量化私募关注科创板机会

　　科创板今日迎来首批上市企业。股票波动区间更大、融券制度更灵活等制度利好令部分量化私募开始关注其中的交易机会。不过，业内人士表示，科创板个股的流动性和交易量是否能够支撑量化交易也需要重点关注。

　　量化交易存空间

　　在业内人士看来，科创板上市股票波动区间更大、融券制度更灵活等制度改革有利于量化私募“大展拳脚”。

　　首先是科创板上市股票的波动区间更大。首次公开发行上市的股票，上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制，此后涨跌幅比例为20%，这一波动区间高于现有A股。一位量化基金经理表示，一般来说，波动幅度越大，策略的机会越多，但对波动率也有要求。“印花税按千分之一计算，手续率一买一卖合计万分之四，如果股价按平均10元来算，由于买卖均有交易磨损，都按一分钱算的话那就是千分之二，合计下来就有千分之三点四。每日股价至少波动一个点以上才能考虑做。”

　　其次是科创板融券制度的放开，丰富了交易的手法。不同于主板筛选两融标的要满足上市三个月，以及市值、股东人数、波动率等方面的要求，科创板股票上市第一天就成为标的证券。同时，在两融业务的上游环节，即券商借券环节，一方面公募基金、战略投资者等机构可以出借股票，且期限费率更灵活，另一方面，机构出借券源后，券商可以实时借入（主板要求T+1），供客户融券卖出。

　　北京某私募研究员表示，在不使用融券交易的情况下，日内回转交易需要在已经有建好的仓位的情况下，当日买入同一只股票（买入数量小于持仓数量），然后当天卖掉股票，相当于完成了一笔做多操作，即先买入，再卖出。也可以先卖出股票，然后再买回来，从而完成一笔做空操作，通过捕捉买卖价差盈利。如果利用融券的话，则无需事先建好仓位，可以先当日买入，而后高位融券卖出，也可以当日先高位融券卖出，低位再买入，这都能实现当日T+0的效果。当然，科创板没有放开融券T+0，投资者融券卖出后，要从次一交易日起，才能偿还该笔融券负债，这笔成本也需要考虑在内。

　　关注成交量

　　除了关注波动区间和融券制度的利好，流动性和交易量也成为量化私募关注的重点。前述量化基金经理表示，科创板开市初期可能场内投资者较少、部分个股流动性可能出现不足，这意味着规模资金买卖时很容易把自己套进去。这是使用日内回转策略的量化基金最担心的问题之一。

　　从过往量化中性策略的业绩表现看，成交量的支撑必不可少。据格上研究中心数据，2018年全年，股票中性策略平均斩获-0.38%收益率，但产品表现分化，前四分之一收益高达19.30%，主要由高频策略贡献，但下半年高低频策略之间的业绩差异已有所收窄，原因一方面在于高频领域持续的超额回报吸引了众多参与者，导致该领域出现拥挤，阿尔法收益被摊薄。另一方面，市场热点匮乏、持续性极差，且市场交投意愿不强，个股活跃度偏低，导致高频策略的优势难以施展。

　　某私募人士也表示，量化交易相比普通的主观交易，持仓股票更多，换手更快，常常需要每天在市场上进行交易。当成交量降低时，市场整体流动性变差，很难以同一价格成交大量订单。此外，如果市场出现2017年类似的“一九”行情时，由于量化交易常常基于一篮子股票，极端分化行情也会制约其业绩表现。