625家管理人被注销 中小私募生存困境加剧

　　大量私募机构并没有在年初短促凌厉的行情中获得较大盈利，面对目前市场的震荡和监管的趋严，其生存状况进一步恶化。

　　对于证券类私募而言，2019年上半年的旅程大致分为两种情况：年初看多做多者，收获满满，从容应对震荡；踏空者后续追入，随即吃套，等待后续行情。

　　因此，“喜忧参半”或是上半年私募从业者的心情写照。一方面，从业绩上看，根据私募排排网数据，私募八大策略上半年均取得正收益。另一方面，据私募中国网统计，上半年共注销625家私募，在市场震荡与监管趋严下，中小私募生存困境加剧。

　　但情况没有那么糟。多位私募从业人士向《国际金融报》记者表示，对于下半年的行情保持乐观，目前A股估值处于历史低位，中长期投资价值仍在。

　　业绩有喜有忧

　　综合上半年来看，私募整体业绩表现较好。私募排排网数据显示，上半年私募的八大策略均取得正收益，平均收益率约为9.44%。其中，股票策略收益率最高，为15.46%。此外，宏观策略、组合基金、复合策略这三大策略的收益率也均超过10%。

　　但受行情影响，一季度与二季度情况明显不同。从市场上看，A股市场经历了一季度快速上行后，在二季度转入震荡调整，但整体仍呈现一定幅度的上涨，三大指数上半年涨幅均接近或超过20%。

　　因此，在私募基金收益方面，上半年大部分涨幅由一季度业绩所贡献，二季度八大策略平均收益率仅0.18%。其中，管理期货策略收益率最高，为4.1%；股票策略二季度的收益率为-2.53%，排名第七，略好于事件驱动策略的-4.5%。

　　具体来看，大部分涨幅由年初便看多做多者提供。卿云投资总经理杨振宁对《国际金融报》记者分析道：“一二月份看多做多的机构，在第一季度基本就赚到了全年的预期目标，在后续的震荡市场中抢占了从容地位；而年初踏空的机构，在三四月份开始追入市场，随即吃套，仍然延续2018年的艰难境地。”

　　在此轮震荡拉锯中，私募呈现的特点是：策略优势式微，被迫“抱团者”越来越多。杨振宁表示，进入二季度以后，市场重回存量博弈，规模较大的“大白马”又成主流机构的围猎目标；私募过去精准定向投资的中小市值品种很难出现趋势性行情机会，为了保证自身净值不被主流机构甩下太多，只能被迫参与“抱团”，进而加重了市场投资同质化集中的风险。

　　而策略拥挤意味着竞争加剧，也是造成二季度业绩下滑的原因之一。以中性策略为例，私募中国网研究报告显示，中性策略从年初的超额收益，到近期收益回归常态，除受行情影响外，还有机构间的博弈因素扰动。进入策略的增量资金扩大意味着更大的容量要求，策略拥挤意味着竞争必然加剧。而高夏普（基金绩效评价标准化指标）又往往建立在高交易频率带来的低波动和高胜率上，这两点都将在以后对阿尔法收益获取和波动率控制造成难度。

　　注销数量创新高

　　从私募机构数量上看，流入在减少，流出在增加。

　　一方面，上半年新备案私募基金管理人数量，相比去年减少超七成。据私募中国网统计，今年上半年新备案私募管理人共计484家，而去年上半年新备案管理人共1685家，同比减少约71.3%。

　　另一方面，今年注销私募数量创新高。私募中国网报告显示，根据每月新备案私募管理人数量及每月私募管理人总数量变化情况测算，今年上半年被注销的私募管理人约625家。

　　根据中基协官网信息，上半年因异常经营且未能按时提交符合规定的专项法律意见书，而被注销的私募共有7批，合计195家。此外，上半年因失联而被注销的私募共有3批，合计145家，而去年全年仅注销63家失联私募。值得注意的是，上半年因疑似失联而被公示的私募机构共268家。

　　强制注销部分私募，有利于行业向合规性、专业性方向发展。业内人士表示，中基协在收紧了准入门槛的同时，加强事中监管，使得整个行业有进有出，保持活力。而强制注销部分私募基金管理人，能对其他私募管理人起到警示作用，使其更加注重专业性，促进行业优胜劣汰。

　　同时，在监管趋严下，中小私募的生存困境加剧。“证券类私募的监管尺度不断加强，年初昙花一现的行情难以实质改善中小私募生存状况。”杨振宁进一步分析道，主要有三点原因，“一是各地各级证监部门和行业协会对私募的监管愈发严格，导致合规成本、经营成本居高不下；二是被强制注销的私募机构逐级递增，而获得备案的新机构数量则明显减少；三是大量私募机构并没有在年初短促凌厉的行情中获得较大盈利，面对目前市场的震荡和监管的趋严，其生存状况进一步恶化。”

　　后市仍可期

　　而上半年也有可喜的变化。“投资者今年对A股的预期收益率开始回落。”沣京资本基金经理吴悦风在接受《国际金融报》记者采访时表示，“以前客户动辄要10%-20%的收益率，觉得自己炒股，或者做实业都比这个收益率要高。但是今年以来，大家觉得6%也可以，8%也不错。即使今年所有策略都是赚钱的，预期收益率回落这一情况也让市场的生态、波动率、交易量都发生变化。久而久之，私募就会相对扎实地做投资，而不是追涨杀跌上杠杆。”

　　对于后市，多家机构及业内人士持乐观态度。“与进入新世纪以来的前两次大牛市的启动行情相比，今年上半年的这轮牛市启动行情创下了涨幅最大且历时最短的记录。即便经过二季度的回调，上证指数上半年涨幅依然接近20%，年初看多的投资者自然大都收获满满。”恒丰泰石董事总经理韩玮对《国际金融报》记者表示，“目前A股估值水平还不到美股的一半，相信伴随着经济稳中求进，A股的牛市才刚刚开始。”

　　磐耀资产董事长辜若飞在接受《国际金融报》记者采访时表示，展望下半年趋势，虽然中国经济面临不确定性，但目前A股整体估值处于历史低位，当前处在周期的低点区域，在各种政策扶持下，一旦企稳将开启“戴维斯双击”行情。

　　在板块方面，辜若飞认为，目前在市场整体风险偏好保持低位的情形下，银行板块的业绩确定性优势以及部分个股较高的股息率，具备较好的安全边际，对于中长线资金具备较强的吸引力。

　　此外，北京和聚投资表示，更看好下半年成长股的投资机会。下半年将紧密跟踪经济周期变化，进一步聚焦景气板块、强势企业，估值的安全边际、盈利的向上弹性及确定性是重点关注的因素。如储能、新能源、新材料以及自主可控等高新技术产业，受益于产业政策驱动有望迎来爆发式增长的领域，或部分当前已经具备较强国际竞争力，但市值、估值都处在相对低位的公司，未来成长空间巨大。