昆仑万维：隐藏在上市公司体内的“独角兽挖掘机”

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（昆仑万维今天宣布获得的两款全球顶级影视IP之一、《终结者2》的全球手游改编权。）

昆仑万维：隐藏在上市公司体内的“独角兽挖掘机”

文 / 市值风云

摘要：

周亚辉正在带领上市公司两条腿走路。

有资金、有资源、有训练出来的“超脑”一般的投资能力，在这样的前提下，再把上市公司的命运全部押注在单一业务上——恐怕这是稍有投资头脑的投资人和管理者都不愿意看到的吧？

山炮同学刚刚写过奥飞娱乐（002292，SZ）的财报分析，让动漫文化行业的投资机构吃了一惊，觉得市值风云这样一个刚刚起步的研究机构能在各个毫不相干的专业细分行业游“笔”有余，这群人脑袋到底是什么材料做的？

于是，今天下午我们接待了一家深圳过来的手游方面的专业投资机构，深聊了一下手游、游戏行业的投资情况，这期间，该机构的仁兄多次提及了一家上市公司——作为同行竞争者、作为能够看透很多公司“背后故事”的专业机构，其对一家同行上市公司能发出由衷的溢美之辞，倒确实是很罕见。

这家上市公司，就是昆仑万维（300418，SZ）。

一、周亚辉：独角兽挖掘机

昆仑万维今天刚好出了点吸引眼球的事情，也算是处在风口浪尖上——也正是因为它的热点事件才让我们关注到了这家公司。不过既然大家都是资本市场的深度从业者、参与者，分析上市公司显然不是为了看热闹，就事论事和客观分析是“想赚钱”的最基本的职业素养。

接下来，我们就把有关昆仑万维今天的热点事件，放进“专业投资逻辑”的冷却罐里，抽丝剥茧滤去杂音，看一看这家被“同行不相轻”的公司，到底有没有投资价值。

上述同仁对昆仑万维的认可，主要体现在两个方面，第一，昆仑万维开发了很多业内著名的手游产品，海外业务条线也是目前业内发展得最快最完善的，拿到了很多顶级IP资源，“愤怒的小鸟都是他们拿到的”，在游戏这个主业方面，做得“非常猛”，最终体现到上市公司实际业绩上，也是可圈可点。

第二，就是针对昆仑万维的实际控制人周亚辉个人的评价：“投资做得很成功”。这一点好像最近一段时期，周亚辉最乐意塑造也是最愿意被外界认可的评价。

业绩方面，昆仑万维自上市之后依然保持住了成长速度，年度净利润增速均在20%以上（公司为2015年上市）：比如2015年净利润为4.05亿元，同比增速为24.14%（总资产增速为165.11%，规模达到38.9亿元）；2016年上半年实现净利润2.44亿元，同比增速为25.22%。

投资方面，2015年上市至今，周亚辉个人以及昆仑万维已经投资布局了超过33亿元，培养出了最少5家独角兽公司，这其中，包括目前最火的行业、移动直播第一平台映客：在6800万投入映客获得18%股权后，仅仅半年时间，持股估值已经翻了7倍，达到5.4亿元。

周亚辉在投资领域的战绩，比其将昆仑万维闪电做上市、并且快速做大一样，背后所展示的都是对趋势发展的深度思考判断，敏锐的投资眼光，和果敢决绝的投资魄力。

统计截至2016年2月。

根据风云君的不完全统计，周亚辉在投资方面目前好像还没看到败绩，唯一的两次“不同风格”的并购（和力辰光与优蜜移动），还是纯财务投资，在两家公司挂牌之后就快速退出了——但是人家依然还是在三四个月的持股之后，赚到了5000万的利润……

至于那些一直持股不放、估值还在狂飙突进的投资项目，对周亚辉、对昆仑万维而言到底意味着什么，恐怕就不言而喻了吧？

二、“双线”战略

市值风云之前分析过多家依靠“车轮并购”战术来支撑业绩的上市公司，一般在进行深度财务分析之后，最终结论都指向一点：这些车轮并购，并没有起到支撑上市公司业绩的作用，他们并购的很多项目，只是“为了并购而并购”，没有并购逻辑，同时也就不会产生并购业绩。

但是纵观昆仑万维的并购条线，以及并购成绩与上市公司业绩（包括市值）之间的互动性，就完全是另外一片景象了。

上市公司业绩本身很稳定，这一点前文已经分析。这导致周亚辉和昆仑万维的对外并购并不是捉襟见肘式、雪中送炭式，而是标准的锦上添花型的并购。

无论是商场兵法还是战场兵法，后方稳定、粮草充足都打胜仗的必要条件，否则呢？上市公司天天挣扎在亏损的边缘，前方的投资人员急的火烧眉毛，必须找到有现金流能够直接拿来并表做账的公司，这样的公司估值高了且不说，你能获得超额收益吗？跟你公司长远的战略布局真能那么契合吗？

而反观周亚辉和昆仑万维的投资逻辑和策略，显然不会受到外来压力的干扰（上市公司的业绩膘肥马壮），深思熟虑、四平八稳地投资符合自己战略规划的早期公司，才是获得稳定的超额收益的必要条件！

周亚辉正在带领上市公司两条腿走路。有资金、有资源、有训练出来的“超脑”一般的投资能力，在这样的前提下，再把上市公司的命运全部押注在单一业务上——恐怕这是稍有投资头脑的投资人和管理者都不愿意看到的吧？

再回过头多说一句昆仑万维的主营业务游戏。

公司目前的游戏业务线无论是盈利能力还是战略布局（大IP化），都很符合目前游戏行业的行业发展趋势：今天来跟我们聊天的业内人士也说了，经过一波完整的游戏行业周期，现在那些跟风而起的小公司基本都已经淘汰干净，行业集中度越来越高，市场份额开始不断向大厂商集中，像昆仑万维这种在业绩上已经经受了行业低谷考验大型公司，应该会很快迎来规模效应的红利。

三、跑马圈地与深耕细作

最后还是要提一下周亚辉离婚事件对昆仑万维的潜在影响。这个话题绕不开。

第一，根据公告内容，周亚辉依然掌握着公司34%的持股比例，昆仑万维实际控制人并没有变化。而即便以这34%的持股比例来比较同类上市公司实际控制人的持股水平，必然保持了中上游水平。

风云君记得中关村那群互联网大哥们说过，互联网类公司经过几轮融资之后，上市时手里还能持有个20%~30%就是正常水平了——昆仑万维上市时周亚辉合计持有的那个股份比例，按照风云君的观察，很容易让中关村那群互联网大哥气到吐血的。

第二，分割股份之后，大家都有锁定期的承诺。另外，多说一句，按照周亚辉的投资水平和所投项目目前的进展情况，比如趣分期已经Pre-IPO、映客的估值如日中天……周亚辉投出的很多公司未来都是有直接上市的可能性的。

第三，一年多的时间，周亚辉将自己的投资版图由外人看上去的“凌乱”，逐渐描画清晰，快速地跑马圈地网络了一批顶级独角兽项目之后，个人判断，周亚辉的“投出去”这个阶段基本接近完成，接下来应该是“沉下去”，深耕细作每一个所投项目，尽早开始为上市公司“倒灌”业绩和现金流。

资本市场干扰信息庞杂无序，纷繁复杂，要时刻提醒自己到这个市场里来是要干什么的。

我们是来赚钱的，对吧？

END