FOF那点事儿:这次“打新”大不同

腾讯“证券研究院”特约 FOF那点事儿 证券、基金业资深人士

“打新”重出江湖，吃相能不这么难看吗?

IPO重启，冷了债券，热了股票，“打新”基金又开始探头探脑。据说，某某公司“打新”基金一日售罄。不少得风气之先的基金公司开始兜售打新基金。

然而这次的“打新”，可能与前几次不同了，高无风险收益一去不返。

首先，取消预先缴款。 预先缴款冻结大量资金，起到隔离一部分的作用，白话说“打新，你首先得有钱”。统计显示，2015年发行的192家公司，网上投资者中签率平均为0.53%、网下投资者获配比例平均为0.22%。从今年新股的情形来看，一般情况冻结资金量在2-3万亿，在6月25家公司集中发行时，冻结资金超5万亿。这意味着，大概有3万亿左右的资金在一二级市场上“贩小猪”，享受着高的无风险收益。这里面部分的资金就是公募“打新”资金。据统计，高峰时“打新”规模基金在4000亿左右，单只基金动辄超100亿。预缴款制度的废除，使参与的资金成本极度降低，成为典型的增强收益类型。现有纯正的股票型基金、混合型基金大概率会参与其中(不打白不打，反正也不要卖股票腾出真金白银)，那么“打新”的中签率将会极度降低，网上网下一个样。这个时候，即使“网下配售股票中，至少40%应优先向以公募方式设立的证券投资基金和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金配售”，由于享有这一特权的机构太多(以前是因为有转换成本，不好行动)，收益率必然下降。

其次，小盘股价格直接由发行人和承销商商定，全部向网上投资者发行，不进行网下询价和配售。 小股票历来上市后涨幅惊人，根据统计，今年1月至6月2日，沪市主板上市66只新股，平均发行价12.81元，平均收盘价60.51元，平均每股获利47.7元;中小板、创业板今年上市76只新股，平均发行价14.9元，周二平均收盘价100.14元，平均上涨85.23元。“肉头”最厚的一部分与“打新”基金无缘。

最后，我想用一则老笑话作为结尾。大学公共法律课考试，一学生什么也答不出来，于是找考官也就是任课老教授谈判：“你出的题目我一个也答不了，那我现在给你出题目，你能圆满回答，这门课我就算0分，你答不了就得给我100分。”教授想了想答应了。学生问：“什么事情合法但不合理?什么事情合理但不合法?什么事情既不合理也不合法?”教授想了想，不知答案，于是当场在学生的试卷上打了100分。然后说，现在你可以告诉我答案了吧?

学生不慌不忙地说：“你今年60多岁了，却娶了个20岁的姑娘为妻，这是合法但不合理的。”教授翻了翻白眼。学生继续：“你满足不了你年轻的妻子，所以她会找一个年轻的情人，这是合理但不合法的。”教授汗。学生：“你刚才你给妻子的情人打了100分，这是既不合理也不合法的……”

债券基金不得“打新”，而混合基金摇身一变，只要不叫“打新”基金仍可打新，宣传起来仍然是“打新”基金。更重要的是，未来他们大部分也是增强债基了。这难道是“微”创新么?