复星系健康险寿险子公司接连增资补短板 财险仍多痼疾或成鸡肋

　　近日，蓝鲸保险注意到，复星保德信人寿拟推进7亿增资方案，股东上海复星工业技术发展有限公司认购3.5亿元，而在不久前，同属复星国际（00656.HK）旗下的复星联合健康也在推进增资方案。在境外保险板块发展强劲的背景下，复星国际正在强化国内人身险领域的布局。

　　值得关注的是，复星国际对于境内财险子公司永安财险则未显重视，并未有明确加码动作。业内对蓝鲸保险分析，复星在此前永安财险股权争夺中落败，未能拿下主导权，且复星自身在境外的保险业务，也是人身险略优，在当下国内财险发展困难的背景下，复星国际着力发展境内人身险业务，逻辑不难理解。

　　换帅后又推进增资，复星保德信7年未盈利或迎转机

　　近日，复星保德信人寿披露增资公告，公告显示，复星保德信人寿中方股东复星工业，与外方股东美国保德信保险公司（以下简称“保德信”）各增资3.5亿元，合计7亿元。增资后复星保德信人寿注册资本由26.621亿元增至33.621亿元，双方股东持股比例不变。

　　在保险业进一步扩大对外开放的背景下，复星保德信人寿的此次增资，将助推其发展更进一步，回顾自2012年成立的7年时间，复星保德信人寿注册资本由5亿元逐笔增至当前的26.62亿元。伴随着资本实力的提升，其保费收入也在稳步增长。

　　蓝鲸保险对其经营数据进行梳理，自2012年展业以来，复星保德信人寿保险业务收入由140万元逐步增至2018年的12.6亿元，2019年上半年保险业务收入实现29.45亿，较上年同期实现448.4%的增幅，但市占率表现并不乐观，仅有0.16%。

　　净利润方面，复星保德信人寿也并未走出寿险公司的前期亏损周期，成立七年始终未能实现盈利，在2014年净亏损突破亿元，2016年净亏损达到1.69亿，此后两年有所减亏，但2019年上半年再度出现1.7亿元净亏损。

　　具体来看复星保德信人寿承保端的表现，从数据表现来看，其当前正在加大个险业务的占比。2018年年报显示，复星保德信人寿个险业务合计实现12.53亿元，较上年同比增长102.85%；团险业务则出现了约84%的缩减，仅有697.46万元。

　　同时，复星保德信人寿也在加大长期寿险产品的占比，2018年停止销售中短期存续期产品，加大长期保障型险种的开发力度，因此导致负债的修正久期拉长，使资产负债久期出现缺口，对此，复星保德信人寿表示将适当增配期限较长的债权，以对冲久期不匹配的风险。

　　在进行产品结构调整的复星保德信人寿承保端仍然陷于亏损状态，传统保险及其他、分红保险均出现承保亏损，仅有占比较小的万能险业务，出现小幅盈利。而在投资端，2018年复星保德信人寿实现投资收益2.71亿元，同比增长约23.49%。

　　整体来看，这家背靠中方股东复星工业与外方股东美国保德信的合资寿险公司，落地即自带优势，从其战略定位来看，意在通过代理人、银保、中介、互联网等多元化渠道，建立客户需求导向的销售模式，完善服务支持体系，同时结合股东医疗、养老及其他资源，提供差异化服务。

　　值得一提的是，今年3月、4月，复星保德信人寿相继变更董事长与总经理，董事长李涛现任复星高级副总裁，兼任复星保险板块董事长、健康险与健康管理集团联席董事长；陈国平任复星保德信人寿的临时负责人，目前主要负责复星保德信人寿的管理运作，推进业务进展和战略实施。高管变动之下，复星保德信人寿又拟推进增资，进一步发展，值得期待。

　　境内外保险板块发展不均，各自为营未达协同

　　对于复星而言，此次参与复星保德信人寿增资，是其在境内寿险板块的加码，背后，暴露的是复星境内外保险业务发展的不均衡。

　　根据复星对旗下生态的划分，富足生态下的保险板块主要包括境外的复星葡萄牙保险、AmeriTrust、鼎睿再保险，以及境内的复星保德信人寿与永安财险。

　　分别来看，复星在境外布局寿险、财险与再保险，均实力雄厚、发展成熟，为复星保险板块的主要营收与利润来源。

　　复星葡萄牙保险在2018年占据了葡萄牙市场份额的34.7%，保费规模实现47.7亿欧元，净利润则达到2.94亿欧元。复星葡萄牙保险目前国际业务分布于欧洲、亚洲与非洲，且正在开拓拉丁美洲市场。

　　AmeriTrust专业财险及保险管理服务公司，2018年实现保费收入6.09亿美元，净利润为0.39亿美元，截至2018年末，净资产达到5.7亿美元；鼎睿再保险主要服务于亚太、欧洲、中东、非洲及美洲地区用户，自成立以来保费逐年增长，2018年实现13.82亿美元保费收入。

　　相比之下，复星国际境内的保险子公司则贡献有限。复星保德信人寿2018年实现原保费12.6亿元，同比增长90.3%，但市占率不足0.05%，且自2012年成立以来，始终未实现盈利，2018年净亏损1.11亿元。

　　永安财险作为复星旗下的财险触手，虽然已实现盈利，在2018年取得2.21亿元净利润，但保费市占率仅有0.89%。

　　复星旗下的专业健康险公司复星联合健康，并未在复星年报中被划归至保险板块，而是归于医疗服务与健康管理，但仅看业绩也亟待发展。基于起步初期，仍陷于亏损之中，2018年实现保费收入5.2亿元。

　　“相比海外市场，复星在境内的保险板块明显处于弱势，且表现并不稳定”，一位保险业内人士向蓝鲸保险分析称，“国外保险经验看似是优势，但并非全部适用于内地市场，需要实现本土化落地，但显然，复星的境内外保险业务暂未实现联动效应，优势未能凸显”。

　　接连加码境内人身险板块，永安财险或成复星鸡肋？

　　复星也正在弥补境内保险短板。首先来看人身险方面。近一年以来，复星已接连对复星联合健康与复星保德信人寿推进增资。在此次复星保德信人寿增资前，复星联合健康已在2018年11月与2019年6月两度推进增资，尽管增资金额与参与股东均有所变动，但复星均参与其中，其持股比例也拟由20%，提升至33.3%。

　　在业务方面，举例来说，今年4月，复星联合健康与善诊（上海）信息技术有限公司签署战略合作协议，在针对老年健康领域，在核保、风控、健康服务等领域进行合作；一个月后，复星联合健康与互联网保险平台合作推出定制款互联网重疾险，意在打造覆盖全生命周期健康管理、全流程服务体系的健康服务模式。

　　对于复星国际来说，复星联合健康的作用不仅在于保费收入的贡献，还主要体现于其在医疗健康板块中的联通作用，打通医药产品业务和医疗健康服务，使医疗机构获得更多客源，同时提升复星联和健康的理赔管理效率，构建“医疗+保险”闭环式健康管理模式。

　　复星保德信人寿也将通过此次增资提升资本实力，在当前保险业扩大对外开放的政策加持下推进发展，使复星国际在国内的寿险板块进一步充实。

　　相较之下，复星在国内的财险业务则仍显弱势，永安财险近两年问题频现，股东内斗引发管理层动荡，高管因拒绝或者妨碍依法监督检查被下发罚单，最终复星系蒋明总裁职务被解除。

　　管理层动荡之下，永安财险自身发展也未能寻到稳健之路。从2018年数据来看，承保端亏损严重，保费收入前五大险企中，除保证保险有所收益，其余主要险种均呈现亏损状态；投资收益也较上年出现了25.1%的缩减。

　　“复星旗下重点布局的子公司，都是在掌握控制权的背景下。在永安财险股权争夺中，复星没能拿到主导权，失利之下，对于永安财险的重视程度或有所下滑”，保险业内人士王立刚向蓝鲸保险分析指出，“其加大对人身险板块的投入，相比之下，对财险板块略有忽视，这种资本投入的布局，不难理解”。

　　“当前国内财险业务并不好做”，王立刚补充道，“而且复星本身在国外财险板块的盈利模式与能力，也不及人身险业务，相应缺乏优势”。

　　“复星的盘子大，对旗下各个板块很难做到一碗水端平的发力布局”，一位保险业内人士从复星角度出发分析道，“优先加码旗下部分板块应该是基于战略考量，今后复星对待永安财险的态度还要观察”。