投资热潮环保行业 15只个股成摇钱树！

环保建设迎密集利好 行业投资望掀热浪

近期环保方面利好政策频传，2016年我国将启动全国碳排放权交易，将覆盖主要排放行业。无独有偶，工信部24日出台京津冀及周边地区工业资源综合利用产业协同发展行动计划，对工业固废治理制定目标和任务。除此之外，京津冀生态环保绿色基金将提上日程，绿色工程实施方案也在抓紧编制中。随着相关配套政策后期的进一步落地，环保行业望掀起新一轮投资热潮。

京津冀治理出重拳 工业固废治理成后期亮点

工信部24日正式启动的《京津冀及周边地区工业资源综合利用产业协同发展行动计划(2015-2017年)》提出，到2017年建设50个能够支撑京津冀及周边地区工业资源综合利用协同发展格局的重点示范项目，实现年消纳工业固体废物4亿吨，加工利用再生资源2000万吨，总产值达到2200亿元，年减少二氧化碳排放400万吨，减少细颗粒物排放2000吨。

行动计划制定了具体的任务。例如，河北将改造和建设10个以上年产能100到500万吨的废石和尾矿提取砂石料项目，河北承德、唐山、邢台等地将建设10个以上尾矿和废石生产预拌泵送混凝土项目、10个以上尾矿干混砂浆项目，建设20个企业技术创新中心，培育3~5个工业资源综合利用重点实验室等。

除此之外，从日前由全国工商联环境商会主办的2015中国环保产业高峰论坛上获悉，京津冀生态环保绿色基金和长江经济带水环保基金将提上日程。

碳排放权交易明年启动 环保三大板块治理细则将落实

国家发改委国家气候战略中心碳市场管理部副主任研究员张昕在日前召开的第三届“生态文明·美丽家园”2015关注气候中国峰会上透露，继当前全国7个地区的碳排放权的交易试点之后，2016年，我国将启动全国碳排放权交易市场，将覆盖我国的主要排放行业。

张昕透露称，目前我国主要在7个地区开展碳排放权交易试点工作。根据工作方案，我国将在2016年启动全国碳排放权交易市场，将覆盖我国的主要排放行业。目前仍处于准备阶段的工作主要从三个层面开始，在政府层面，即国家的碳交易管理部门层面，在世界银行的资助下主要开展国家碳交易的机制设计。

除此之外，环境保护部副部长吴晓青近期表示，环保部门正着力推进以下工作：一是主动服务稳增长调结构，深化环评制度改革，推进简政放权。二是打好大气、水、土壤污染防治三大战役，深入实施“大气十条”，组织编制、出台“水十条”相关配套文件和实施细则，抓紧修改完善“土十条”。三是大力推进主要污染物减排。四是深入开展新《环境保护法》实施年活动。五是深化生态环保领域改革。六是抓紧编制“十三五”环保规划。

2015“碧水蓝天”中国环保高峰论坛近日也在北京召开，工信部节能与综合利用司司长高云虎表示，工信部正在组织编制《绿色制造工程实施方案》，要组织实施传统制造业专项技术改造，开展绿色低碳产业化的示范，实施重点区域流域行业清洁水平的行动计划，扎实推进大气、水、土壤、污染源防治专项。到2020年将建成千家绿色示范工厂，和百家绿色示范园区，力争实现部分重化工行业能源消耗实现拐点。

申万宏源分析师表示，环保行业下半年关注三条主线：1。水处理+PPP:政策利好导致子行业上半年增长最快。PPP政策推行，水处理行业最受益。万邦达、燃控科技、博世科、兴源环境、巴安水务等后期重点关注。2。大气治理：投资行近尾声，企业分化加剧。新兴方向近零排放带来相关技术公司高增长，如清新环境、龙净环保等，后期可能发力。3。固废+水务运营：行业增长稳定，期待未来催化剂。水务运营行业各地势力划分格局初定，渐入稳定增长时期，武汉控股、瀚蓝环境增长稳定。

环保行业15只概念股价值解析

万邦达：高增长+高送转，重申买入

事项：

万邦达(300055)3月5日晚间发布年报，2014年实现营业收入10.29亿元，较上年增长33.31%；归属于母公司净利润1.92亿元，较上年增长36.51%。

2015年第一季度业绩快报显示，公司归属于上市公司股东的净利润9600.00万元-1.02亿元，比上年同期增加372.98%-402.54%。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以2014年12月31日的公司总股本245,061,605股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税)，送红股0股(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

点评：

业绩略高于预期，毛利提升。2014年公司归属于母公司净利润1.92亿元，较上年增长36.51%，略高于我们的预期33.8%。从收入结构来看，工程总承包5.69亿，同比减14.06%；托管运营1.56亿，同比增17.24%；而新并购的昊天节能贡献2.09亿，占营收20.30%。毛利为29.93%较去年提升3.14个百分点。经营活动产生的现金流量净额为-4300余万，较上年减少1.26万，降幅151.84%，主要由于所实施零排放、天元化工项目为BOT项目，在建设期不能收到款项所致。

一季度业绩爆发，高增长可期。2015年1季度公司归属于上市公司股东的净利润同期增加372.98%-402.54%主要是零排放BOT项目、陕西天元化工BOT等项目在工程进展较大，另外，神华400万吨煤制油项目销售业务供货增加；昊天节能业务进展顺利，托管运营业务也稳中有升。公司前期订单的累积和外延式扩展的动能十足，公司未来高增长可期。

推出高送转，彰显发展信心。公司鉴于公司经营规模、资产规模持续扩大，以及对公司未来发展的良好预期，为积极回报股东，增加公司股票的流动性，与所有股东分享公司稳定发展的经营成果，结合广大中小投资者的强烈建议，向全体股东按每10股派发现金股利人民币0.6元(含税)，同时，以资本公积金向全体股东每10股转增20股。我们认为，此次高送转方案的推出彰显出公司对未来发展的信心。

多元化发展，平台型综合环保服务商转型。

内外生发展动力强，新跨越值得期待。

“水十条”落地在即，行业加速放量。2015年，污水处理是环保的重点，是“水十条”落地并全面执行的一年，水处理行业处于起步加速阶段。

盈利预测及投资建议。上调公司盈利预测，预计2015-2017年，全年归属于母公司的净利润分别为3.31亿元、4.61亿元、6.10亿元，同比增长率分别为72.7%、39.2%、32.4%；EPS分别为1.35、1.88、2.49元，对应的PE分别为44、32、24。看好水治理的巨大空间和公司未来成长的潜力，维持“买入”评级。

风险提示：公司在建项目建设进度低于预期；客户集中及大项目依赖风险。

巴安水务复牌点评：低估值高成长首选

事件：

公司2015年7月14日晚间发布复牌公告，同时公告公司近日收到的六盘水污水厂设备及安装供货合同意向函，金额约5864.6万元，再次验证公司拿单能力。

投资要点：

行业呼唤环境综合解决方案提供商：分散的点源治理效果面临效果瓶颈，“十三五”政策从总量控制向结果考核转变，天时地利催生综合解决方案提供商。未来的环境事业将是一系列环境保护与资源开发框架下的综合解决，具备先发优势、技术累积和产业链战略布局眼光的公司将享受高速成长。

创新思维、战略眼光：公司在直饮水、海水淡化、海绵城市等领域均走在了市场的前面，在PPP模式兴起时成为反应速度最快的水处理上市公司，从经营范围、商业模式、拓展思路上全面创新，定位环境综合解决方案提供商。

成立并购基金外延拓展值得期待：公司与交享越(上海)投资管理有限公司设立上海巴安交享越资产管理有限公司。实际控制人在全球环保行业深耕数十载，外延式整合值得关注。

盈利预测与估值：预计公司2015-2017年实现实现归属于母公司股东的净利润1.65亿元、2.98亿元、5.17亿元，对应2015-2017年PE分别为28.32、15.86、9.03倍，环保白马股估值对应未来两年业绩翻番，给予“买入”评级。

风险提示：市场拓展低于预期的风险，项目回款的风险。

先河环保：限制性激励彰显信心， 受益VOCs千亿市场启动

投资要点：

公司拟启动限制性股票激励，限售解锁挂钩业绩考核，彰显发展信心。本次激励股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股，涉及457万股，占总股本1.32%。授予价格12.98元/股。激励股票限售期12个月，解禁后3年里分三次解锁，并设置15~17年分别不低于相对于14年66%、82%和99%的净利润增长率为考核指标。激励解锁与业绩增长指标挂钩彰显公司发展信心。

VOCs监测治理市场启动，带来巨大盈利增长。近日，财政部、国家发改委、环境保护部联合印发了《挥发性有机物排污收费试点办法》，试点行业包括石油化工行业和包装印刷行业，自今年10月1日起施行。VOCs监测市保守估计将达400~600亿元。保守估计全国113个国家级大气污染重点城市VOCs监测设备需求约9.0亿元，未来随监测密度加大需求有望提升；工业园区VOCs监测设备需求约400~600亿元。

京津冀一体化，为环保监测行业打开巨大市场。随着京津冀一体化战略进入实质推动阶段，环保工作成为工作中心，构建环境质量监测网络成为首要任务。公司年报显示华北是公司收入主要来源，京津冀一体化，北京最严环保标准将提高整个京津冀地区的标准，先河环保作为当地企业，将从中获益。

公司成立并购产业基金，有望通过杠杆撬动产业链整合。公司13年并购CES进入重金属领域，14年并购科迪隆和先得占领华南市场。14年上半年成立先河正源，携手解放军防化院进入VOC治理领域，下半年成立先河正态，进入社会化监测市场。拟收购美国Sunset公司，将加速海外监测技术国产化。区域布局和业务布局逐步完善，公司即将进入业绩释放期。

投资评级与估值：维持公司15-17年0.34元、0.45和0.55元/股。公司前期通过并购科迪隆和广西先得80%的股权在大气监测领域的龙头地位进一步巩固，双方合作协同效应显著，且显著增厚公司业绩。未来公司将加快进入重金属监测、VOCs治理、第三方监测等高端领域，公司中期成长性良好，重申“买入”评级。

雪迪龙2015年中报点评：环境监测龙头，多元化发展维持良好增势

业绩总结：2015年上半年公司实现营业收入3.63亿元，较去年同期增长30.7%；实现归属上市公司净利润8963万元，较去年同期增长47.0%；每股收益0.15元，较去年同期增长50.0%。中报同时预告2015年前三个季度归属净利润增速30~50%。

精耕环境监测领域，业务增势稳定。环境监测系统业务稳定，工业过程分析系统和系统改造及运维服务两项业务增势良好。公司上半年综合毛利率为46.2%，较去年同期上升4.4个百分点。三项费用率略为提升，主要是由于公司规模增长带来的人员增多。

稳健推进对外投资，不断完善产业链。2月份参股“北京长能环境大数据科技有限公司”，切入环境数据服务领域；6月份收购英国KORE公司51%的股权，掌握质谱仪的高端技术，完善公司的产品体系；7月份收购吉美来公司44%的股权，与对方在空气质量监测领域进行战略合作。公司2015年上半年通过购买理财产品取得收益1070万元，对公司业绩起到一定的增厚作用。

环境监测龙头，看点众多。环保落地，监测先行，我们预计公司业绩有望延续较高速增长的态势。主要看点：(1)国家政策推动脱硫监测和低浓度监测产品保持快速的增长；(2)加码第三方运营业务，运维业务增长值得期待。(3)重金属监测产品，VOCs监测产品等已经开始投入试用，通过并购获得国际先进质谱仪技术，未来将为公司带来新的利润增长点。(4)中标污水处理PPP项目，进军环境综合治理领域，为突破监测细分领域行业天花板奠定基础。(5)智慧环保领域已取得一定的进展，未来市场空间广阔。

盈利预测及评级：预计公司2015-2017年EPS分别为0.45元、0.60元和0.79元，对应动态市盈率分别为63倍、47倍和36倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争或导致毛利率下滑，环保政策执行力度或低于预期，新业务拓展或不顺等风险。

龙净环保：除尘行业龙头

公司简介。

公司是国内环保除尘行业首家上市企业，也是这一行业的龙头企业，2000年12月在上交所上市，公司上市以来，主营业务从上市时单纯的电除尘及电控设备业务发展到目前的集除尘、脱硫、脱硝、物料输送、脱硫运营、电站工程总包等的创新型环保工程公司。

收入稳健增长。

公司2014年实现收入60.27亿元人民币，同比增长8%，实现归属於公司股东净利润4.63亿元人民币，同比增加1%，每股收益1.08元人民币。在过去的五年中，公司营业收入年复合增长率9.9%，净利润增长率9.8%，公司的运营整体处於较为平稳的状态。

各业务毛利率上升。

公司的主要业务包括除尘设备业务以及脱硫脱硝工程项目，其中除尘设备业务是公司的传统业务，2014年实现收入30.54亿元人民币，同比增加15%，占总收入的50.7%，2014年毛利率为25.45%，较2013年同期增加4个百分点。脱硫脱硝工程业务成为公司的另一大支柱，2014年实现收入21.42亿元人民币，同比增长7%，占总收入的35.5%，2014年毛利率为21.4%，同比增加3个百分点，各项业务毛利率的上升显示出公司对於成本控制更为有效。

超低排放时代到来。

2014年9月国家发改委发布了《煤电节能减排升级与改造行动计画》，计画要求到2020年，东部11省的新建电厂大气污染物排放浓度基本达到燃气轮机组排放限值，而这一标准较之前的2011年火电厂大气污染物排放标准更为严格，烟尘、二氧化硫、氮氧化物的浓度较之前标准分别下降67%、65%、50%，超低排放时代已经到来，而公司将从中受益。

估值。

2014年公司新签电除尘、电袋除尘、脱硫、脱硝等合同总量与2013年相比增长18.4%，预计未来三年公司业绩将保持15%左右的增长，2015/2016年净利润分别达到70/80亿元，考虑到A股市场市场气氛较为活跃，我们给予公司12个月目标价22.5元人民币，相当於2016年15倍预期市盈率，为“增持”评级。(现价截至6月26日)

中电远达：不惧短期行业险阻，坚定看好长期业绩

业绩简评

中电远达在20日晚发布了2015年中期盈利快报，营收同比下降3.26%，主要受脱硝催化剂业务大幅萎缩拖累。得益于公司上半年减持西南证券，利润总额预期同比增长34.12%。我们下调了公司2015/2016的EPS 预测19%/23%，以反映公司目前阶段新型增长点仍需时间发力的状况。我们依然看好公司在BOT，核固废处理业务上的长期发展潜力。

经营分析

脱硝催化剂经营状况低于我们预期。虽然我们预计到公司在2015年在脱硝催化剂领域将面临显著的压力，但公司相关业务萎缩的速度依然超过我们之前预测。根据我们的估算，公司在上半年脱硝催化剂的业务规模萎缩超过60%。

特许经营业务依然稳定增长：我们的估算，2015年上半年特许经营领域的收入将维持低两位数的增长水平，和去年全年的增长水平基本持平。我们预计，公司将在特许经营业务上持续加码，以对冲在环保工程和脱硝催化剂业务上的低迷表现。随着高毛利润率的特许经营业务比重的增加，我们预期公司在毛利润率上将会得到进一步提升。

新的增长点培育仍需时间：公司在上半年和北票市政府签署了污水处理BOT 项目的合作意向协议。在山东海阳核电站的核固废处理项目也在顺利进行。我们十分赞同公司在业务多元化上的举措，但预计污水，固废处理业务在财报上的提升仍需时间。在近两年，公司的财报依然在传统业务上承压。

盈利调整

考虑到传统业务的低迷，我们分别下调公司2015/2016的EPS 预测19%/23%，到每股0.50/0.49元。对应净利润分别为3.01/2.94亿元。

投资建议

目前股价对应42.6x15PER/17.6x15EV/EBITDA，考虑到公司在特许经营上依然有母公司的强有力支持的因素，公司在核固废处理方面垄断的优势以及在危废，水务处理业务上的潜在空间，我们给予公司23x15EV/EBITDA，对应目标价每股24.7元。维持增持评级。

武汉控股：进军有机污水处理，关注业务进展

事件：公司全资子公司武汉市城市排水发展有限公司收到武汉环境投资开发集团有限公司发来的《中标通知书》，确定排水公司与武汉天源环保股份有限公司、中国城市建设研究院有限公司组建的投标联合体为武汉市陈家冲生活垃圾卫生填埋场渗沥液处理站提标改造工程BOT 项目的中标人。

点评

开拓垃圾渗沥液处理和高浓度有机污水处理市场，实现环保产业链延伸。本项目位于武汉市阳逻陈家冲生活垃圾卫生填埋场渗沥液处理站内的预留用地，用地规模 3.3 亩，现有渗沥液处理工艺为 MBR+纳滤+反渗透，设计处理能力为 400 立方米/ 天，实际处理能力不足 100 立方米/天。本项目需根据陈家冲垃圾填埋渗沥液处理系统的运行现状，通过现有工艺优化、增加生化容积及更新老旧设备等，对现有系统进行改造，使其进水规模达到 300立方米/天，出水规模为不低于 240 立方米/天；出水水质达到《生活垃圾填埋污染控制标准( GB16889-2008)》 表 2 标准。

维持“推荐”评级。我们维持15 年、16 年、17 年EPS 为0.65元、0.78 元和0.92 元，对应的PE 分别为18 倍、15 倍、12 倍，公司未来的快速成长可以预期，是值得持续跟踪的投资标的，我们维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行的风险，订单不达预期的风险。

津膜科技：业绩符合预期，核心管理层变更释放积极信号

事件评论

东营项目顺利推进，驱动公司收入持续增长。受去年工程订单的影响，公司上半年工程收入并不多，随着东营项目的推进，对于公司下半年收入形成明显驱动。下半年公司收入同比增长47.2%。但由于市政工程业务毛利率相对较低，因此，公司毛利弹性低于收入增长弹性，下半年公司毛利增长仅35.1%。从公司财务数据来看，公司3.99亿存货中有3.70亿为已完工未结算资产，相比年初增长约2个亿，会计政策限制公司收入确认，却为未来业绩增长提供潜在弹性。

研发投入带来管理费用增长，符合行业规律及公司发展趋势。公司2014年管理费用7067万元，同比增长32.4%，主要系本年公司加大研发力度，研发支出较上年增加1,316.6万元所致。研发投入虽然拖累短期业绩，但公司积极布局潜力方向利于长远发展。

总经理更替释放积极信号，制度变革将激发公司竞争活力。2014年公司曾从市场中引入膜工程、膜产品两位实力副总，与此同时，内部管理的调整、股权激励的实施也标志着公司变革的不断深化。而此次公司总经理的变更将向市场释放更加积极信号，对于深化公司制度变革以及激发公司竞争活力将起到重大作用。

预计公司2015~2017年EPS分别为0.49、0.70、1.00。公司是水处理大行业中“小而美”的公司，膜法水处理是行业大趋势的适应者，公司战略思路清晰，并购及大订单弹性大，制度变革及股权激励将充分释放公司潜能，维持公司“推荐”评级！

碧水源：业绩符合预期，ppp先驱起航

碧水源作为PPP模式的先驱，已完成全国性布局，后续随着定增落地，有望不断演绎云南水务的成功PPP样板，形成商业模式与资本运作模式的完美结合。我们预计公司2015-2017年EPS1.34/1.95/2.74元，目前股价对应PE为27/19/13倍。膜法水工艺处理正逐渐被客户所认可，“水十条”出台将进一步提高膜工艺的渗透率，公司资金、技术优势明显，竞争实力强，未来看点多，维持“强烈推荐”评级。

事件：碧水源公布半年度业绩预告，并签订框架协议。

长城观点：

业绩符合预期，年内业绩高增长依旧可期：碧水源上半年归母净利润为1.4-1.6亿元，同比增加0%-20%，业绩符合预期。从历史业绩增速看，前三季度业绩对全年指引作用不强，我们认为公司今年业绩的高增长依旧可期。

桑德环境：股权转让获财政部批复，清华控股入主桑德环境

事件：

桑德环境于2015年7月22日晚发布公告，公司接到控股股东桑德集团的通知，财政部批复同意清华控股及其一致行动人协议受让桑德集团所持桑德环境2.52亿股股份。

点评：

2015年4月10日，桑德环境控股股东桑德集团与清华控股及其一致行动人启迪科服、清控资产、金信华创签署了《股份转让协议》，桑德集团拟将其所持公司无限售流通股2.52亿股(占公司总股本的29.80%)转让予清华控股及其前述一致行动人。

根据国家财政部财企[2015]39号《财政部关于批复清华控股有限公司及下属企业协议收购上市公司股份的函》批复，财政部批复同意清华控股协议受让桑德集团所持桑德环境50,774,484股股份，清控资产协议受让25,387,242股股份，启迪科服协议受让169,248,280股股份，金信华创协议受让6,769,931股股份，受让价格协商确定为27.72元/股。清华控股及其一致行动人获得股权受让批复后，将协同股权转让的相关各方办理股权转让的过户事宜。

盈利预测及评级：我们预计公司15-17年摊薄每股收益分别为1.33元、2.02元和2.29元。我们看好清控入主桑德环境后，桑德环境环保大平台的发展前景，维持 “买入”评级。

风险因素：政策风险；项目风险；财务风险；股权转让和资产整合风险；行业竞争加剧风险。

汉威电子：智慧水务再下一城，物联平台逐渐清晰

契合“中国制造2025”，物联网极具潜力。

推进工业化和信息化水平的大幅提升正是“中国制造2025”的重要目标。利用物联网对传统制造业升级创新，将能够进一步提升制造业的信息化、自动化和智能化程度，实现物物相连是信息时代的大浪潮。公司从传感器产品制造企业，向物联网平台服务企业转型，能够显著提高附加值。公司规划契合“中国制造2025”发展重点和任务，积极发展服务型制造和生产性服务。

业绩保持快速增长，持续推进物联应用完善。

公司一季度实现营业收入1.27 亿元，同比增长92.75%。实现净利润1140 万元，同比增长40.72%。公司业务发展态势良好，在智慧燃气、化工冶金、石油炼化等业务上取得了良好的市场效果。继公司增资上海德煦智能科技之后。

公司合资设立了郑州汉威公用事业科技有限公司，并与青岛积成电子合资设立了郑州汉威智能仪表有限公司。在国家出台“水十条”的大背景下，进一步完善智慧水务物联应用，努力将智慧水务打造成公司明星业务。

员工持股计划渐落地，彰显未来信心。

推出第一期员工持股计划，计划分为A、B、C 三级，比例分别为6:2:1，C 份额具备9 倍杠杆。同时，该员工持股计划公司业绩条件设定为，以2014 年净利润为基数，2015-2017 年相对净利润增长率分别不低于30%、69%、119.7%。

公司实际控制人拟减持不超过570 万股对接员工持股计划。公司员工股持股计划实施正稳步推进，预计将形成良好激励效果。

风险提示。

行业增长低于预期；外延吸收效果低于预期。

物联网平台化价值空间巨大，维持“买入”评级。

持续看好公司在物联网平台化的领先布局，物联网产业的规模要比信息互联网大得多，国内物联网相关公司价值还远未得到充分发掘。未来将诞生比肩现有互联网巨头的物联网公司。公司具备良好物联网平台化发展潜质，有望成为重要物联网平台企业，具有巨大潜力，企业市值长期剑指500 亿，仍具4 倍空间。

我们预计公司15-17 年净利润115/162/216 百万元，EPS 0.78/1.11/1.47 元，同比分别增长100.3%、41.4%、33.0%。维持“买入”评级。

东江环保：内生增长+外延扩张，推动危废龙头加速发展

近期受系统性风险影响，公司股价持续下跌。东江环保作为我国危废行业(居于政策及供需格局看，我们最为看好的固废子行业)龙头企业，近年来在业务结构、外延扩张及管理层激励方面均有了积极变化。未来2-3年，公司危废产能将是高投放期(14年底危废处理产能70万吨，预计16年将达到170万吨)，且外延扩张积极，未来业绩有望持续高速增长。

预计公司2015、2016年分别实现营收25.61亿元(YOY+25.1%)、33.37亿元(YOY+30.3%)，净利润4.16亿元(YOY+65.4%)、5.88亿元(YOY+41.3%)，EPS0.48、0.68元，2014-2016净利CAGR高达52.9%，当前股价对应2015、2016年动态PE41X、29X，考量公司高成长确定性及行业龙头估值溢价，我们给予“买入”建议，目标价27.0元(2016年PE40X)；港股对应15、16年动态PE27X/19X，同样给予“买入”建议，目标价21.0HK$(2016年25XPE)

聚光科技：打造环境监测与治理大平台

事件：公司发布2014 年年报，实现营业收入12.31 亿元，同比增长30.76%，实现归母净利润1.93 亿元，同比增长21.02%，EPS 为 0.43 元，拟每10 股派发现金红利0.45 元(含税)。同时公司公布了2015 年一季度业绩预告：实现归母净利润417.96 万元-731.44 万元，较上年同期下降60%至30%，低于市场预期。

环境监测较快增长，费用控制加强：2014 年公司主营业务构成中，环境监测系统及运维服务、工业过程分析系统、实验室分析仪器、水利水务智能化系统和安全监测系统收入占比分别为44.18%、26.71%、11.65%、11.19%和2.80%，其中环境监测系统及运维服务收入增长较快(24.73%)，并表东深电子新增智慧水利业务。

打造环境监测与治理大平台：1)环境税和VOCs 排污收费制度有望于今年出台，监测行业和VOCs 防治市场将全面开启，公司环境监测系统涵盖水质和气体监测仪器，研发+并购打造最全产品线，前瞻性布局 VOCs 监测和治理，未来将显著受益于行业发展；2)战略布局智慧城市：2014 年收购东深电子进军智慧水利，章丘市“智慧环境”项目有望打造全国“智慧城市”建设样板；3)收购鑫佰利，从监测走向水环境治理，延伸环保产业链，走向大平台的搭建。

投资建议：考虑到一季度业绩对全年影响相对有限，会持续跟踪业务后续进展情况，暂不调整盈利预测。我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.64 元、0.83 元和1.09 元，对应PE 为47.3 倍、36.4 倍和27.9 倍，公司积极搭建环保大平台，战略布局智慧环保和VOCs，未来仍有望通过不断扩张来加速发展，维持“增持-A”投资评级，6 个月目标价36 元。

风险提示：政策出台低于预期、项目进展低于预期、应收账款风险等。

首创股份2014年报点评：收入与毛利率显著波动，2015将受益于市政水务市场放量

事件：

首创股份今日发布年报，2014年公司实现营业收入55.89亿元，同比增长32%，归属母公司净利润6.10亿元，同比增长1%，综合毛利率30.68%，同比下降9pct，基本每股收益0.28元。

利润分配预案：向全体股东每10股派1.5元(含税)，共计派发现金3.62亿元。

对外投资：

(1)广东省陆丰市甲子镇污水处理厂特许经营合作项目，将与深圳市铭豪环保有限公司共同成立项目公司，负责本项目的投资、建设和运营，公司持有项目公司其80%股权，项目预估总投资为11850万元。项目总规模9万吨/日，一期规模3万吨/日，本次投资为项目一期及污水收集管网建设；项目特许经营期30年。

(2)内蒙古自治区呼和浩特市辛辛板污水处理厂、章盖营污水处理厂、公主府污水处理厂扩建及提标改造项目：呼和浩特首创春华水务负责本项目的投资、建设及运营，项目包括改造原有二级生物处理系统、扩建11万吨/日及相应深度处理系统，项目预估新增总投资为60000万元，项目特许经营期23年。

点评：

公司2014年水务业务增速显著放缓，主要受剥离京城水务造成污水处理能力下降等多方面影响，总体营收增长主要受益于并表首创环境与房地产业务增长。

我们认为公司2015年业绩将受益于三方面：(1)“水十条”推动市政水提标改造、“PPP”推广与“十二五”收官三驾马车带来市政水务市场放量，公司连续斩获大单亦可佐证。(2)收购苏州嘉净环保，将在农村水务业务方面有所突破。(3)首创环境的外延式扩张与内生性增长。预计2015-2016年营业收入分别为70.97和86.65亿元，EPS分别为0.33和0.41元/股，根据可比上市公司平均估值水平，给予2015年57倍动态PE，对应目标价18.81元/股，给予增持评级。

博世科：工业废水专家，小市值，高成长，发力PPP

专注工业废水治理的行家：

公司以高浓度、难降解工业有机废水处理工程起家，以系统设计和设备集成为主；涉及工业行业主要包括制浆造纸、农副食品、制药行业。2009年后，公司涉足重金属污染治理工程、制浆造纸清洁漂白生产技术；核心业务已实现由水污染末端治理向上延伸至前端控制领域。

清洁漂白技术&环境修复双发力：

公司目前在手两个35T/D 大型二氧化氯制备系统订单，合同金额高达2.2亿，将成为公司未来两年重要要的业绩贡献来源。同时考虑公司过往客户(工业废水治理)主要集中在制浆造纸行业，有良好的客户基础，与开展二氧化氯制备业务有较高的协同效应，我们看好未来公司水污染前端控制业务的高增速发展。另外，湘江流域重金属治理规划投资500多亿元，公司子公司湖南华亿在湖南省重金属修复领域开拓较为成功，未来有望继续拿下订单。

进军水务板块，发力PPP 模式：

公司近期中标江苏省泗洪县供水工程PPP 项目，正式通过PPP 模式进军水务板块。此次中标项目总设计处理能力为15万吨/天；总投资额达3.06亿元。从项目规模来看，其体量超过公司2014年营收的一倍；如按8%的收益率估算，那么该项目将为公司带来约2400万的利润，为公司2014年收益的77%。 考虑公司目前体量、市值较小；PPP 项目的顺利拓展，将为公司业绩带来很高的弹性。

投资建议：

截至2014年底，公司期末订单达4.4亿，若考虑已中标未签约订单，则合计高达近9亿元，是公司未来业绩和持续盈利的有力基础，我们认为公司业绩高增长确定性强。预计公司15-17年营业收入分别为4.6亿元、6.5亿元和8.8亿元；EPS 为0.82元、1.16元和1.55元。考虑目前环保行业水工程设备公司的估值，给予2016年80倍PE，目标价93元。

风险提示：应收账款比例高，回款低于预期的风险。

想解套，学炒股，知晓行情关注张老师微信公共号：hgsg88888(股海航标)共探股市，分享高见。快来认识老张吧，英雄相见恨晚，老张等你来论股

长按可复制到微信添加朋友黏贴即可