暴风欲来，踩雷频发！2.4亿券商资管踩雷背后牵出多家券商、信托

中原证券踩雷事件

根据中原证券最近在一份题为《关于公司资管联盟17号、中京1号相关情况说明》（下称“《情况说明》”），中原证券资管部先后在2017年12月及2018年2月创设成立了一个资管计划，合计募资2.41亿元，全部通过华鑫信托的一个信托计划向闽兴医药提供融资，后者则以其对福建医科大学附属协和医院（下称“福建协和”）的应收账款为底层资产向信托投资人支付本息，并承担差额补足义务，其实控人夏薛雯则提供连带责任担保。

中原证券资管部创设的上述两个资管计划分别为“联盟17号集合资产管理计划”（下称“联盟17号”）和“中京1号集合资产管理计划”（下称“中京1号”），前者募集资金5984万元，于2019年4月24日到期，后者募集资金18165万元，于2019年5月7日到期。

华鑫信托设立的上述信托计划是“信源39号集合资金信托计划”（下称“信源39号”）。根据中国信托登记公司官网披露的信息，该产品首次申请登记日期是2018年5月15日，存续期限为18个月，主要投向批发和零售业，资金运用方式是“资产及其收（受）益权（不附回购）”。

根据《情况说明》的陈述，在上述两个资管产品临近到期的4月中下旬，项目经理曾前往福州对接项目到期还款事宜，但闽兴医药表示出现流动性问题。随后，中原证券派专人前往福州了解情况，与融资方展开多轮磋商，并协调华鑫信托等多方督促融资方履行还款责任，“在上述多方的反复磋商过程中，公司发现闽兴医药实际控制人夏薛雯失去联系。”

这一情况引起公司高度重视。“董事长（菅明军）即刻亲自带队，向河南省公安厅汇报，目前该事项已经立案，公安机关也展开相关工作。根据最新了解情况，闽兴医药实际控制人夏薛雯已被福州市公安局刑事拘留。”

《情况说明》写道：“截至目前，公司仍未收到’华鑫信托·信源39号信托计划’支付的本金和剩余利息，因此，公司的联盟17号、中京1号无法正常清算并向投资者兑付资金。”

底层资产价值所剩几何？

闽兴医药成立于1994年，注册资本5亿元人民币，两位自然人夏薛雯、郑福明的持股比例分别为96.25%和3.75%，公司资产负债情况不详。作为信托融资的底层资产，闽兴医药对福建协和的应收账款额度不详。公开渠道可以查询到的信息是，福建协和是一家三甲医院，于2018年年底入选首批肿瘤多学科诊疗试点医院。

从6月11日公示的一份《民事裁定书》来看，闽兴医药以其对福建协和的应收账款而找到的信托融资渠道并非华鑫信托一家。

根据该份《民事裁定书》，5月13日，江苏省无锡市中级人民法院应国联信托的申请，做出判决：“冻结被申请人福建省闽兴医药有限公司在福建医科大学附属协和医院、福建省肿瘤医院、福建省立医院、福建医科大学附属第一医院、中国人民武装警察部队福建省总队医院处享有的全部应收款债权（以案涉保全标的3.6亿元为限），冻结期限三年，冻结期内暂停支付。”

据数据显示，2018年9月，闽兴医药在国联信托办理过1.20亿元的信托融资，期限为12个月，预期年化收益率是7.2%-7.5%，资金用于向闽兴医药“买断其持有的应收账款，债务人为福建医科大学附属协和医院”。

据了解，中粮信托及爱建信托也为闽兴医药提供过信托融资，前者于2017年4月创设了“闽兴医药应收账款融资集合资金信托计划”，规模不详，存续期为5年，后者于同年5月创设了“福建协和医院3号应收账款财产权信托计划”，规模2亿元，存续期为24个月。

此外，根据上海金融法院于6月30日发布的公告，日立商业保理（中国）公司也曾为闽兴医药提供融资，但双方合作并不愉快。前者作为原告，已将后者及其两位自然人股东以及包括福建协和在内的其他5家公司一并告上法庭，上海金融法院将于10月15日开庭审理。

至于闽兴医药将所融资金用于何处，暂不清楚。从披露的工商资料来看，闽兴医药实控人夏薛雯同时是中恒金融控股（深圳）公司、深圳亚洲联合互联网金融服务公司的实控人，还在壹号金融控股（深圳）公司担任监事。

根据《情况说明》，发生上述风险后，中原证券成立了专项风险化解工作领导小组，由董事长菅明军及总裁常军胜担任组长，统筹协调，“从基础资产追索、公司客户维稳等相关方面部署安排，确保风险事件得到及时有序处理。”

在追索基础资产方面，“一方面积极配合公安机关开展相关工作；另一方面，组织骨干人员赶赴福州等地，积极与华鑫信托、闽兴医药及相关单位和人员进行沟通谈判，力图通过保全资产、增信等方式，增加偿付保障。同时，通过民事诉讼追索的工作也在积极准备中。”

应收账款为何爆雷？

供应链金融的主要融资模式分为应收账款融资、库存融资、预付款融资等，其中应收账款供应链作为投资标的是由之前的传统金融机构的保理业务衍生来的。

据信托人士称，“一般一个企业的经营涉及到众多上游供应商，基于采购合同、承包合同等文件会形成众多的应收账款，应收账款是企业的资产，是资产就可以融资。金融机构买入这些应收账款相当于就是给持有应收账款的企业融资了。这种买入可以分为买断或者买入加回购。一般来说，根据不同机构的要求，这个应收账款确认权利的，确权，当然也有不确权或者没法确权的情形。不确权就可能存在资产的真实性问题，因为有大量应收账款可能是企业杜撰出来的，为了达到融资的目的。” 

一般来说，应收账款供应链融资风控重点考察的点在于上下游的供货协议、增值税专用发票还有到期付款通知书。事实上，除了增值税专用发票，其他的文件很容易“造假”。

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