创投行业：上半年募资难呈常态

　　创投行业：上半年募资难呈常态

　　金融时报

　　本报见习记者解旖媛

　　2019年上半年告一段落，下半年的序幕已经拉开。回顾上半年创投行业投融资关键词，“募资放缓”“成交数量下滑”依旧显眼，资本越来越向龙头企业、部分行业集中，不少创业公司融不到钱；而部分已经上市的创业公司，不少股价已经跌破了发行价，市值甚至不及几轮融资总额。

　　下半年创投行业或将迎来拐点，近期政策发力有望为创投机构和高科技创新企业破除发展障碍。除了科创板落地带来的利好之外，以并购退出回笼资金也成为创投机构的关键着力点。2019年6月24日，中国人民银行、中国银保监会首次发布《中国小微企业金融服务报告(2018)》(以下简称《报告》)。针对当前小微企业金融服务在直接融资市场所遇到的问题，《报告》提出需要加快建设多层次资本市场，拓宽小微企业资本补充渠道。推进科创板建设，构建多元融资、多层细分的股权融资市场，积极培育天使投资、创业投资等早期投资力量，促进小微企业早期资本形成。

　　上半年创投市场再度遇冷

　　2018年，私募股权投资领域的种种难题似乎都可以简单用“资本寒冬”来解释。虽然也有机构人士表示，“资本寒冬”是一个“伪命题”，因为“有钱的机构总能拿到钱，没钱的机构总是缺钱”。但2019年上半年的募资状况证实了“寒冬”这一特点。清科研究中心数据显示，今年一季度“募资难”还在延续，第一季度VC机构共新募集106只可投资于中国内地的基金，数量同比下降55.6%，环比上升8.2%；披露募资规模的104只基金新增资本量为411.10亿元人民币，同比下降17.2%，环比下降27.5%；平均募资规模为3.95亿元人民币。

　　4月份和5月份的数据也不容乐观。投中研究院报告显示，4月份，35只基金进入募资阶段，同比下降69.83%；平均单只目标规模仅2.19亿美元，不足去年同期的三成。5月份有38只基金进入募资阶段，同比下降91.44%；平均单只目标规模仅1.74亿美元，单只基金预期规模持续下降。

　　但在募资困难的大背景下，也有机构完成大额融资。6月27日早上，华平投资正式宣布完成华平中国二号基金募资，总额45亿美元。中国二号基金将与华平全球基金以50:50的比例共同投资中国和东南亚，新增总计90亿美元资金。这是目前最大的专注于中国和东南亚的私募股权投资资金池之一。随后，君联资本也宣布新一期人民币基金募集完成，包括综合成长基金、创新TMT基金、健康医疗基金，总规模近百亿元。

　　投资方面，2019年以来，根据清科旗下私募通数据统计，2019年第一季度VC市场共发生投资789起，同比下降34.6%，环比上升28.1%；披露投资金额的618起投资事件共涉及312.82亿元人民币,同比下降了49.4%，环比上升8.0%。就在形势有转好势头的时候，4月份和5月份创投市场再次遇冷。其中，4月份，中国创投市场融资案例数量共计306起，同比下降47.87%；融资总规模达28.96亿美元，同比下降72.3%；融资均值达946.45万美元，同比下降46.87%。5月份，中国创投市场融资交易数量和总规模双双触底，融资案例数量仅225起，同比下降63%；融资总规模达21.37亿美元，同比下降77.9%；融资均值达949.88万美元，同比下降40.29%。

　　并购退出日益重要

　　经历了“流血上市”、股价跌破发行价等一系列事件之后，私募股权投资机构不再把IPO作为唯一的退出方式。有机构人士表示，国内投资机构过去一直把IPO方式当做退出主流，但“蓝海”过后，不少私募基金手握大批存量项目无法消化，给投资者和管理方都带来巨大压力。

　　去年以来，监管层推出多项政策措施完善并购重组制度。今年5月11日，中国证监会主席易会满在讲话中表示，资本市场日渐成为并购重组的主渠道、存量盘活的主战场，资本市场在优化资本形成机制、健全产权制度、激发创新活力等方面发挥了不可替代的作用。

　　投中研究院发布的数据显示，今年年初，私募基金拟参与并购市场交易曾出现断崖式下跌。2019年1月，私募基金仅参与了20起案例，披露金额3.31亿美元，比2018年12月的47起案例数量、34.05亿美元披露金额降低不少。2月继续下滑，私募基金仅参与了12起并购案例，披露金额2.44亿美元。

　　但今年3月以来，私募股权基金参与并购开始回暖。3月、4月、5月私募参与并购案例稳定在30起上下，披露金额也在升高，4月披露金额最高达到17.72亿美元。

　　私募基金通过并购方式退出得到回报的数量在今年上半年出现增长态势。根据投中研究院发布的数据计算，3月退出数量最多，达31家；5月回笼资金最多，达70.99亿元。5月退出金额高主要源于万达电影（002739）的大型收购。5月8日，万达电影成功收购万达影视传媒有限公司95.77的股权，泛海股权投资机构等两家机构基金成功退出，回笼资金约38.4亿元。

　　科创板落地提高投资效率

　　科创板的落地是创投圈最重要的利好因素。科创板能够推动科技创新，拓展实体企业融资渠道，增加市场活力，还可为私募股权投资开辟又一条退出渠道。创投市场发展减速的现状预期会有所改善。

　　据中国证券投资基金业协会(以下简称“中基协”)发布的最新数据，截至2019年5月底，在科创板股票发行上市审核系统提交上市申请的113家科技创新企业中，得到私募股权投资的企业数量达到92家，占比达81.4%，其中已经退出的私募股权投资机构仅有3家，未来科创板将迎来一波退出大潮。

　　此外，科创板的落地缩短了私募股权投资机构的时间，提高了投资效率。据中基协统计，截至2019年5月底，在投私募基金平均投资期限为930天(约2.5年)，平均投资期限在两年以内(含)的基金产品共352只，占比45.6%；持有期在2年至4年(含)的基金产品319只，占比41.3%，长期投资比例相对较低。

　　中信证券认为，未来随着科创板及注册制的落地，有望倒逼A股存量市场的改革，从而推进上市公司通过产业整合，完成一级市场优质项目的资金退出。申万宏源证券（000562）表示，注册制推行后，或在短期提升优质项目的估值，长期则利于一级市场的培育。

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