华兴资本：不想做VC的FA不是好的资本玩家

曾投资多家独角兽的华兴要上市，资本市场会不会买账？

文 | 小丫

在国内资本市场非常活跃的华兴资本，自身也准备上市了。

6月25日，华兴资本正式向港交所提交上市申请，启动赴港上市流程。9月14日起，华兴资本在香港公开招股，预计将于本月底在香港联交所主板挂牌交易。根据公布的最新信息，华兴资本招股价区间为31.8港元至34.8港元，计划发行股份约8500.8万股，其中国际配售部分占90%，剩余10%为香港公开发售部分。

新经济推手

华兴资本成立于2004年，以财务顾问起家。乘着新经济的风口，在过去14年里，华兴资本业务范围持续扩大。

目前，华兴资本包括三条主要业务线：投资银行、投资管理及多牌照境内证券合资公司华菁证券。招股书显示：2018年上半年，华兴资本总营业收入增至1.08亿美元，同比增长达100%，而同期经营利润则达到2030万美元。

三大业务中，投行业务是华兴资本收入的大部分来源。招股书显示，截至2018年3月31日，华兴资本已为约700项交易，逾1000亿美元提供顾问服务，所管理的资产管理规模约41亿美元。

在业内，华兴资本一直被视为新经济推手，尤其在TMT领域，华兴优势明显。

数据显示，截至2017年12月31日，华兴资本现有客户群在中国前20名新经济公司中占据15席，所服务的独角兽客户市值占中国独角兽总市值的56%。2017年华兴资本完成5个并购项目，总交易金额83.12亿美元，包括京东金融分拆、58速运与GOGOVAN合并等，约占中国TMT领域并购总额12%。

华兴资本的投资管理业务近年来增幅巨大，营收规模已从2015年不足千万美元，升至2018年上半年的超2420万美元。

2016年8月，华菁证券成立。相比前两大业务，华菁证券表现不尽如人意。从2016年、2017年到2018年3月31日止的第一季度，华菁证券分别亏损1610万美元、2900万美元及2800万美元。

不过，在业内分析人士看来，华菁证券是华兴资本由一级市场进军二级市场的重要举措。其对于华兴资本的价值，不在于贡献多少收入和利润，而是业务拓展和衍生，或者说是服务新经济企业境内上市的一个提前布局。

本次IPO，华兴资本敲定了三家基石投资者：蚂蚁金服、雪湖资本（Snow Lake Funds）、列支敦士登全球信托基金（LGT GroupFoundation）。据报道，三家机构的认购金额分别为5000万美元、5000万美元、2500万美元。

上市后，华兴资本将在以下三个方面重点布局：

▶ 1、加大力度吸引顶尖人才；

▶ 2、随着业务发展，持续增加风控与运营的技术与硬件设施投入；

▶ 3、着力国际化业务拓展：助力新经济创业者开拓跨境业务，亦为投资人提供全球资产配置选择。

左手投资 右手投行

“在投行这个圈子里，包凡很有江湖地位。他跟圈内很多人关系都很好，大家也都卖他面子，这是华兴成功很重要的一个因素。”

一位创业者如此评价包凡。

凭借在一级私募融资服务市场的影响力，华兴资本也让自己更加有机会参与这些项目的投资。

在私募股权融资服务领域，根据华兴资本官方数据，不包括早期融资平台华兴Alpha，2017年华兴资本完成私募融资交易55宗，金额超过120亿美元，约占中国私募融资总额的20%。

2017年，华兴资本设立基金平台，包括华兴新经济基金、华兴医疗产业基金和筹备中的华兴夹层基金。其中，华兴新经济基金管理规模已经超过200亿，2017年投资项目超过20个。根据华兴资本官网，华兴资本过往参与的投资项目包括找钢网、英雄互娱、分众传媒、奇虎360私有化、药明康德、链家和京东金融等。美团也是华兴的客户——华兴同时担任了自己与美团IPO的财务顾问。

近日，全国知名烘焙新零售品牌“幸福西饼”宣布完成4亿元B轮融资，本轮投资由华兴新经济基金领投，老股东美团龙珠资本、璀璨资本持续加码，新投资人亚商投资、信中利跟投，华兴Alpha担任独家财务顾问。此次幸福西饼融资，也是烘焙新零售领域里最大单笔融资。

“从中介变成一个参与者，这是投行业务新的延伸，为的是共同成长，你认同你的理念，我也认同你的理念，我们为某项事业共同前进。当然我们可能是财务投资者，当达到投资盈利的时候，中途就下车了。”

一位外资投行的高管告诉金评媒（ID：JPMMedia）。

“共担风险，这是普通的投行做不到的事情，因为普通的投行只是中介买卖而不是伙伴服务。”

在中国最大的挑战是市场对咨询顾问业务的认识不够。“很多人觉得你要卖，我想买，只要双方谈就可以，不需要中介机构。但其实并购交易条款很复杂，交易过程中应该聘请专业机构。我们的收费相对来说并不便宜，但如何能让客户认为几亿美元的交易中支付几百万作为服务费是物有所值的事情，这是最大的挑战。”

“跟华兴类似，我们也有两个核心业务：FA业务和投资业务。对我们FA业务来讲，在市道不好的时候，公司的估值也许会调整，项目执行周期可能会有一些延长，对我们的投资业务来讲，市场估值调整肯定是利好，因为投资成本会下降。我们会争取抓住这个时间窗口多投一些优质项目。”

从2015年到2017年，华兴资本的投行业务实际上呈现出下降的态势，2017年的净利润也大幅缩水，从2016年的3183万美元跌到32000美元，几近亏损。华兴在招股书中表示，由于公司业务对人力资源需求极高，故人才吸纳及留任极其重要。2017年的薪酬及福利开支达到了1.014亿美元，占到当年总收入的72.7%。

华兴资本联席首席财务官姜山在上市前回答记者问时表示：

“投行业务长期来说对我们来讲既是赚取变现，同时又是平台业务，给我们提供客户、数据，在这个基础上发展另外两块业务——资管、财富管理业务。”

从国外投行发展模式来看，华兴资本类似于美国Lazard、Evercore等精品投行。目前，Lazard市值近60亿美元，Evercore市值近45亿美元。