股权质押率高企 九州通控股股东拟引入中国信达以纾困

图片来源：东方IC

10月18日晚间，九州通(600998，SH)发布公告称，控股股东楚昌投资集团有限公司（以下简称楚昌投资）引入中国信达资产管理股份有限公司湖北省分公司（以下简称中国信达）进行债务重组暨债转股，债转股后将降低控股股东所持九州通股票的质押比例，若重组债务全部实施债转股，不考虑其他因素的影响，楚昌投资及一致行动人的股权质押比例将从83%降低至69%。

《每日经济新闻》记者注意到，此次九州通债务重组规模最高将达19.9亿元，如果全部实施债转股，中国信达将成为持股5%以上的股东。值得一提的是，楚昌投资及其背后的刘宝林此前并未爆出资金紧缺问题，而此次引入四大不良资产管理公司进行债务重组自然颇受关注，公司董秘办工作人员表示：“公司的股权并不是不良资产。”

公司现金流波动较大，市值持续缩水

九州通作为医药流通领域的大公司，在行业内一直都有一定的竞争力，其主营业务为药品、医疗器械、中药材与中药饮片、食品、保健品等产品的批发。在过去几年里，公司的营收及盈利平稳增长，现金流也一直都较为稳定。

不过，自2017年以来，公司现金流出现较大波动。因公司大力开发医院客户，而医院客户应收账款账期相对较长，导致当年公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少334.67%。

从半年报来看，九州通的现金流有进一步变坏的趋势。2018年1月～6月，公司经营活动产生的现金流量净额为-48.95亿元，较去年同期下降32.52%。公司解释称，主要原因是公司加大开发医院客户力度，因医院客户应收账款账期相对较长所致。

从二级市场的表现来看，九州通的市值较年初已经有大幅度的缩水。杭州某投资公司的负责人对记者表示：“在去杠杆的背景下，这半年来，很多现金流差的公司股价表现都不佳，市场主要是担心这类公司的回款能力，其估值自然受到压力。”

值得一提的是，九州通控股股东楚昌投资及其一致行动人的股权质押率一直均处于较高的比例，目前约为83%。从一些数据服务商给出的数据来看，上述股权质押预警线大部分在10元左右。

控股股东拟引入中国信达以纾困

面对节节缩水的市值，九州通控股股东楚昌投资拟引入中国信达以纾困。公告显示，楚昌投资与中国信达签订了《债务重组合同》，楚昌投资拟引入投资者中国信达以解决相关债务事项。同时，中国信达有权通过债权转股权的方式受让楚昌投资和一致行动人持有的不超过1亿股公司股份。

具体来看，中国信达及债务人楚昌投资拟分别与汉口银行股份有限公司汉阳支行、中诚信托有限责任公司等银行或机构签订一系列债权收购协议，信达向原债权人收购原债权人对债务人的债权，债权总额将达到19.9亿元，楚昌投资及一致行动人的股权质押比例将从83%降低至69%。

值得一提的是，此次引入的中国信达为不良资产管理机构，而作为湖北省知名企业的楚昌投资此前并未传出资金紧缺的问题，其债转股的运作自然引发关注。据其公司官网介绍，楚昌投资为大型综合性集团，业务囊括医药物流、地产开发、金融投资、精细化工、国际贸易等板块。集团总资产约460亿元，净资产约115亿，旗下参控股企业40余家，其中上市公司1家（即九州通），其创始人刘宝林曾一度问鼎湖北首富。

对此，公司董秘办工作人员表示：“公司的股权并不是不良资产。此外，中国信达成为公司的股东对公司以后的融资会有帮助，不排除其后续派驻人员进入上市公司董事会。”

每日经济新闻