转让底价溢价逾三成 JP摩根或以36倍PE绝对控股上投摩根

　　□本报记者李良

　　首家外资绝对控股国内公募基金公司的案例或已进入倒计时。

　　上海联合产权交易所最新发布了上投摩根基金管理公司2%股权的出让底价。由于此前普遍预计，上投摩根基金公司持股49%的外方股东JP摩根旗下JPMORGANASSETMANAGEMENT(UK)LIMITED有意拿下这2%的股权，从而实现持股51%的绝对控股，因此，此项转让备受业内关注。

　　最新信息显示，上投摩根基金管理有限公司2%股权的出让底价为24130.75万元，较评估值1.8亿元溢价约33%。而以此计算，上投摩根公司此项交易的最低整体估值将达到120.5亿元，而按其2018年的净利润计算，本次交易的市盈率约为36倍。

　　高底价或志在必得

　　业内人士认为，此次上投摩根基金公司2%股权的出让底价较评估值有较大幅度的溢价，或体现出外方股东的强烈控股意愿，通过设置相对较高的价格门槛来保证股权的获取。

　　根据上海联合产权交易所披露的数据，上投摩根基金公司2018年营业收入为11.53亿元，净利润为3.36亿元，所有者权益为17.98亿元。若按2%股权对应底价2.41亿元估算，则上投摩根基金公司的估值底价达到120.5亿元，按2018年计算的市盈率约为35.86倍，市净率约为6.7倍。

　　在过往的基金公司股权交易中，约36倍的PE并不算低。以2017年摩根士丹利华鑫的股权转让信息来看，出让底价所对应的2016年PE约为33倍，PB则为3.3倍左右。而2018年万家基金的股权转让，其出让底价的挂牌价较评估值不过溢价9.31%，而按2017年11月30日的净利润计算，其PE也不过在10倍附近。即便按利润爆发式增长前的2016年计算，PE也不过14倍左右，PE更是低于2。虽然这引发了一轮竞价交易，但最后成交的PE和PB数据依然远低于此次上投摩根2%股权所对应的估值。

　　值得注意的是，公开信息同时披露，上投摩根基金管理有限公司在评估基准日2018年6月30日存在应付股利2.17亿元，该股利已于2018年7月及10月分别向中方及外方股东支付完毕。本次评估将上述股利作为非经营性负债考虑，即评估结果中已考虑了期后股利支付事项的意向。

　　外资控股是“双刃剑”

　　需要指出的是，尽管许多业内人士认为，外资绝对控股公募基金公司，有可能在行业内形成“鲶鱼效应”，但考虑到中国公募基金业多年来充分竞争形成的格局，中资控股的公募基金公司的应战能力或超出预期。

　　上海某基金公司副总经理表示，尽管此前没有外资绝对控股公募基金公司出现，但实际上，曾有一段时间，出于迷信外资投研实力的原因，不少中外合资基金公司将管理权和投资权都交给外方执行，但实际情况却令人大跌眼镜。“现在有不少小型基金公司，就是品尝了这种‘恶果’导致的。”该副总经理说，“外资的理念与中国的文化差异太大，‘水土不服’后又难以改变观念，所以屡屡碰壁。”

　　事实上，记者在调查中也发现，许多外资基金已经意识到文化差异带来的困扰，尽可能在员工任用中倾向于“中西结合”的人才，以实现本土化战略，这在新成立的众多外资控股私募基金中体现得尤为明显。

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