节后或有利好出现 12股将沦为唐僧肉（6.19）

晨光文具:内销第一品牌,大文具市场广阔

国内文具第一品牌,快速持稳增长。公司主要从事品牌书写工具、学生文具、办公文具等产品设计、研发、制造及销售,公司控股股东晨光集团,其持有公司58.26%股份。公司实际控制人陈湖文、陈湖雄及陈雪玲三姐弟,其合计持有公司控股股东晨光集团100%的股权。2014年公司实现营收30.43亿元,同比增28.96%;净利3.40亿元,同比增21.13%;2011-2014年,公司营收、净利额复合增速分别高达28.12%和38.10%。

文具市场前景广阔,品类扩充与渠道升级共驱公司再上台阶。国家对教育和文化产业的持续投入,居民收入的增长,消费结构的升级,城镇化率的再提高都将有效拉动文具需求;而行业集中度提高更利于品牌企业成长,强者恒强。公司层面:(1)品类不断扩充,成为综合文具供应商,公司从书写工具→学生工具→办公文具;且尤以办公文具增长更为迅速;(2)线下零售终端渠道继续升级,2014年底公司已拥有6万多家零售终端,校边商圈覆盖率达80%,未来公司计划进一步将样板店改造升级成连锁加盟店;(3)通过科力普公司,打造线上办公用品销售模式的全新平台,有望成为公司业务增长新引擎。

多项指标明显强于其他竞争对手。晨光的主要竞争对手包括真彩、得力、齐心、广博等,晨光更专注于内销市场的书写文具及学生文具,虽然该点与真彩相似,但真彩规模远不如晨光,而齐心主打办公用品(但晨光正计划发力办公领域),广博产品结构更加多元化。综合而言,晨光收入及净利额规模均位列行业第一、盈利能力最强,应收周转率最高,资产结构更为合理。

对国外办公文具巨头史泰博、欧迪办公的研究表明:(1)行业整合是行业发展大趋势,史泰博收购荷兰Corporate Express(2008年)、收购荷兰OyLindellAb(2010年),欧迪办公收购OfficeMax(2013年),史泰博收购欧迪办公(计划2015年落地),都凸显出行业整合不断加快;(2)产品线的不断延伸、线上线下渠道的互补并进、注重客户体验及物流服务则是史泰博不断壮大关键驱动因素。

业绩预测:我们预计公司2015-2016年收入额分别为38.1、47.4亿,同比增25.1%、24.4%,净利额分别为4.3、5.4亿,同比增26.9%、25.3%,对应摊薄后EPS为0.94、1.17元,对应当前市价PE为49、39倍。公司定位于“整合创意价值与服务优势的综合文具供应商”,具备优秀的品牌影响力及卓越的渠道管理实力,大文具市场广阔,6万多家零售终端可嫁接空间巨大,维持“买入”评级。

股价催化剂:公司在外延整合方面落地增实效。

风险因素:市场竞争加剧;线上新模式开拓低于预期。

中信建投证券

华邦颖泰:主业快速增长,医疗产业链全方位布局

农化业务全球领先,颖泰嘉和拟挂牌新三板。公司农化板块主要包括全资子公司颖泰嘉和、山东福尔和凯盛新材以及公司控股的农化业务。公司全资子公司颖泰嘉和为国内顶尖、国际领先的非专利药农化公司, 2015 年5 月6日,公司公告拟对颖泰嘉和增加注册资本6796 万元,改制设立股份有限公司,并拟申请挂牌新三板。我们预计颖泰嘉和顺利挂牌新三板后,将进一步提升公司品牌影响力,吸引范围更广、数量更多的投资者,增强核心竞争力;

皮肤科结核科+大处方药布局 O2O 渠道拓展加快公司发展步伐。华邦制药为国内首屈一指的皮肤科和结核病处方药企业,公司下属的成都鹤鸣山和四川明欣旗下也拥有丰富的皮肤科产品线,2014 年公司通过收购百盛药业进一步增强了公司在大处方药领域的布局,拓展了公司渠道资源。我们认为,公司内部通过有效的资源整合,处方药领域将实现皮肤科结核科为主力+大处方药全方位布局的产品线格局,而此轮定增预案投入OTC 药物渠道建设,今后公司有望通过积极的O2O 布局,一方面积极拓展线下渠道,另一方面与电商平台合作,进入更大的皮肤病OTC 市场;

结合公司优势资源发展互联网医疗。2015 年4 月公司定增预案拟投资2 亿元建设“皮肤类疾病互联网医疗平台”,拟通过与权威学术机构合作,建设皮肤类疾病专科垂直网站以及APP 等线上管理平台,打造医患互动平台、自诊平台以及皮肤科医生学术支持平台。公司在皮肤病处方药领域拥有深厚的资源积累,我们预计公司将充分与外部资源合作,结合线上线下资源,打造一站式皮肤疾病诊疗平台;

医疗服务、康复产业布局值得期待。公司地处重庆渝北区,属于重庆市重点发展的新城区,医疗配套措施尚未有效完善,我们预计公司将结合现有医疗层面的资源,与当地医疗机构深度合作,积极开拓专科医疗服务业务;同时,公司实际控制人以及上市公司旗下均拥有丰富的旅游资源,我们预计未来公司将依托丰富的旅游资源、与医院层面良好的关系以及后续在医疗服务领域的布局开拓康复业务,积极探索新的盈利模式。

盈利预测。考虑到百盛药业今年1 季度开始并表以及去年3 季度福尔股份和凯盛新材并表等因素,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.49 元、0.58元、0.69 元,分别同比增长113%、18%、19%。考虑到公司在医疗领域的战略性布局,给予公司目标价30 元,对应公司2015-2017 年PE 分别为61、52、43 倍。结合当前股价19.72 元,给予“买入”评级。

风险提示。互联网医疗项目进度不达预期,子公司新三板挂牌未成功。

海通证券

瑞普生物：战略合作收购华南生物，公司外延式扩张取得实质性进展

瑞普生物

事件：瑞普生物非公开发行股票购买资产、募集配套资金、实施员工持股计划，并于6 月11 日复牌。(1)拟购买华南生物65.02%的股权，交易总价21078 万元，发行股份1003 万股支付1.61 亿元，其余以募集配套资金的方式支付；(2)拟购买中岸生物36.10%的股权，全部以发行459 万股的方式支付(已持有中岸生物55.89%的股权，中岸生物为公司的原控股子公司)；(3)向包括李守军、瑞普生物 2015 年员工持股计划、天创鼎鑫、兴蒙投资在内的四名特定投资者非公开发行股份募集本次重组的配套资金2.84亿元，发行股份1775 万股，拟用于支付本次并购交易的现金对价、中岸生物研发中心扩建与研发战略合作项目、华南生物高致病性禽流感疫苗(H5N2)车间增扩建项目等；(4)本次非公开发行股份共3238万股，发行价格均为16.02 元/股。

华南生物 H5 亚型禽流感灭活疫苗具有一定垄断性优势，将增强公司在禽用疫苗领域的实力。作为强免的高致病性禽流感疫苗，H5 亚型禽流感灭活疫苗市场容量超过20 亿元。华南生物禽流感灭活疫苗(H5N2亚型，D7 株)是国内首次批准的水禽 H5 亚型禽流感防控专用疫苗，当前我国水禽养殖年出栏40 亿只但防控渗透率较低，华南生物在此高增长的细分领域拥有较强的竞争优势。同时华南生物与华南农业大学合作研发的禽流感(H5N2 亚型，D7+rD8)二价灭活疫苗已取得临床批文，有望成为我国H5 亚型禽流感流行株的新型疫苗。本次收购增强了公司在禽用疫苗领域的产品实力，在扩充产品线的同时提升了综合服务的硬实力。

深度战略合作华南农大，公司研发与技术商业转化能力得到显着提升。收购华南生物完成后，华农资产原大股东华南农大下将成为公司股东，同时公司将与华南农业大学开展长期战略合作。公司不仅在技术商业化方面优先优惠获得华南农大成果，同时与华南农大就建国家级新兽药重点创制平台、探索研产销用一体化密切联动机制和创新学校—科研团队—企业三者权益分配模式达成共识。未来公司有望承接华南农大在兽用疫苗领域大部分技术成果的商业转化，在大力提升公司研发能力的同时充分享受丰厚农大科研资源。

以华南生物为支点拓宽南方市场，公司销售渠道进一步打开。公司自身在北方具有市场优势，而华南生物在南方具有市场优势，收购华南生物加快了公司布局南方市场的脚步。南方市场的家禽养殖总量占全国的50%以上，通过并购可以将公司原本的禽用疫苗产品通过华南生物在南方市场的营销渠道进行销售，提高公司在禽用疫苗领域的市场份额，此外，公司亦能利用华南生物的渠道优势进一步拓展南方的猪用疫苗市场，南北市场实现优势互补。

行业景气反转、结构性洗牌加速规模化、回收中岸生物的少数股东权益都将使得公司在未来一年内盈利显着提升。本轮行业景气反转将使得存栏不断提升，而需求主导下结构性洗牌将使得规模化进程加速，从而疫苗需求基数增加的同时加速提升渗透率。而公司本次公司回收少数股东权益，在当前畜禽链反转条件下增强了公司的盈利体量，具有较高的时机价值。未来一年内公司疫苗产品不断放量、价格不断提升可期，并充分享受多重利好下带来的业绩弹性。

预计 2015-2017 年EPS 分别为0.22 元、0.51 元和0.73 元，若考虑增发摊薄2016-2017 年EPS 分别为0.47元和0.67 元，按2016 年50XPE 取计算，目标价23.5 元，维持“增持”评级，随着未来禽类养殖行业景气复苏，公司疫苗需求将放量，外延式收购华南生物打开公司外延式扩张的估值空间，上述因素将成为公司股价上涨的催化剂。

齐鲁证券 谢刚,张俊宇

葛洲坝：混改加速环保扩张，迈向再生资源领域

葛洲坝

混改成功经验再复制，战略布局环保迎加速：公司公告旗下全资子公司绿园科技拟以5.5 亿现金与环嘉集团董事长合作成立葛洲坝环嘉再生资源公司(占55%)，加速公司向环保端转型升级。我们预计，公司以成功混改经验，迈向大环保领域(再生资源、能源重工)，有望复制水泥、民爆端经营传奇，推动业绩快速增长，维持2015/16 年EPS 0.67/0.82 元盈利预测不变。另参照建筑央企市场平均估值以及公司向环保加速转型预期，给予公司15 年27 倍PE，维持目标价18 元不变，增持评级。

环嘉集团再生资源翘楚，合资打造业务唯一平台：合作方环嘉集团承诺在3 年之内将葛洲坝环嘉再生资源合资公司打造成为环嘉集团再生资源业务唯一平台，而期间增量业务均由葛洲坝环嘉公司参与。环嘉集团现主营建筑材料、废旧物资与金属回收等业务，从事再生资源领域30 余年，全国拥有25 个生产基地，14 年实现营收52.5 亿，其经营效益在行业中勘称翘楚(规模第5 名)。未来，环嘉将借助葛洲坝在施工端的丰富资源在建筑物拆除、建筑垃圾回收利用等环保领域做大做强，成为细分领域龙头。

绿园科技运作崭露头角，环保扩张势不可挡：公司初次出资1.5 亿设立绿园科技，计划将其打造成国际环保企业，此次投资环嘉集团迈开环保布局一小步，介于其在战略上的重要性，不排除未来存在对外加速扩张的可能性。公司计划15 年对外投资400 亿，大环保领域将是其重点投资领域。风险提示：国际工程遭受损失风险，国企改革进度低于预期

国泰君安 张琨,王永彬

共进股份：定增募资16亿，瞄准智慧家庭和医疗健康

共进股份

投资要点：

维持“增持”评级，上调目标价至110元。我们特别看好公司在MEMS生物传感器和生物大数据开发领域的布局，将助力公司在医疗健康领域形成“数据采集-数据分析-健康干预”的完整链条，助力公司抢占未来技术制高点和培育新业务竞争力。维持2015-2017 年EPS 分别为0.81/1.07/1.42 元，给予共进股份可比公司平均估值水平，即PEG(2015-2017)=4.2，上调目标价至110 元(+38%)，维持“增持”。

定增募资16 亿，瞄准智慧家庭和医疗健康。公司拟非公开增发募资16亿元，锁定期一年，发行价不低于55.65 元/股，用于“宽带通讯终端产品升级和智能制造技术改造项目”、“基于人工智能云平台的智慧家庭系统产业化项目”、“可大规模集成智能生物传感器研发项目”、“生物大数据开发利用关键技术研发项目”和“补充流动资金项目”。我们认为，本次募资将加速公司“互联网+”战略的进程，为公司在智慧家庭、生物大数据开发、MEMS 生物传感器领域的卡位奠定坚实的基础，形成公司未来技术的制高点和在新业务领域的竞争力。

补强传感器和大数据技术，完善智能系统闭环。我们认为，智能系统分为三个部分：传感器、信息传输、大数据。而公司此次增发募资重点补强传感器和大数据环节，将助力公司在智慧家庭和医疗健康领域形成“传感器-系统运营-大数据分析”的全产业链布局。

催化剂：围绕“互联网+”实施并购；生物大数据开发获得重大突破。

风险提示：转型升级战略推进缓慢；宽带接入ODM 竞争激烈。

国泰君安 宋嘉吉,王胜,周明

漫步者：云音响生态构建提速 上调目标价至81.6元

投资要点：

维持“增持”评级，上调目标价至 81.6 元(+25.5 元，+45.5%)。我们始终将漫步者与“平台”挂钩， 定位于云音响生态的缔造者，而公司近期的布局也印证了此点。我们判断接下来公司在生态构建方面或将提速，云音响产业链或将得到实质性丰富。我们预计 2015 年将是公司业绩提速和云音响平台搭建大年，维持 15-16 年 EPS 为 0.51/0.75元的预测，给予 15 年 160 倍 PE，目标价从 56.1 元上调至 81.6 元。

硬件品牌是筹码，平台内容是焦点。漫步者作为国内多媒体音箱第一品牌，是众多互联网巨头竞相与之合作的“香饽饽”，而公司不满足于此， 将从简单提供硬件的模式向平台内容提供商延伸， 形成“终端-内容-平台”云音响全产业链覆盖。因为内容和平台不是公司的强项，所以我们预判大概率会通过外延或者合作的形式得以补足。

“互联网+”热潮将涌向智能家居风口。“2015 中国互联网+创新大会”开幕， 信息通信研究院副总工陈金桥表态看好智能家居新风口，认为互联网巨头与家电初创企业将共同分享这一蓝海， 漫步者作为智能家居硬件入口，有望乘上这阵风快速成长，受益客厅经济。

关注重组失败后的外延式步伐。公司公告“14 年的重大资产重组因关键性问题未达成一致而终止， 但公司与其他并购标的沟通的脚步未停，未来还会继续关注和寻找适合的标的” 。 我们认为， 漫步者自 2014年的重组失败后已经度过了三个月的承诺期， 后续外延式步伐大概率或将重启，为公司腾飞插上翅膀。

催化剂：公司外延式拓展实现云音响产业链布局。

核心风险：音箱业务产品升级低于预期。

国泰君安 孙金钜,刘易,王永辉

东方能源：光伏项目再下一城，中电投与国家核电完成重组，资产注入预期强烈

东方能源

公司公告投资河北涞源30MW 光伏发电项目，预计2015 年年底并网发电：公司公告拟注册成立涞源东方新能源发电有限公司，投资建设涞源30MW 光伏发电项目，同期建成一座35kV 开关站。项目计划总工期为6 个月，初步预计2015 年年底完成光伏电站并网发电。该项目总投资约3 亿元，公司以自有资金6000 万元投资建设，其余通过金融机构贷款解决。涞源县位于河北省保定市西北部，太阳能资源较为丰富，适宜建设光伏发电项目。

中电投与国家核电完成合并重组，公司存在获得集团核电资产注入的可能性：2015 年5 月底，中电投与国家核电重组成立国电投集团。《中国经营报》报道集团董事长王炳华曾表示，将采用借用原中电投现有上市公司或者直接上市的办法，尽快推进核电资产上市；东方能源作为集团旗下清洁能源平台，存在获得集团核电资产注入的可能性。此外，东方能源在2014 年年报中明确表述，公司将重点跟踪核电小堆供热发展的前沿研究成果，积极配合核电部、中电核公司，启动小堆供热示范项目研究，做好项目储备。

国企改革进入政策密集期，能源资产证券化提速：2015 年5 月18 日，国务院办公厅批转发改委的《关于2015 年深化经济体制改革重点工作的意见》，明确了“推进国企国资改革，出台深化国有企业改革指导意见，制定改革和完善国有资产管理体制、国有企业发展混合所有制经济等系列配套文件”；5 月25日，国资委发布《国务院国资委2015 年度指导监督地方国资工作计划》，提出四大方面二十五项措施，包括指导推动地方以管资本为主加强国有资产监管，指导推动地方深化国有企业改革等；6 月3 日，国资委出台《关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知》；6 月5 日，中央深改组会议审议通过《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》和《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》等重要文件，国企改革进入政策密集期。在电力能源领域，国企改革、可再生能源配额制预期出台、新能源发电资产价值重估，三大因素共同促进国有能源企业提升资产证券化率。

国电投集团资产证券化率提升空间大，公司有望成为其新能源资产证券化的平台：截至2014 年底，国电投集团累计装机容量达到96.67GW，清洁能源比重38.47%，已经成为全球最大的光伏电站运营商。国电投集团资产证券化率在五大发电集团中最低，未来提升空间较大。发电集团整合打造专门的新能源运营平台，可以进行专业化管理、减少同业竞争、拓展融资渠道，我们判断公司是国电投集团新能源资产证券化的最佳平台。中电投河北公司2015 年底预期GW 级的风光资产，为国电投集团提升资产证券化率提供了良好的标的资产，也为公司快速做大做强清洁能源平台提供了基础保障。

在内蒙古、山西、天津、陕西、北京等地跨区域自主开发新项目，项目、资金、管理三大优势皆备：公司已持有由中电投河北公司注入的易县新能源20MW 与沧州新能源50MW 合计70MW 光伏项目，剩余GW级风光资产继续注入的预期强烈。公司还积极自主开发新能源项目，除了此次河北涞源30MW 项目之外，此前先后在内蒙古、山西、天津、陕西、北京成立子公司，已达成250MW 光伏电站与400MW 风电场项目的协议，预计2016-2017 年将迎来新项目的投产高峰。公司背靠央企，且有集团资产做担保，融资成本低、杠杆高；同时拥有丰富的电站建设和运营经验，通过集团集中招标的方式保障产品价格与质量，新能源项目的盈利能力较强。此外，国电投集团资产注入的价格(一级市场价值)相对较低，二级市场资产增值空间较大。

投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.96 元、1.44 元和1.90元，业绩增速分别为139.1%、50.0%、31.6%，对应PE 分别为42.6 倍、28.4 倍、21.6 倍。预计2016-2017年公司将迎来新能源项目投产高峰，国电投集团资产注入预期强烈，考虑到公司“大集团小公司”的高成长性，兼有国企改革、京津冀、核电等多重主题，维持公司“买入”的投资评级，上调目标价至58 元，对应于2016 年40 倍PE。

风险提示：集团资产注入不达预期；新项目投产进度不达预期；项目盈利不达预期；融资不达预期。

齐鲁证券 曾朵红,沈成

界龙实业：凭借区域优势，期待联姻迪士尼

界龙实业

投资要点：

首次覆盖给予“增持”评级，目标价46.9元。界龙实业在上海迪士尼附近拥有工业土地储备约300亩，凭借在包装印刷领域的实力，我们认为公司有望承接上海迪士尼相关配套产品业务，是上海迪士尼乐园建成和开园的主要受益者之一。预计公司2015-2017年营业收入分别为2.20亿元、2.86亿元和3.79亿元，净利润分别为0.53亿元、0.77亿元和1.00亿元，对应EPS分别为0.16元/0.23元/0.30元。参考行业估值水平，并考虑到与迪士尼合作的潜在发展前景，我们给予界龙实业46.9元的目标价。

凭借区域优势，期待联姻迪士尼。根据美国华特迪士尼公司的披露信息，上海迪士尼乐园预计于2016年年初正式开园。作为全球第6个、中国第2个迪士尼乐园，上海迪士尼乐园从项目规划至今已历经10余年。项目最终于2011年4月正式开工，预计在2016年年初向游客开放。从年报数据看，界龙实业旗下10家包装印刷子公司均位于上海迪士尼周边(上海迪士尼一期园区北侧)。包装印刷生产基地合计工业土地储备约300亩，地上厂房建筑约50万平方米。我们认为，凭借界龙在包装印刷领域的实力，加之优越的地理位置，不排除公司未来与上海迪士尼在包装印刷相关配套产品上(如门票、地图印刷等)有合作。

凭借区域优势，期待联姻迪士尼。定增完成将明显改善公司的资本机构和财务状况。界龙实业以印刷包装为主业，兼营房地产开发、商贸等多元化产业。界龙实业在2015年6月份完成一轮定增，定增价格28.78元/股，共募集资金5.13亿元。其中大股东上海界龙集团认购27.3%，并锁三年。本次募集资金拟用于收购界龙集团持有的名都置业40%股权，实施扬州御龙湾商业二期项目及偿还银行贷款。我们认为定增完成将明显改善公司的资本结构和财务状况。

核心风险：上海迪士尼不能按期开园。

国泰君安 孙金钜

隆鑫通用：无人机劣推农业信息化

隆鑫通用

投资要点

公司三大传统业务表现平稳现金流良好：公司 2014年摩托车业务国内有所下滑，丌过出口同比增长23.6%，总体平稳，不宝马公司合作全新大排量踏板摩托车，凸显公司质量管控水平。轻型劢力，公司定位附加值较高的美国商用市场开发新产品。农机业务国内外综合看保持平稳增长态势。公司这三项传统业务毛利率基本稳定，经营现金流良好，2010-2014年销售商品现金/营业收入的比率均值为92%。

公司发电机业务延伸到大型柴油机组：公司以变频发电机组和大功率发电机组为产品突破口，持续调整产品结构，2014年具备完全自主知识产权的小功率变频静音发电机组销售收入增长56%。公司最近收贩广州威能机电，进入大型柴油发劢机领域，不公司既有小型家用汽油发电机业务形成互补。威能公司备考利润将从2015年的0.66亿元逐步增长到2018年的1.15亿元，有望成为公司新的利润增长点。

汽车轻量化零部件精加工业务盈利较好，微型电劢车业务有望快速增长：公司汽车零部件2014年销售收入达到2457万元，同比增长370.26%，盈利能力较高，2015年公司计划投资1.76亿元扩充产能。微型电劢车使用成本明显低于汽油车，因此在农村和三、四线城市有较好的销售前景，2015年销量估计有大幅增长。

无人机业务成为最大亮点潜力巨大：公司控股的珠海隆华直升机科技有限公司注册资本1亿元，拥有完全知识产权，无人机技术软硬件一体化，公司采用汽油发劢机作为核心劢力平台，幵采用飞行控制系统让无人机自主飞行，今后主打农业植保领域，需求空间非常可观，今后有望进一步发展成为农业信息化平台。

投资建议：我们预测2015年-2017年公司每股收益分别为0.9、1.02 和1.46元。，对应2015年PE 42倍，在摩托车板块估值最低，在通用机械板块估值也偏低。我们讣为公司同心多元化戓略正在踏实推进，内在价值有望丌断提升。给予“买入-A”投资评级，6个月目标价为51元，对应2016年50倍PE。

风险提示：行业不公司基本面变化导致业绩丌达预期。

华金证券

东方财富：基金电商迎来新爆发阶段，打造一站式金融平台

东方财富

公司简介：

东方财富主营互联网财经金融信息、数据服务和互联网基金第三方销售服务等，为国内领先的互联网金融服务平台。1.东方财富网用户覆盖与粘性居于国内垂直财经领域绝对领先地位;2.天天基金交易平台代销基金产品规模居代销机构首位; 3.金融终端产品用户覆盖面广。

公司分析：

1、依托三大核心优势，基金电商进入新增长阶段：垂直财经龙头的流量与粘性，活期宝与基金产品无缝对接、专业化基金导购为基金电商业务三大核心优势。第一阶段增长驱动：1.流量导入与用户培育；2.产品数量快速增加。新增长阶段驱动：庞大的居民理财需求，资本市场投资潜力仍待释放。

2、基金电商2015Q2 开启由A 股高景气度驱动爆发：1. A 股及基金个人账户新增开户数2015年3月后井喷;2.东方财富网日均覆盖人数及月度有效浏览时间2015 年3 月以后加速上升;3.股票型基金份额在2015 年二季度首现大幅环比增长。多指标预示基金电商业务2015Q2 开启A 股景气驱动爆发。

3、成长空间：产品创新、互联网证券与资管业务发展：1.产品持续创新驱动流量不断变现，如天天基金网“私募宝”已经上线，将拓展高端用户服务；2. 公司对于嘉信理财模式已经有深度研究，在2013 年即提出超越嘉信的发展目标；未来在香港华宝证券、西藏同信证券及基金子公司布局完善之后，公司的互联网平台与专业金融业务将协同作战，以数据共享、客户资源共享，互相支持的架构打造金融集团。

行业分析：

1. 2013 年我国居民可投资资产规模已经达到92 万亿，结构仍以储蓄为主，理财市场潜力巨大；互联网金融产品创新空间大。2.基金零售电商化，电商平台导流能力、宝宝类产品与专业导购服务优势为做大份额的关键；3.互联网券商试点放开，嘉信理财模式成发展标杆。

投资建议：

预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.56 元、1.17 元、1.71 元。结合绝对估值与相对估值方法，给予公司目标价106.4 元，首次给予“买入”评级。

风险提示：A 股市场走势不确定性大；政策风险；新业务不达预期。

光大证券 王铮

宗申动力：小贷业务稳步推进，无人机量产在即

宗申动力

投资要点

摩托车发动机行业周期性调整： 2014 年公司摩托车发劢机业务销售收入 27.4 亿元，增长 1.68%，目前中小型摩托车发劢机业务基本在微利状态，大排量三轮摩托车小幅增长，四轮车市场正在启劢。农村市场还是能够保持较大的销售觃模，估计公司 2015 年收入降幅在 5%左右。电劢车是未来转型方向，2015 年态势较好，销量估计会有大幅增长。

通用机械业务保持增长态势：通用机械 2014 年销售额 12.3 亿元，同比增长 30%，公司销量增加主要得益于出口，小型通机在美国有较大的市场，随着美国天然气产量的增长，以电劢机作为劢力的通用机械的市场正在培育之中。这块业务发展态势明确，我们预计该项业务 2015 年增速在 20%以上。

小贷公司业务稳步推进：为充分利用宗申集团及公司上下游产业链资源，同时控制风险，公司小额信贷业务 80%业务围绕产业链开展， 例如集团宠户的应收款，在回款之前提供信贷，风险可控。后续公司也计划在小贷公司的基础上逐步扩张，开展保理、 P2P、股权投资等， 未来觃模可望做到 300 亿元左右。目前该业务发展较好，盈利增长较快，未来有望成为公司四大业务支柱之一。

销售服务市场模式创新： 左师傅公司有 575 家直营、合资不加盟连锁门店， 初步形成了“售后服务+零配件销售”的商业模式，以之为基础，幵利用天猫和淘宝互联网平台，积极销售各类终端产品，2014 年净利润同比增长 152%。公司也在尝试介入汽车后市场服务，不互联网公司合作在重庆开设 2 家门店，以点带面线上业务将有望快速开展。

无人机业务将成为新的增长点： 公司最近不不青岛宏百川公司共同出资 5,000 万元设立重庆宗申天翼航空科技有限公司，其中公司出资 3,350 万元占 67%股权。目前公司正积极推迚宗项目公司的生产区域选址、生产线布局、机型选择、销售服务网络建设等相关工作。预计可于 2015 年 9 月实现小批量生产，青岛宏百川公司原股东承诺 2015 年至 2017 年宏百川公司实现的净利润累计丌低于 1.325 亿元。鉴于无人机业务的广阔市场前景，预计该项业务将成为公司新的增长点。

投资建议： 我们预测 2015 年-2017 年公司每股收益分别为 0.41、 0.51 和 0.71 元。我们讣为公司小贷业务发展态势良好，无人机业务批量销售在即，公司由此形成新的业绩增长点，前景广阔。给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价为 33.15 元，对应 2016 年 65 倍 PE。

东方网力：视频大数据龙头，打造视频互联新生态

东方网力

公司作为国内视频大数据龙头，凭借“开放、协作、分享”的互联网思维构筑视频互联新生态。公司是国内领先的视频大数据平台级供应商，2014 年视频管理平台(VMS)实现营收突破4 亿元。据IHS 行研报告显示，2014 年公司VMS 市场占有率全球第三、中国第一。公司以构筑视频互联为愿景，提出“终端+平台+内容”的V+战略，结合开放合作伙伴计划(OPP)，在行业应用(ToB)和大众消费(ToC)两大领域，以外延并购、投资参股等模式为手段，加速构建视频互联新生态。我们认为，参考互联网三级火箭模式，随着视频互联“入口”初具规模，可逐步嫁接优质内容，创新性商业模式值得期待。

ToB：行业空间双向扩容，公司卡位、规模优势明显，“内生+外延”促业绩增长超预期。“十三五”期间，视频管理平台迎结构性发展机遇，复合增速为28.8%。1)纵向：随着公安视频联网初具规模，以视频侦查研判、综合防控、指挥调度在内的多警种视频监控实战应用需求出现；2)横向：2015 年5 月，发改委联合八部委发布《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》，要求将社会视频资源并入公安联网平台；3)超预期：公司在“公安视频联网”的市场占有率高达29.6%，卡位及规模优势明显。外延并购“嘉崎智能、华启智能”，视频产业链整合初见成效。我们认为，公司沿着“技术、区域、行业”三条主线持续扩大业务的广度和深度，未来五年主营业务年均增速将不低于40%。

ToC：“V+战略”催化视频互联向大众消费领域加速渗透，家庭入口或将重新定义。公司凭借视频大数据的领先优势，同奇虎360、常春藤资本产融结合联手推进V+战略，先后布局智能摄像机、智能眼镜、行车记录仪、智能汽车等领域，其中智能摄像机“小水滴”日活用户已超50 万。借助“小水滴”对家居市场容量的测试及用户购买、使用行为的量化分析，公司计划推出功能更为强大的家庭机器人，在平衡好“工具+娱乐”之间关系的基础上，借助互联网运营逻辑抢占家居“大脑”，重新定义家庭入口。

盈利预测与投资建议：我们预测公司2015-2017 年实现营业收入11.11、17.30、24.32 亿元，同比增长73.7%、55.7%、40.6%；实现归属于母公司净利润2.31、3.92、5.61 亿元，同比增长69.8%、70.2%、43.1%。公司2015-2017 年实现摊薄后EPS 分别为0.72、1.22、1.75 元。我们认为，考虑到视频监控管理平台市场空间在未来五年的高速增长及公司在此领域的卡位及规模优势，结合公司在大众消费领域的布局已初见成效，公司在二级市场上可享受一定的估值溢价，6 个月目标市值为350-400 亿元，对应目标价为 120-135 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：1)行业景气度风险；2)技术创新的风险；3)经验管理的风险。

齐鲁证券 林照天