星石投资：供需数据均超预期 宏观经济韧性仍在

　　新浪财经讯  国家统计局公布2019年上半年我国GDP同比增6.3%，预期6.3%，对此，星石投资表示， 6月份经济数据供需端均超市场预期，宏观经济的韧性仍在。就资本市场而言，中国面临的外部不确定性有所缓解，叠加经济数据底部更加坚实，资本市场预期有望逐步稳定，股市底部更加坚实。

　　详情如下：

　　2019年上半年我国GDP同比增6.3%，预期6.3%； 6月份经济数据供需端均超市场预期，宏观经济的韧性仍在。

　　随着逆周期调控政策持续推进，预期全年经济增速完成6.0%-6.5%的目标问题不大，而随着下半年宏观经济有望逐步企稳，资本市场也将随着预期的企稳而逐步回升。

　　①6月工业增加值大幅超预期（同比增6.3%，预期5.2%，前值5%），工业生产韧性仍然存在；

　　②6月消费回升（社零同比增9.8%，预期8.5%）主要受汽车零售消费大幅上涨（+17.2%）影响，短期内仍然存在回落风险；

　　③上半年固定资产投资整体稳步提升（同比增长5.8%，预期5.5%），房地产投资压力渐增，制造业投资、基建投资小幅改善。

　　1、6月经济数据供需均超过市场预期

　　供给侧来看，6月工业增加值同比增6.3%，大幅超过预期的5.2%，较前值多增1.3个百分点；需求侧来看，6月消费同比增9.8%，较预期的8.5%也有明显改善，1-6月固定资产投资同比增5.8%。

　　1     工业增加值：6月工业增加值大幅超预期，工业生产韧性仍然存在。从累计数据来看，今年上半年工业增加值累计同比增加6%，与2018年三季度持平，高于2018年四季度的5.7%，工业生产韧性仍然存在。

　　2     消费：消费回升主要受汽车零售消费拉动，短期内仍然存在回落风险。从具体类别来看，必选消费品粮油食品类、饮料以及药品类增速都有所回落，但是，6月通货膨胀增速较快，对必选消费增速形成一定的支撑；可选消费品中汽车、化妆品等同比增速较快。

　　6月消费回升主要受汽车零售消费大幅上涨（+17.2%）影响。主要在于6月处于“国五标准”和“国六标准”转换的关键时期，“国五”系列汽车强力去库存，带动汽车零售消费大幅上行。短期内，随着去库存效应逐步回落，汽车消费仍有回落风险。但是，从中长期来看，当前中国汽车保有量仅为172辆/千人，和美国（781辆/千人）、德国（605辆/千人）相比仍有较大差距，未来空间较大。

　　3     投资：固定资产投资整体稳步提升，房地产投资压力渐增，制造业投资、基建投资小幅改善。今年上半年，固定资产投资整体增长5.8%，较前值回升0.2个百分点。

　　具体来看，房地产投资累计同比增10.9%，较前值回落0.3个百分点，其中1-6月房地产销售面积同比增长-1.8%，降幅继续扩大。而作为房地产投资的先行指标，6月房企土地购置面积同比下降27.5%，表明未来房地产投资增速仍有进一步回落压力。

　　而随着地方政府专项债松绑等逆周期政策持续落地，基建投资小幅回升0.1个百分点至4.1%。1-6月制造业投资累计同比增3.0%，小幅回升0.3个百分点。

　　2、宏观经济依旧保持韧性，预期全年经济增速完成6.0%-6.5%的目标问题不大

　　目前来看政策累积效果正在显现，宏观经济依旧保持韧性。往后看，逆周期调控仍将贯穿全年，预期全年经济增速完成6.0%-6.5%的目标问题不大。

　　财政政策方面：根据2019年《政府工作报告》规划，今年全年减税降费规模将达到2万亿元。另外，地方政府专项债松绑以及汽车消费政策、家电下乡政策等逆周期调控政策也在持续发力，助力内需企稳；

　　货币政策方面：美联储7月降息成为大概率事件，根据芝商所FED Watch显示7月美联储降息的概率是100%，中美10年期国债利率差仍然保持在100bp以上，随着全球降息潮来临，国内货币空间将被打开。

　　数据来源：

Wind

　　3、     随着下半年宏观经济逐步企稳，资本市场预期也将逐步向好

　　从宏观经济来看，经济基本面仍在筑底过程中，短期内不排除数据出现波动的可能。但就资本市场而言，中国面临的外部不确定性有所缓解，叠加经济数据底部更加坚实，资本市场预期有望逐步稳定，股市底部更加坚实。

责任编辑：石秀珍 SF183