让保险资金与证券市场实现良性互动

每经特约评论员 熊锦秋

7月17日，银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》（以下简称《通知》），就保险公司权益类资产配置有关事项作出规定，主要思路是实施差异化监管。

在笔者看来，《通知》对市场的影响偏于积极正面，可为实体经济和资本市场带来更多资本性资金。

《通知》根据保险公司综合偿付能力充足率指标，设置8档权益类资产配置比例上限，充足率指标越高、上限也越高。比如，保险公司上季末综合偿付能力充足率不足100%的，权益类资产投资余额不得高于本公司上季末总资产的10%。

按此前规定，保险机构投资权益类资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的30%。而按《通知》规定，保险公司综合偿付能力充足率在250%以下的，权益类资产投资比例上限均在30%以下；充足率在250%以上的，权益类资产投资比例上限可上升到30%以上。笔者找到2019年四季度人寿保险公司的一组数据，总共62家公司，有17家综合偿付能力充足率在250%以上，此类公司权益类资产投资上限可能在30%以上，或有增加权益率资产投资的资格和潜力。

当然，允许合资格的保险公司提升权益类资产投资比例，这些保险公司在实践中未必就会真正投入30%以上的资金比例；而且，权益类资产不仅包括股票资产，还包括股权等资产。据统计，截至2020年一季度末，保险公司权益类资产占保险资金运用余额的22.57%，因此，未来保险公司加仓A股或有一定潜力，但投资者也不宜过度臆想，保险公司会随市场情况相宜操作、存在一些不确定性。

需要指出的是，个别保险公司或许还需调降权益类资产投资比例。部分保险公司由于综合偿付能力低，按《通知》允许的权益资产配置比例上限也低。另外，《通知》还强化对重点公司的监管，规定“最近一年资金运用出现重大风险事件”等六种情形的保险公司，权益类资产监管比例不得超过15%。这就使得一些保险公司的权益资产现有配置比例可能超过《通知》规定的配置比例上限，由此需要调降权益类资产配置比例。不过《通知》对此综合考虑不同情况，设置了12个月或6个月过渡期，保险公司并非立即抛售，特殊情况还可申请延长调整时间，这可避免对市场造成不利影响。

此前有些保险公司在股市对单只股票过度投资、频繁举牌，如此将鸡蛋放在一个篮子的投资行为，既可能给保险公司带来过度集中的投资风险，也可能引发上市公司控制权争夺，给公司治理和正常经营带来不利影响。此次《通知》对此也进行规范，规定保险公司投资单一上市公司股票不得超过该上市公司总股本的10%（经银保监会批准的除外）。这个规定基本将保险公司的股票投资定位于财务性投资，有利于保险公司进一步分散投资风险，且只要上市公司股权不是过度分散，如此投资比例一般也不会对上市公司原有控制权格局造成较大影响，有利于维护公司稳健经营。

《通知》规定，保险公司应当坚持价值投资、长期投资和审慎投资原则，投资上市权益类资产，应当重点配置流动性较强、业绩较好、分红稳定的品种。笔者认为，这个规定应是《通知》的画龙点睛之笔。当前A股市场炒题材、炒概念、炒事件驱动，有些股票估值高但却看不出高的理由，市场估值处于混乱状态，让保险公司坚持价值投资、长期投资，市场将会持续出现一股投资清流，从而影响和带动其他投资者在市场进行价值投资和长期投资。

一方面，证券市场需要各类机构投资者和各路资本的积极参与，另一方面，保险资金也需要实现保值和增值，保险资金遵循价值投资观念投资优质上市公司，既可为资本市场的发展带来持续的资本流入，同时也可从上市公司的高速发展中收获巨大回报，从而实现保险资金与证券市场的良性互动发展。

（作者为财经时评人）