【行业概况】中国资产管理行业的四个发展阶段

资产管理是指对动产、不动产、股权、债权、其它财产权和资产组合进行委托管理、运用和处分，以达到保存、创造财富等目的的综合金融服务。

中国的资产管理行业大致经历了四个发展阶段，分别为2007年之前（公募基金主导）、2008-2012年（信托推动资管外延）、2013-2016年（行业快速扩张）、2017年至今（严监管下的重新规范）。

第一阶段：2007年之前的公募基金主导

2007年之前，资产管理行业主要以公募基金为主导，其业务本质依然是“受人之托，代客理财”，投资标的以标准化的权益市场和债券市场为主，产品类型以股票型基金和偏股混合型基金为主。

截至2017年底，股票型基金与偏股混合型基金规模之和约为2.59万亿，占基金行业总体规模比为79.29%。由于当时债券市场规模有限，基金行业主要受权益市场影响，2006年-2007年权益牛市带动以基金为主的资产管理行业迅速发展，甚至出现产品供不应求的现象。

第二阶段：2008-2012年信托推动资管外延

2008年股灾之后，资产管理各子行业逐渐兴起并发展，基金行业一家独大的市场格局逐步结束。

2010年初央行采取“差别准备金率”和“限贷令”对前期扩张过快的银行表内业务进行限制，特别是政府融资平台和地产项目，此后银行借助信托通道，绕道表外“非标”进行信贷扩张，银信合作迅速兴起，银行理财和信托规模同步上涨。此外，居民财富增长保险规模不断扩大；IPO的财富效应吸引大量PE基金进入拟上市公司市场。

在此阶段，资产管理行业外延逐步延伸，从传统意义上的“资产管理”向具有“通道”性质的产品延伸，资产管理行业在企业融资端形成对传统信贷业务的功能替代，信托机构牌照优势明显。

第三阶段：2013-2016年资管行业快速扩张

2012年下半年开始，资产管理行业监管步入一轮放松大潮，行业门槛解除、牌照资源逐步放开，各类资管子行业之间的竞合关系更加充分，行业创新不断。 不同类型的资产管理机构蓬勃发展，机构数量也大大增加。

截止2015年底，资产管理行业总规模已接近百万亿（含通道和重复计算）。从产品结构来看，不同类型、不同策略、不同标的、不同风险偏好特征的资管产品多样化发展，资管产业链上游的产品供给从数量到质量均有显著提升。

在此阶段银行理财凭借明显的渠道优势迅速发展，资产管理行业负债端扩张对于银行的依赖程度不断提高，形成理财一家独大的市场格局。

第四阶段：2017年至今严监管下的重新规范

资产管理行业的快速发展一方面积累了诸多成果，有助于金融体系的繁荣稳定，在国民经济和金融市场扮演着极其重要的角色，另一方面高速发展的背后也积累了一些结构上的问题：

例如分业监管规则和高度交叉的业务发展模式不匹配，行业同质化发展倾向有增无减，产品存在大量期限错配、“刚兑”的情况，违规运用杠杆放大风险的现象层出不穷，资本节约型的表外业务风险积累。

本轮监管监管的强化，从表象上看是针对银行同业过快发展的问题，但实际上是针对以商业银行为核心的整体资产管理行业，自上而下对行业规则进行全面梳理和重新制定。尽管当前的监管整顿会导致行业增速阶段性放缓，但是监管更多的是结构性调整，未来行业发展会有更大的空间。

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