什么是私募资产配置基金

　　2019年7月以来，陆续有3只私募资产配置基金完成备案，是自中国证券投资基金业协会2018年9月10日开放私募资产配置基金管理人申请备案以来首批完成备案的私募资产配置基金。这三只基金是：浙江玉皇山南投资有限公司下的“山南云栖私募资产配置基金”、珠海横琴金晟硕业投资管理有限公司下的“金晟启航私募资产配置型基金”以及中国银河（601881）投资管理有限公司下的“银河投资资产配置1号私募基金”。这3只基金的备案完成，将为投资者提供更加多元化的产品选择，也标志着私募基金行业正式进入资产配置的新阶段。

　　什么是私募基金？

　　私募基金不同于面向广大社会公众的公募基金，私募基金不允许通过广告等公开方式宣传，仅面向特定投资者(包括机构和个人)通过非公开发售的方式募集，并且投资者人数限定不超过200人。自然人投资私募基金需符合《私募投资基金监督管理暂行办法》中规定合格投资者的条件：1.具备相应风险识别能力和风险承担能力；2.投资于单只私募基金的金额不低于100万元；3.单位投资者净资产不低于1000万元，个人投资者金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。

　　私募基金相较于公募基金的主要优势在于差异化监管要求所带来的灵活性。例如相关监管规则对公募证券投资基金有一定持仓水平的要求并且要求其披露投资组合和持仓比例，而对于私募基金的相关要求则较低，因此私募基金经理可以根据自身对市场的判断或投资人的要求采取更为灵活的投资策略和组合追逐更高的收益。较低披露要求带来的另一个优势在于私募基金经理可以保持其持仓信息的隐秘性，不易被市场其他投资者察觉其投资策略而对预期收益产生影响。

　　私募基金的类型

　　根据投资标的划分，私募基金可以分为私募证券投资基金，私募股权、创业投资基金，私募资产配置基金以及其他私募投资基金。私募基金各类型如下图所示：

　　私募基金的类型

　　私募证券投资基金、私募股权、创业投资基金和其他私募投资基金在各自的类型中，都可分为基金和基金中基金(Fund of Funds，简称FOF)两种类型。私募FOF可以通过母基金投资于本类私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等资产管理计划的私募基金。FOF不直接持有标的资产，通过所投资的基金间接持有。FOF实际上是帮助投资者通过购买一只基金而持有“一篮子基金”，达到分散投资，降低非系统性风险的目的。私募资产配置基金本身就是以FOF的形式投资于各类基金。

　　什么是私募资产配置基金？

　　私募资产配置基金是底层标的为各类资产的私募基金，与一般性私募基金相比，“变相”突破了专业化经营的要求，底层标的可以是证券、股权、其他类资产。根据基金业协会的要求，私募资产配置基金应当主要采用基金中基金(FOF)的投资方式，即私募资产配置基金中80%的已投资出去的资金不能直接投资于底层资产，而应当投资于已备案的私募基金、公募基金或者其他依法设立的资产管理产品。在前述私募基金类型中，其他三类私募FOF都不能够“跨大类”投资，属于私募证券投资基金的FOF,不允许投资一级市场；属于私募股权、创业投资基金的FOF不允许投资二级市场。而私募资产配置基金虽然同样是以FOF的方式投资，但是可以突破以往中基协对其他三类私募FOF“专项经营”的要求，同时投资于一、二级市场。

　　发展私募资产配置基金的意义

　　一是，私募资产配置基金的设立满足了投资者对于分散投资，资产多元化配置的需求。以往有多样化、跨大类投资需求的投资者，在选择私募基金产品时，由于起投门槛高而资金受限无法同时投资于不同类型的私募基金产品。私募资产配置基金可以解决这部分投资者的需求。

　　二是，私募资产配置基金的跨类别性极大地提高了基金经理在投资范围和投资策略上的灵活度。基金经理可以根据市经济周期以及市场行情，调整底层资产在一、二级市场的比重，使用更丰富的投资策略对冲市场波动，平衡母基金整体的流动性和收益性，为投资者创造更稳定的收益和更好的投资体验。

责任编辑：wyj