凯石2015年公募基金行业新闻大盘点

回顾2015年，股市经历了波澜壮阔的行情，先是杠杆上疯牛、然后清配资股灾千股跌停、国家救市后千股涨停、811汇改后第二波下跌、后期风险偏好回升走出一波小牛市；债市上半年伴随着股市牛市略有回调，但是在股灾后资金回流，降息周期背景下走出一波牛市，十年期国债收益更是跌破2.8%；期货市场上股灾后股指期货手续费及开仓数量都有严格限制；货币市场上伴随着降息周期，各项工具的收益也是逐步降低；国际市场上美联储12月加息靴子终落地，人民币伴随着预期持续性单边下跌；而15年的原油和大宗商品也是一片狼藉。公募基金作为投资这些市场的工具，涵盖股票型、债券型、货币型、QDII、另类投资等，伴随着这些市场的跌宕起伏也是精彩纷呈。

公募基金规模：二季度牛市规模逼近7万亿，三季度缩水至6.72万亿

公募产品格局：货基接棒混合排第1，占比超5成

股票型基金：股票投资下限升至80%，大量转成混合型

打新基金：旧规则下集中爆发，新规则下路在何方？

基金公司：公募管理机构达110家，私募欲进军公募

基金经理离职潮：近300位公募基金经理离职创历史新高

公募人员激励体制：事业部改革、股权激励、提取业绩报酬

基金救市：股灾国家队申购2000亿，公司及高管自购事件频发

基金代销：三方代销发展迅猛，天天基金问鼎冠军

分级基金：牛市中的战斗基、股灾中的催命符

新基发行：新成立基金井喷，与股市表现息息相关

产品创新不断：REITs、大数据2.0、分级母基上市交易、沪港深基金

基金互认：两地基金互认落地，国内四基金尝鲜

监管办法：货币市场基金管理办法出台

公募上新三板：中邮基金成首家新三板挂牌公募

回顾2015年，股市经历了波澜壮阔的行情，先是杠杆上疯牛、然后清配资股灾千股跌停、国家救市后千股涨停、811汇改后第二波下跌、后期风险偏好回升走出一波小牛市；债市伴随着股市牛市略有回调，但是在股灾后资金回流，走出一波牛市，十年期国债收益更是跌破2.8%；期货市场上股灾后股指期货手续费及开仓数量都有严格限制；货币市场上伴随着降息周期，各项工具的收益也是逐步降低；国际市场上美联储12月加息靴子终落地，人民币伴随着预期持续性单边下跌；而15年的原油和大宗商品也是一片狼藉。公募基金作为投资这些市场的工具，涵盖股票型、债券型、货币型、QDII、另类投资，伴随着这些市场的跌宕起伏也是精彩纷呈。

公募基金规模：二季度牛市规模逼近7万亿，三季度缩水至6.72万亿

二季度牛市规模逼近7万亿，三季度缩水至6.72万亿。剔除掉ETF联接基金，14年以来公募规模逐步增长，今年二季度因为牛市，规模接近7万亿；但因为615去杠杆以及811汇改后的两波下跌，一方面基金净值下跌引发规模下降、另一方面投资者风险偏好下降导致股混基金赎回明显，整体导致三季度规模下降至6.72万亿的水平。

在中创板大涨的背景下屡获佳绩，牛市中也新发了多个百亿规模基金，股灾中证金公司申购2000亿元基金，资产荒后场内场外货币基金迅速崛起，下半年降息通道中债券牛市引发债基规模增长，这些都保证了今年公募规模的攀升，而四季度公募一般都有冲规模的惯例，随着四季度大盘走出小牛市，“打新基金+货币基金”双重冲规模，预计15年底的规模会更上一层楼。

公募产品格局：货基接棒混合排第1，占比超5成

货币基金提升明显近7成。今年2季度2.55万亿、占比为36.45%，3季度3.87万亿、占比超过5成、增长至57.60%。随着无风险利率的下行，叠加股灾导致风险偏好下降，呈现出资产荒的现象，投资者更多的将资金转移至货币基金，做现金管理。

债券型基金也略有提升。股灾过后部分资金进入债市，上半年被压抑的债市走牛，债券价格屡破新高。今年2季度0.38万亿、占比为5.39%，3季度0.50万亿、增长至7.50%。

混合型基金灾后缩水严重。混合型基金在牛市阶段高仓位参与股市，带有偏股的特性，经历股灾，净值回撤巨大，导致规模缩水严重，今年2季度2.98万亿、占比为42.62%，3季度1.71万亿、减少至25.42%，被货币基金反超。

股票型基金占比不足10%。新运作办法规定股票型基金仓位不低于80%，很多习惯更加灵活操作的基金转型为混合型基金 ，新规则下的股票型基金一般不做仓位管理，工具性也更加明显，这也导致该类型基金占比大幅下跌，不足10%。

股票型基金：股票投资下限升至80%，大量转成混合型

14年证监会发布《公开募集证券投资基金运作管理办法》，规定了股票型基金需要将其80%以上的基金资产投资于股票，而原本的要求是60%以上，且该规定从15年8月8号开始实施。新规则下，1、很多基金经理习惯更灵活的操作，所以选择转型为混合型基金；2、更改基金投资范围要召开持有人大会，流程相对复杂，所以更多的选择转为混合型基金。

新规则下的股票型基金迅速缩水，根据凯石金融产品研究中心的统计，按照新规则，二季度股票型基金占比14.22%、三季度股票型基金占比8.49%，都不足15%。新规则下的股票型基金工具性更明显。因为仓位调整幅度局限在80-95，股票型基金时刻保持高仓位，基金经理在操作上淡化择时，更多的是侧重选股，有高风险高收益的特征。投资者在投资股票型基金时也要更加注重这些基金投资时的择时。

打新基金：旧规则下集中爆发，新规则下路在何方？

15年2季度打新基金规模破万亿。打新基金的定位在于能提供较高的无风险收益率，旧规则下资金量小的散户中签难度大，自己参与新股申购难度大，故绕道申购打新基金，间接分享打新收益，产品运作上一般是混合型基金，平时少量股票仓位和流动性管理为主，打新时集中资金打新。打新基金的规模逐步增长， 14年末规模为460亿元，不足千亿；15年一季度为2224亿，超过千亿规模；15年二季度规模猛增，为14年末的27倍，达到12635亿元。究其原因， 5、6月份打新由每月一轮变至两轮，收益翻倍，随着市场的上涨及泡沫的累积，打新基金具有较高的无风险收益率，并对市场低风险投资者具有极高的吸引力。从来源来看，第一类是以往的打新基金，第二类是转型的打新基金，第三类是新发的打新基金，其中转型的和新发的占比高，导致规模猛增。

新规则下的转型。11月6日，证监会发言人宣布在完善新股发行制度后，将重启IPO，拟对《证券发行与承销管理办法》进行修订。新规则对纯打新基金影响主要在中签率、收益率两方面，总体来讲依然有利可图，但相比旧规则收益会下降。根据凯石金融产品研究中心的测算，新规则下的纯打新基金年化收益约我2%，只有增强价值。转型方面，由于以前的打新基金大部分是灵活配置型基金，进可攻退可守，风险偏好可高可低。考虑到打新基金原本是低风险偏好的，大概率会维持低风险偏好，最有可能转成债券增强型。高风险偏好——股混增强型基金：高风险偏好方面，回归普通股票混合型基金，基金转型最为明显，具体操作上，平时以股票投资为主，阶段性参与打新增强收益；低风险偏好——债券增强型基金：以债券增强型的方式进行运作，优势在于满足原本的低风险偏好投资者，又能提供高于债券的收益，具体操作上，大部分仓位投资于债券，同时因市值底仓需求，还会保留部分仓位投资于稳健型的低估值蓝筹股，并参与打新增强收益；低风险偏好——货币增强型基金：以货币增强型的方式进行运作，优势在于提供接近无风险并高于货币基金的收益率，具体操作上，大部分仓位以类货币基金的方式投资，保留部分仓位投资股票并加以对冲套保，这样满足市值底仓要求又满足低波动性，再加以打新增厚收益。

基金公司：公募管理机构达110家，私募欲进军公募

根据12月24号证监会披露的公募基金管理机构名录，共有110家公募基金，其中基金管理公司100家(45家为中外合资)，取得公募资格的资产管理机构10家。已成立的基金公司中，浮现出PE背景基金公司，深创投的红土创新、九鼎投资的九泰基金、中科招商的中科沃土；而上海景林投资通过入股长安基金，成为第一家通过参与现有基金公司股权的方式进军公募基金的私募机构。

根据12月25号证监会披露的基金公司设立审批文件，目前共有28家基金等待审批。而名单中屡现私募派身影。重阳投资欲设立重阳基金，分别由重阳战略投资和重阳投资控股；诺亚财富联合创始人、歌斐资产创始合伙人殷哲欲设立歌斐基金；凯石益正陈继武和李琛分别以96%、4%的股权欲设立凯石基金。

此外，安邦人寿欲设立安邦基金、东方财富在收购同信证券后又欲设立天天基金。

公募人员激励体制：事业部改革、股权激励、提取业绩报酬

牛市催生了公募基金经理离职潮，背后的原因还是因为公募一般只收管理费，只有极个别产品收业绩提成，在激励体制较差的环境下，难以挽留住基金经理；在这背景下，也催生了公募事业部改革进一步发展。

事业部中，一般是由资深基金经理、基助以及少数研究员构成，一个事业部里的研究员只服务于事业部，而对基金经理来讲，除了事业部的研究员又能享受到整个公司研究员的服务。随着事业部的引入，将整个基金行业大而散份额格局打破，投研人员的利益也重新分配。更多的事业部是自负盈亏，考虑业绩+规模的双重考核。2013年，招商基金首推“投资工作室”计划，首次推出工作室，目前国泰基金、中欧基金、前海开源基金、中邮基金、国金通用基金、民生加银基金、德邦基金、融通基金、招商基金、九泰基金、创金合信基金等基金公司也都相继推出了事业部。

除管理体制上的创新外，基金产品也在寻找新的方向，银华、中欧、兴全相继推出提取业绩报酬的绝对收益基金。公募基金类私募化运作，将基金业绩和基金经理利益捆绑，利益共享，极大地激励了基金经理投资。这类基金多为半开放式，每月或季度开放一次，基本管理费率一般较低，为1%左右，低于目前同类基金1.5%左右的费率。但在附加管理费上毫不含糊，兴全新视野更是将业绩报酬提高到20%的水准，是目前附加管理费最高的公募基金。兴全新视野在股灾期间6月23日开始募集，仅发售三天便提前结束募集，发行总规模47.87亿份，成为弱市中的一道亮丽风景。此外，广发、嘉实推出的对冲套利基金也采取类似收费模式，不过这两只基金为完全开放式基金，提取业绩报酬比例为10%。公募基金引入绝对收益产品创新，意味着公募可以通过更加灵活的方式留住人才，甚至可以和私募基金竞争抢夺人才。

基金救市：国家队申购2000亿，公司及高管自购事件频发

15年波澜壮阔的行情也导致了股灾中国家队申购基金，基金公司自购基金事件频发。

证金公司借道基金公司的2000亿元“国家队”基金都在8月1号前成立，这5家基金公司分别为：华夏、南方、招商、嘉实、易方达，每只基金各约400亿。在整个公募股混规模约2万亿的背景下，2000亿元国家队基金是名副其实的大基金，这些资金在股灾中缓解了公募基金公司的压力，更让他们操作护盘的巨量资金，可见国家在对公募上也是有所保护。即使在股灾中也没出现因为流动性问题而延迟赎回的例子，可见公募基金相比其它投资品种在流动性上的绝对优势。

根据凯石金融产品研究中心测算，公募基金自购主要集中在今年股灾发生的6、7月份。股灾中投资者风险偏好严重下降，如果股市进一步巨跌可能发生踩踏现象进而影响到实体经济，公募基金作为市场的主要参与者与专业管理者，出于对国家经济和股市发展的信心，公募基金公司和高管在股灾中自掏腰包参与救市，给予市场投资者信心。从数据上来看，公募基金每月自购的次数一般都在10次以内，而今年6月份达到21次，7月份更是到达55次，接近平时水平的10倍。从7月份数据来看，申购主要为股混基金，占比超过9成，与当时救市主题相符合，其中股票型基金净申购额2.3亿、混合型基金净申购额1.8亿，封闭式基金2000万，其余各品种均为0。

基金代销：三方代销发展迅猛，天天基金问鼎冠军

12年起，证监会开始颁发基金第三方销售牌照，公募基金代销方面今年也是有很大的发展。14年共有272家代销机构，15年有337家，涨幅达到24%。而在这其中，券商维持116家没有改变；银行增加24家，涨幅为24%，与整体持平；而这其中主要是三方财富机构的增长，去年年底为58家，今年增加至99家，涨幅超70%。

从代销机构的代销基金数目来看，格局也略有变化。去年的冠军中信建投排至第2，天天基金借助互联网优势迅速攀升。但从前10大代销机构来看，依旧有6席被券商占领；4席被互联网机构占领，分别为：天天基金、数米基金、好买基金、同花顺。值得注意的是，前10大中没有银行的身影，可见在三方代销中银行已经不具备优势。

产品创新不断

跨境ETF与LOF年初开始实行T+0交易。上交所和深交所于2015年1月19日起对跨境ETF和跨境LOF实行当日回转交易，即T+0交易。随之而来的是相关产品遭到爆炒，溢价率和交易量都出现明显增加，引发了一波跨境ETF、LOF投资热。

沪港深基金为国内投资者开启全新港股投资模式。今年3月底，中国证监会允许公募基金通过沪港通机制直接投资港股，而不再需要借道QDII(合格境内机构投资者)机制。开放公募基金通过港股通投资港股，成为港股重大利好，同时也为内地投资者发掘港股价值洼地创造了黄金机会，于是多家基金公司积极筹备沪港深基金的发行。

上交所分级基金上市，T+0套利变可行。4月27日，首批上交所分级基金易方达上证50分级和西部利得中证500等权上市交易，作为公募基金的重要创新产品，“T+0”分级基金正式登场。目前分级基金多在深交所上市，与深交所分级基金相比，上交所分级基金在分拆合并上的创新使其间接实现了“T+0”。

国内首只公募REITs鹏华前海万科REITs于 9月底上市。鹏华前海万科REITs在合同生效后的10年封闭运作期内，将以不高于基金总资产50%的比例投资于万科前海公馆股权，以获取商业物业稳定的租金收益机会；同时，还将以不低于50%的基金资产投资于依法发行或上市的股票、债券和货币市场工具等，以获取固定收益类资产和低风险的二级市场权益类资产的投资收益机会。

大数据2.0基金横空出世。大数据基金作为一类新兴产品纷纷涌现，互联网思维与基金投资的融合，引发了大数据基金在最近一年内的火热发行。大数据基金通常是“强强联合”下的产物：大中型基金公司+互联网商业巨头。依托于强大的数据信息源背景，基金公司大多引入互联网商业巨头公司进行合作开发。如：百发100、淘金100等等。值得注意的是随着大数据基金的发展，从被动跟踪大数据指数投资到利用大数据量化模型主动选股，大数据2.0也横空出世，今年新发的广发百发大数据策略精选混合型基金就是2.0大数据基金。

首只公募定增基金发行，千元小成本亦可参与数十亿大项目。因参与门槛较高，普通投资者无法参与定向增发的格局已被打破，年内共有三只公募定增基金成立，分别为国投瑞银瑞利、财通多策略精选、久泰锐智定增，三只基金均同时有场内份额可以进行二级市场交易。定增基金这一创新产品打破了传统定增专户3000万起的高门槛，让普通投资者1000元起便可参与到一揽子数十亿级的定增项目，共同领略定增投资的魅力。而一般情况下，定增投资相较二级市场平均有20%左右的折扣率，其天然的安全垫在市场调整中会发挥抗跌作用，属于攻守兼备的投资品种，也是资产配置中性价比较高的产品。

基金互认：两地基金互认落地，国内四基金尝鲜

12月18日，证监会在官网公告，首批4只在内地与香港基金互认安排下的内地基金在香港向公众销售，同时首批3只香港基金向内地公众销售。内地与香港互认基金的落地使基金业对外开放迈出了新步伐。

互认基金的正式注册，一方面有利于通过引入境外证券投资基金，为境内投资者提供更加丰富的投资产品，以及更加多样化的投资管理服务，同时也有利于境内基金管理机构学习国际先进投资管理经验，促进基金行业竞争；另一方面通过境内基金的境外发售，有利于吸引境外资金投资境内资本市场，为各类海外投资者提供更加方便的投资渠道，同时也有助于推动境内基金管理机构的规范化与国际化，培育具有国际竞争能力的资产管理机构。

首批注册的基金都是比较优质的产品，同时低门槛让普通投资者感到很亲民，但需关注互认基金的持有成本问题，两地基金费率差异较大，成本因素不可忽视。参考香港销售基金原有税费标准看，税率远远高于内地。此外，风险承受能力也需投资者格外关注，海外证券市场没有10%的涨跌停限制，权益类产品的单日波动幅度会较大。

监管办法：货币市场基金管理办法出台

12月17日，中国证监会与中国人民银行联合发布《货币市场基金监督管理办法》，该办法自2016年2月1日起施行。该办法是对04年的《货币市场基金管理暂行规定》的修订，在投资范围、投资比例等条例上进行了修订。

办法指出了货币市场基金的快速发展对投资者、基金行业、货币市场及资本市场均具有重要意义。《管理办法》主要修订了几方面内容，1、进一步完善货币市场基金投资范围、期限及比例等监管要求，强化对货币市场基金投资组合的风险控制。2、对货币市场基金的流动性管理做出了系统性的制度安排，提高行业流动性风险的自我管控能力。3、对摊余成本法下的货币市场基金影子定价偏离度风险实施严格控制，分别针对不同的偏离度情形设定了相应监管要求。4、针对货币市场基金与互联网深度融合发展的新业态，对货币市场基金的互联网销售活动与披露提出针对性要求。5、鼓励货币市场基金在风险可控前提下进一步创新发展，积极拓展货币市场基金投资范围，支持货币市场基金份额上市交易或转让，拓展货币市场基金支付功能。

公募上新三板：中邮基金成首家新三板挂牌公募

随着私募挂牌新三板，公募基金也欲尝鲜。自行九鼎投资在14年04月23号登陆新三板后，越来越多的金融机构也跃跃欲试，包括券商、私募、公募。2014年12月，证监会发布了《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，支持证券公司、基金管理公司、期货公司等机构在新三板挂牌。

15年11月24日，中邮基金在新三板开始挂牌，成为首家在新三板挂牌的基金公司。截止15年12月30日，中邮基金共管理基金22只，其中：混合型17只，货基2只，债券型2只，股票型1只。资产合计529.8514亿元。中邮基金成立于2006-05-08，总经理为周克，旗下基金经理人数为17人，基金经理平均年限为1.33年。截至15年11月24号，中邮三大股东分别为：首创证券(47%)、中国邮政(29%)、三井住友银行(24%)。