资产负债管理需建立良性互动机制

　　□记者 冯娜娜

　　“保险投资运用的核心是资产负债的管理，资产负债管理一直以来都是保险资金运营的重要基础。良好的资产负债状态，是保险公司生存与可持续发展的基石。资产负债管理理念要贯穿于保险公司经营管理的全过程。特别是保险产品的设计，准备金提取、投资策略制订、流动性管理、再保险安排等，这些都是资产负债管理的重要组成部分，做好资产负债管理最重要的是资产负债和负债方要建立起相互沟通和协调的机制。”近日，原保监会主席周延礼在中国财富管理50人论坛上表示。

　　周延礼认为，负债方和投资方只有在产品设计，销售策略、价值导向以及投资策略等方面，加强沟通和相互理解，建立良性互动的机制，形成联动的解决方案，才能做好资产负债管理。

　　实际上，近年来，保险资产规模逐步增长。截至2019年6月末，保险业总资产为19.50万亿。保险资金运用的余额是17.37万亿，其中，银行存款2.63万亿，占15.16%；债券5.98万亿，占比34.45%；股票和证券投资基金2.19万亿，占12.61%。

　　行业发展

　　需要资产负债管理更完善

　　周延礼认为，保险资金的首要特点是负债的属性，客观上要求保险资金必须满足资产负债匹配的原则，保险公司的特点是负债经营，通过向投保人提供保险产品收取保费，承诺对投保人的生命及财产安全提供风险转移和保险服务，收取保费扣除一定的成本之后，主要是用于未来的保险赔付，形成保险公司负债项目中的责任准备金，这些负债的资金要求保险资金运用时，在期限、成本、规模，预期较好的资产负债匹配这方面要下工夫，做好结构性的资产负债匹配的安排，确保保险资金的安全性、流动性，并且在此基础上，实现收益性，以满足未来赔付的要求。

　　“保险的负债资金具有显著的长期性特点，要求保险资金配置追求久期匹配，通过久期来控制利率风险。”周延礼分析，从寿险公司产品的期限特征看，传统的寿险是一种期限很长的保险产品，其期限通常在15年以上，部分的产品期限甚至在30年以上，随着老龄化社会进程不断加速，寿险公司要高度重视产品的期限与负债匹配的问题，始终要保持负债匹配能合理的、长期的与久期匹配相适应。在实践中，寿险产品的实际资金滞留的期限通常在5年左右的水平。

　　从保险资金配置的收益目标看，周延礼认为，险资投资的目标是长期投资收益超过负债成本。在寿险产品中，传统保障型的产品，保险资金投资必须超过产品精算设定的预定利率水平。分红险产品除了精算预定利率之外，还要考虑具有市场竞争力的分红利率以及保险公司运用费用率等水平，都要在安排这些产品时，充分考虑费用成本，其负债的成本相对较高，在目前的收集分配机制下，如分红险投资收益率低于负债成本，则保险公司将承担资本风险。

　　从保险资金配置层面看，保险资金配置追求大类资产配置，保险资金配置追求安全性和一定的流动性。风险的偏好较低，投资风格稳健、审慎，特别是在大类资产选择上，多数与高信用等级的固收和类固收的投资为主。因此，保险资金对利率的变动是非常敏感的，特别是存续期长的固定收益的资产对利率的敏感性更高，市场利率的微小波动都会导致资产价值的较大波动。

　　保险负债监管制度

　　对行业影响深远

　　近几年，监管部门逐步推动保险资产负债匹配监管工作。引导保险公司在风险偏好和其他约束条件下，持续对资产和负债相关策略进行制定、执行、监控和完善的过程。

　　近日，中国银保监会正式发布施行《保险资产负债管理监管暂行办法》（以下简称《暂行办法》）。2018年3月，《保险资产负债管理监管规则（1-5号）》（以下简称《监管规则》）发布。资产负债管理监管制度总体框架形成。

　　太保寿险资产管理中心研究与配置部总经理陈子扬认为，《暂行办法》及《监管规则》覆盖了保险公司资产负债管理制度的各项内容和要素，为行业的有序发展提供了重要的指引，明确了行业标准，使国内保险公司在开展资产负债管理工作时有明确的目标和方向；相关规则的发布推动行业能力建设，牵引保险公司由过去被动驱动的模式，向资产负债联动的方向发展。

　　“在保险业快速增长的进程中，资产负债匹配本身是一个动态调整的过程，同时它还在很大程度上受制于投资工具的限制，而今，中国经济正处于高速发展后结构化转型的阶段，对未来保险业防范化解风险、走高质量发展的道路提出了要求和挑战。”泰康人寿投资管理部总经理陈奕伦认为，《暂行办法》及《监管规则》的下发，将引导保险公司关注资产负债错配程度，促进资产端和负债端的紧密联动，必将对整个行业产生积极深远影响。促进整体行业的持续健康发展和专业能力提升，创建更加规范的行业环境，资产负债匹配状况较好、资产负债管理能力高的保险公司也必将受益于有利的监管条款和更加规范的行业环境。

　　工银安盛人寿风险管理部总经理李进认为，长期以来，保险公司的投资管理主要关注投资收益等资产端的主要指标，单纯以投资业绩为导向，而对负债端的业务结构、风险特征，尤其是资产配置对公司整体影响的关注不够，对资产负债管理能够发挥的作用认识不足。保险资金具有长期性的特点，其投资管理是一场“长跑”，需要通过资产负债管理这一关键“桥梁”，将负债端客户的资金特点、风险特征、资产负债互动下对公司和股东价值回报的影响转化为投资语言、投资目标以及相应限制，以获得长期稳定且契合客户需求的投资回报，并将投资端表现的合理预期传导至产品端，形成良性互动，这才是保险公司经营管理的核心竞争力所在。

　　李进认为，从监管层面确立了资产负债管理的重要地位，相信能有效引导保险行业从“单纯投资业绩导向”的经营思维转变为“关注资产负债互动对公司整体影响”的经营理念，打磨资产管理“内功”，培养核心竞争力，从而促进整个保险行业的长期稳健发展。

　　保险公司

　　推进资产负债管理

　　中国人寿副总裁、总精算师、董事会秘书利明光介绍，中国人寿高度重视资产负债管理工作。公司已搭建从董事会、管理层到具体职能部门的权责清晰的资产负债组织构架；完善了从业务规划、产品开发到资产配置、风险管理等一系列的资产负债管理相关制度，建立了较为明确的工作流程，确保资产负债管理重大事项经过适当的审批程序；有针对性地开展了模型系统的搭建、绩效考核管理以及相关培训工作。

　　“资产负债管理能力是保险公司尤其是人身保险公司的一项基础能力和核心竞争力。”利明光称，中国人寿将大力提升资产负债管理核心能力建设，公司已将“资负联动”确定为公司的战略内核之一，不断探索实践符合公司特点的资产负债管理运行体系，在公司整体风险偏好约束之下，统筹负债、资产两个轮子：在业务发展方面，将继续推进产品和业务多元化，优化业务结构。在资产配置方面，将通过加强资产配置统筹管理，优化资产配置策略，加大市场化委托力度，强化业绩考核等手段，加强投资能力建设。在风险控制方面，将进一步加强资产负债管理与风险管理体系的有机衔接，建立风险预警机制，全面提高风险管控能力。

　　陈子扬介绍，2013年起，太平洋人寿顺应市场变化，落实监管要求，积极推动资产负债管理体系建设。该公司以责任为核心，健全资产负债管理体系；以账户为基础，加强大类资产配置和委托投资管理；以产品为原点，形成资产负债管理闭环机制，推动资产负债管理体系。从体系、制度、流程、模型工具等各个方面全方位强化公司资产负债管理体系。太平洋人寿落实了基于账户、产品的资产负债管理，实现投资账户与保险产品的良性互动，资产管理服务于保险主业的目标要求。