基还存在不?为什么?

辜若飞：我认为牛市的根基还存在，货币政策宽松、无风险利率逐步下行以及改革的进程逐步推进是牛市最主要的逻辑，目前看没有明显的变化，但是现在市场处于股灾后的信心恢复阶段，市场不会马上走牛，会持续宽幅震荡较长的时间。

私募排排网：您认为最有可能影响未来A股走势的因素有哪些?‘

辜若飞：我认为国企改革的进程对投资者风险偏好有很大的影响，以及注册制推出后会否带来中小盘成长股的估值回落是未来一段时间影响A股走势的主要因素。

选择有足够安全边际的成长股高抛低吸

私募排排网：目前公司仓位情况如何?具体策略上，接下来有何打算?

辜若飞：我判断未来一段时间是宽幅震荡的走势，所以我的仓位也是不断进行大幅调整，在标的选择上要去伪存真选择有足够安全边际的成长股，在交易策略上用高抛低吸的交易策略应对。

私募排排网：目前主题投资横行，若站在目前时点上布局明年，您认为哪些主题或者行业能“跨年”?

辜若飞：目前我比较看好的是医疗服务、新能源、文化娱乐以及创投行业的机会。

通过多策略、严风控以及灵活的仓位配置决胜市场

私募排排网：今年，贵司旗下产品表现非常出色，真正做到了攻守转换自如。其中成立于2015年4月16日的“磐耀三期”，在同期沪深300指数下跌15.96%的情况下，该产品斩获了93.68%的高收益。更值得一提的是，该产品最新净值已刷新了股灾前1.5239元的历史最高净值，这是一份非常不错的成绩单。请谈谈贵司今年之所以能有如此杰出表现的原因是什么?能否回顾下今年来的操作策略?

辜若飞：今年磐耀系产品净值表现比较突出，磐耀三期是股灾前两个月刚成立的，磐耀一期在2014年12月成立截止到十月底在私募排排网1575只产品中排名19，取得这样的业绩主要原因在于磐耀系产品采取多策略、严风控以及灵活的仓位配置。

今年的市场走势比较极端，有一种一年走完了一轮牛熊的感觉，这样的市场环境非常考验资产管理公司的风险控制能力。去年年底至今年上半年市场启动了一轮波澜壮阔的牛市，在牛市的环境之下磐耀系产品高仓位持有优质成长股，所以在牛市的市场环境下我们的净值涨幅也远超同期的指数涨幅;六月份市场运行至五千点附近，我们认为市场已经涨出了风险，在别人贪婪的时候我恐慌，所以磐耀系产品开始大幅降低仓位并且在持仓品种方面调整到防御型的有基本面支撑的消费类价值股上，之后市场经历了一轮股灾;股灾之后我们判断牛市的上升趋势遭到了破坏，再度走牛需要经过很长时间的调整修复，所以磐耀系产品以做反弹的策略参与每一次交易性机会，股灾第二波下跌我们完全避开了;在市场跌破3000点后市场情绪极度恐慌，在别人恐慌的时候我贪婪，我认为市场短期继续下行空间有限所以磐耀系产品再度提高了仓位持有超跌优质成长股，使得我们的产品净值很快就刷新了历史高点。

私募排排网：贵司到底是一家怎样的私募管理机构，跟别的私募相比，你们的特点是什么?

辜若飞：跟别的私募相比我们更注重风险控制，毕竟做投资第一件需要考虑的事情就是不要亏钱，今年业绩做的比较突出的原因也在于严格执行了风控制度，我们追求的是在给投资者带来绝对收益的同时兼顾相对收益。

私募排排网：公司投研团队实力情况如何?

辜若飞：磐耀资产以我为核心的合伙人团队一共八人，团队成员均来自券商、基金、保险等专业领域。

私募排排网：你们长期坚持的投资理念是什么?具体投资策略又是怎样的?

辜若飞：我认为不同的投资理念适用于不同阶段的市场环境，我虽然偏好成长股投资，不过磐耀系产品的运行一直采取多策略的模式，所有的投资策略目的都是在风险可控的前提下提高净值，所以我们会根据不同的市场环境调整每个策略的仓位比重。

私募排排网：能否介绍下公司的投资决策流程?基金经理的整个投资决策过程中扮演什么角色?

辜若飞：我们采取投资决策委员会制度，研究员推荐的股票须经投资决策委员会通过方可加入自选股，基金经理可以在符合公司整体投资策略的前提下充分发挥个人能力进行持股以及仓位的调整。

注重择时的前提下再精选个股

私募排排网：在你们的投资决策过程中，择时和择股你们更偏向哪个?

辜若飞：我更注重择时，因为择时选择对了基本上是多赚和少赚的问题，能穿越牛熊的股票首先数量极少，其次找到了这样的股票也不一定拿得住，所以我偏向于在注重择时的前提下再精选个股

私募排排网：你们持股是集中还是分散?一般持有多少只股票组合?

辜若飞：我们是相对集中的持股策略，一般持股的股票组合是10只左右。

私募排排网：你们具体的选股标准有哪些?

辜若飞：我们选股标准主要是高成长、小市值、大行业、相对合理甚至低估的估值水平以及相对明确的安全边际。

私募排排网：投资过程中，你们如何进行风险控制?

辜若飞：我们的风控主要分为三部分：一、纳入自选股时的风控。二、纳入自选股后的个股跟踪以及投资组合整体风险的控制。三、个股走势以及整体净值与预判不符的强制风控。

私募排排网：就贵司目前投研团队实力来看，您认为贵司的管理规模上限是多少?未来公司有何发展规划?

辜若飞：以目前的投研团队实力来看，我们认为管理规模的上限在20个亿左右。未来发展方面，我们未来会在继续做好净值的前提下逐步的扩大规模并且进一步增强团队的整体能力。