从容投资董事长吕俊：没有机会时等待是最好的投资方法

金融界网站4月23日讯 4月23日，由中国证券报主办、国信证券协办、中证投资资讯承办的“第七届中国私募金牛奖颁奖典礼暨高端论坛”在深圳举行。金融界网站作为特约媒体，全程报道会议的实况。

参与会议圆桌论坛环节的嘉宾有：

北京和聚投资有限公司董事长、执行合伙人于军先生;

上海景林投资有限公司董事总经理田峰先生;

上海博道投资有限公司合伙人、固定收益投资总监陈芳菲女士;

国信证券资产托管部总经理助理梁端水先生;

南方基金市场管理部总监毕国栋先生

以下是上海从容投资有限公司董事长、投资总监吕俊先生先生的发言文字实录：

对宏观经济的看法

吕俊：田总讲得非常好，我认同宏观经济至少现在没有继续向下的势头，以前大家的估计都非常悲观，认为还要不停地往下，还要产生什么样连锁的反应，现在看来短期之内不会有大的风险，而且从稍微长一点来看，中国经济只要降速了就是降，因为你的劳动力供给已经过了高峰期，本身就不能支持10%或者8%以上的增速了，正常只能支持5%以上的增速，现在维持在6点几其实也蛮好，也是一个常态，现在大家又不讲新常态了，我觉得新常态就是这样，也不必过于悲观。

对大类资产配置的看法

吕俊：其实现在市场整体资金宽松的情况还没有发生逆转，如果真的发生逆转的话，连债券都不能配，所以现在利率还是处于低位。而且你去观察央行的态度，信用市场刚刚出现一点风险，马上就大量地放水，对它放水唯一的制约就是通胀，对于通胀大家也比较担心，但是至少短期之内它有个传导过程，所以在未来的几个月，可能暂时压力会小一些，但是到年底不好说，这样一来，资产配置里面如果始终有通胀的预期的话，其实最好的资产配置应该是商品，今年商品的价格涨了很多也有一定的道理，现在加上游资的冲击，据说大妈又去开户了，这个不好说，现在要把通胀压力问题解决掉，今年经济肯定是复苏，复苏不可能变成繁荣，这也是大家确定的，所以今年唯一的变量就是通胀到底发生到什么程度，温和通胀的话，各类资产都可以搞一搞，如果变成不可控的恶性通胀，来年就不好办了，但是现在商品应该是有吸引力的。

对2016市场的看法

吕俊：我觉得这个观点很好，非常契合现在的市场，现在这个市场的风险偏好确实是不太高，经历过一些风险事件之后，大家谨慎的心态溢漫在市场。虽然总体来说市场上并不存在资金短缺的问题，而且大家的杠杆也不高，但是一旦发生风吹草动，大家的心态完全是脚底抹油。所以在这个市场上，如果你选择的品种不是真实的业绩增长，而是靠讲一堆故事的话，你会发现个股的波动非常大，但是最近我们也看到一些比较好的现象，就是那些有真实业绩成长的公司也在慢慢走出独立行情，现在总共是三千只股票，好像已经有那么五、六十只创了历史新高或者在接近历史新高的位置上，假如你配置的特别准，能够配置到这些持续成长的股票上，也能受益，或者是你再想个办法，把它的β给对冲掉，来一个Alpha收益也可以，投资方面今年稍微长一点的时间可以采取股票的市场中性，然后再加一点点商品策略，这是今年比较好的组合。因为商品今年的波动会非常剧烈，商品有一个特点，不光做多可以挣钱，将来做空也可以挣钱，只要有趋势性方向，都可以挣钱，最怕的就是两天涨两天跌，那就没办法。所以今年应该是市场中性，然后再加上商品策略，两个结合起来。

对于私募品种的创新

吕俊：其实现在新的类型已经很多了，对冲的发展很快，今天我也非常感谢中国证券报、国信证券(行情002736,买入)给我们颁发这个奖，很遗憾的是我们对冲已经做了三年，但是对冲没有三年的奖，股票有三年的奖，我们可以把三年对冲的业绩拿出来跟三年股票的比一下，结果我们只有一年的奖，没有三年的奖，这是一个遗憾，包括泓湖投资他们。私募未来的发展方向，从海外发展形势来看，对冲是很大一块，而且不光是量化对冲，国内一提到对冲就是量化对冲，其实这是一个很大的误解，在全球的资产管理市场中，宏观对冲是非常大的类别，它的体量至少跟股票一样大，正常情况下比股票要大很多倍，但在国内做得很少，这是很遗憾的事情。

我们在这方面初步取得了一些成效，我们以往一直担心如果我们做商品会不会被商品大鳄吃掉，经过几年的搏杀发现还好，胜率还挺高，我们也做债券，也做利率，经过几年的搏杀也发现还好，胜率挺高，反而是股票方面胜率没那么高，为什么会这样？一方面是股票的高手非常多，当然我不是说债券的高手就少，但是股票的搏杀尤其激烈，你看于总在点头，这是赢家。还有一点，我们去做其他的资产类别时，它有机会我们就做，它没机会我们就不做，比如债券，2014年、2015年它有机会，2014年我们债券赚了很多钱，2015年也挣了不少，因为它有机会我们就去做，它没机会我们就避开，或者说它的机会相对来说不那么大的时候我就避开。商品也是一样，商品也是属于同等类型，我们并不是说我们相对那些商品大鳄有什么优势，而是说它实在是跌得太过分，过分了之后我们就进去配置一下。

有句名言，做投资，其实很多机会是等来的，千万不要勉强，它有机会你就去搏杀，它没机会的时候只能等待，这是最好的投资方法。

我们不是抓住市场的机会去捕捉，而是我们去等待市场的机会，等它在脚边的时候再把它捡起来。为什么我刚才说了股票、说了商品，但是没说债券呢？我觉得债券今年不属于机会站在脚边，当然我不是说债券没机会，在债券的高手里，债券还是有很多机会的，但是作为跨市场投资者来说，他觉得捕捉这个机会的难度不如等待，等待它更明显。我觉得更重要的是等待机会，哪个市场出现机会，我去把这个机会捡起来，为什么我们觉得股票今年没有商品那么顺手？确实因为商品跌得实在太便宜了，螺纹钢跌到1700元/吨，棉花跌到10000元/吨，包括石油价格曾经一度跌到20多美元/桶，这都是跟全世界的经济需求完全不相符合的位置，这个位置自然很多人都冲进去，不光是原来的存量资金冲进去，一些增量资金也冲进去，因为它确实是价值洼地。