向东胜东胜中国售49%股权 康辉借力资本收权谋上市

4月10日，东胜中国(00265.HK)发布公告称，计划斥资4.41亿元人民币(约5.55亿港元)收购中国康辉旅行社集团(以下简称“康辉”)49%股权，其股票也于当日复牌，康辉余下51%股份将由首旅集团继续持有。值得注意的是，康辉卖给东胜中国的49%股权全部为36位自然法人持有，此番收购一旦完成，也就意味着康辉实际上借助资本手段实现权利集中回收，为其未来上市铺平道路。

康辉大手笔卖出49%股权

康辉向东胜中国卖出49%的股权引发业内高度关注。北京商报记者了解到，康辉创建于1984年，总部设在北京。目前已在全国设有260余家以资本为纽带的子公司和近8000家门店，是国内大型旅行社之一。而此番收购方东胜中国是一家港股上市企业，据公开信息显示，东胜中国主要业务为投资控股及/或在中国提供旅游相关服务，核心业务为机票销售及其他旅游相关服务、珠宝产品贸易、零售和投资控股。

对此次收购，北京旅游学会副秘书长刘思敏分析，“康辉在全国的网络布局应该是吸引东胜中国的重要原因之一”。

而有接近康辉旅行社的业内人士则表示，其实康辉更看重东胜中国在资本市场丰富的经验。事实上，康辉一直希望借助资本的力量捋清公司产业结构、拓展旅游业务以及能够在资本市场有进一步的作为。

对于业界的种种猜测，康辉总经理董如平在接受北京商报记者采访时则表示，目前收购只是框架协议，还没有最终定论，具体内容和最终结果以公告披露为准。

意在收回自然法人股权

北京商报记者了解到，康辉向东胜中国出售的这49%股权，主要由36个自然法人持有，这其中包含一部分康辉的高层管理人员。此番收购一旦完成，也就代表着很多康辉的高管将套现，并转型为职业经理人。而这也意味着康辉成功通过此番收购，实现向这些自然法人收权，未来康辉的公司结构将更加集中统一，利于企业进行决策和发展。

资料显示，康辉从1999年起便在企业内部开始了股权改制，一开始选择的是从设在全国各地的旅行分社股权变革入手，由康辉总社出资持有股权的51%，其余49%股权则授让给分社的总经理和部门经理持有。2002年，康辉的股改进行到了总社，经协议78名康辉高级员工总共出资2450万元，购买了康辉旅行总社49%的股权，余下的51%则由首旅集团控股。后几经变革，持股自然人数量减到36人。

有业内人士透露，由员工持股的这种模式在过去帮助康辉激发了企业员工积极性，实现了企业在全国的快速拓展，如今遍及全国的分公司和门店就足以证明这种模式的优势。然而行业的日新月异，尤其是大量资本的涌入，也迫使康辉需要调整企业股权结构，以适应行业发展。康辉董事长李继烈也在去年接受媒体采访时公开表示，康辉旅行社将在未来三年内实现上市计划。先把企业现代化、聚集最优质的企业资源就成为康辉的当务之急。

有业内人士表示，此番康辉收权就是其完善现代企业制度的动作之一，也符合李继烈对康辉向现代企业转型的规划。李继烈曾明确表示，康辉要成为现代企业，重要一点是在管控模式上符合现代企业制度，因此法人治理结构、董事会等都要组建。各个分社第一代创始人的作用要淡化，体制逐渐要完善，这个事情必须借助于资本市场和股份制改革才能做到。

“收购康辉49%股份的正是港股上市企业东胜中国，康辉此举无疑是借助资本收归自然法人股权，为未来自己上市铺路。”上述业内人士称。

频繁发力销售渠道建设

康辉对内在建立现代企业制度，对外则在大力拓展销售渠道，动作频繁。去年11月，康辉与神舟国旅签署战略合作协议，双方将在彼此的渠道体系下进行资源共享，还计划逐步实现除采购平台外的销售平台对接，共同研发全新产品。今年3月，康辉签约北青旅，双方将在产品采购研发、预售等方面展开合作，其中核心内容就是康辉将以优惠的价格向北青旅售卖相关旅游产品及服务。此外，去年康辉还和途牛旅游网达成合作。

对于康辉在渠道上的发力，董如平表示，康辉是以产品研发为主，产品销售为辅，现有实体渠道远远不能满足销售方面的需求。业内人士也推测，康辉是在谋求更大的市场份额，作为供应商和途牛网、神舟国旅以及北青旅的战略合作，实际上是康辉旅行社在自身门店和线上销售渠道的拓展，这无疑是在加大其产品的市场覆盖面。

李继烈则认为，旅游产品的落地还是要回归到传统旅行社所提供的服务上来，“首先要把传统旅行社覆盖全国的渠道网再扩大，争取到每个地市县去。因为中国的区域广大，人员也很分散，光靠线上解决不了问题，尤其是偏远的地市县，他们还是认为传统的营销比较好，方便、可靠，所以这个网还要再铺。其次，康辉旅行社也进行了线上改造。我们不可能做电商，但是我们不排除和电商的搭接”。

业内人士分析，还未进入资本市场的康辉，现在必须通过同时在内外加紧步伐，才有可能加速拥抱资本市场。不过，对于康辉这样的大国企而言，实现企业全面现代化还有很长的路要走，现阶段需要走好每一步。