善达投资董事长伍长春解读善达模式：一体两翼 在盐城遇见悦达

今年3月30日，善达投资董事长伍长春，从南京落地北京，满面春风。此前，他刚刚参加了江苏省投资基金业协会第一次会员大会，当选为副会长。

“从2012年成立至今，善达投资度过了五年的创业期；接下来的第二个五年，将是善达投资快速成长与发展的五年。我们会围绕一体两翼——这一最新发展战略，不断完善充实自己。”伍长春兴致勃勃。

其实，善达投资从成立以来就得到了各类投资人的认可，但形成政府引导基金的成熟模式，还是从盐城（江苏省面积最大的地级市，拥有江苏省最长的海岸线 ）这座城市开始的。

上海善达投资管理有限公司董事长 伍长春

盐城模式

既然是创业期，自然是一个不断碰壁、不断寻求突破的过程。善达及其掌舵人伍长春也一样，经历了创业的各种艰辛。

从善达投资发展的时间节点来看，主要是2013年和2016年。

与悦达（集团）的第一次亲密接触是2013年10月。成立不到一年，善达投资即联合悦达资产（全资国有），共同组建了全国首家混合所有制母基金管理平台——江苏悦达善达股权投资基金管理有限公司（下称悦达善达），公司对接国企及政府资源，完全市场化运作。

“设立全国首家混合制母基金的管理平台，在母基金管理层面进行市场化运营，这在当时算是开了业界先河。尽管，之前我们并不十分熟悉，但彼此理念相同，包括趋势判断、机制创新、市场化透明操作等，双方一拍即合。合作效率很高。”伍长春坦言，合作之初，就奠定了双方的战略远见与锐意创新的高度。

“背后有一家国企品牌，为我们站队，支持我们的市场化理念和市场化管理模式，合作自然不断深入。”

很快，两个月后，即2013年12，悦达善达又联合清华控股旗下的紫荆资本共同发起成立了江苏悦达善达紫荆沿海股权投资母基金一期。

子基金在当地注册并投资相关企业，为盐城的经济技术开发区（国家级）的产业升级，以及结构调整做出了重要贡献。母基金成效显现，也赢得了当地政府及相关部门的认可。

发展的过程必然面临阵痛，从一个亿到五个亿，再到十个亿，依然遭遇发展的瓶颈。下一步怎么办？如何扩大管理资金的规模？

“2016年是一个关键节点，也是公司快速发展的一年。通过之前与悦达等机构的合作，成效显著，渐渐赢得了江苏省政府的认可，很快拿到了省政府引导基金。对于善达，实现了一个跨越式的发展。”伍长春感慨。

2016年6月，江苏中韩盐城产业园投资有限公司（下称中韩盐城产业园基金）与江苏悦达金泰基金管理有限公司（下称悦达金泰）正式签署了20亿的委托管理协议。

悦达金泰，公司旗下专注于政府引导基金、产业基金管理的专业资产管理机构。作为江苏省基金办重点合作单位，受托管理中韩盐城产业园基金（20亿）。自成立以来，其深度整合自身的产业和行业资源，全面聚焦盐城中韩产业园区，立足盐城市域，辐射华东地区，力求打造成为国内一流的政府引导基金和产业基金管理机构。

悦达金泰的股东除了悦达善达之外，亦涵盖了江苏省、盐城市级的政府投融资平台。

悦达金泰进展顺利。6个月以后，即2016年12月，由盐城市财政局主办、悦达金泰承办的中韩盐城产业园基金2016年度交流会成功举行，进一步促进了中韩产业基金在盐城的影响力，为促进盐城当地经济发展贡献力量。

悦达金泰被授予的使命是，让区域产业价值得到提升，让政府资金实现保值增值。

伍长春则是悦达金泰的法人及总经理 。

“两年来，悦达金泰通过政府引导基金的放大，从20个亿做到60个亿，完全按照市场化来运作。不仅仅放大了政府引导基金的规模，撬动了社会资本；更重要的是，带动了相关产业的落地，提升了园区转型升级，以及早期招商引资的质量；同时为当地的成长性企业的做强做大，成为背后的重要推手，把它们推上资本市场。目前，已有两家被投的当地公司进入上市辅导，在当地得到了非常高的评价。”伍长春自豪到。

盐城模式，简单讲，就是母基金（准确说，是政府引导基金）的成功模式，是全面落地、推进有效的政府引导基金管理模式，是可以复制的，可以推广的。

这其中的两点特别重要。

其一，政府定位与诉求明确。想清楚，到底要干什么？盐城模式，之所以比较成功，关键是当地政府想明白了，自身定位是什么？如何布局产业？资金来源等等，而不是一开始就要求母基金放大倍数，撬动多少社会资本，相对规模更看重质量。这体现出的是一种系统思维、战略思维，一种大局观。

其二，团队要有极强的执行落地能力。考验团队的是，集中精力做好一件事，专注一点，单点突破。

这种落地能力，需要过往的经验，需要时间的历练，更需要全然的沉下去。比如，伍长春及善达团队之前主要在上海，盐城项目启动后，几乎天天泡在盐城。根植于盐城，把江苏当做根据地。以至于，有不清楚内情的人，还以为善达投资是一家江苏盐城的母基金。

前期，因为精力及人手的限制，不可能在全国范围内圈地。只有守住盐城，根植于此，做深做透，成功了，再去复制。如今，也到了该复制的阶段了。

盐城模式，不仅在江苏省，即使在华东区甚至在全国，也是一个比较成功的发展模式。希望这种模式能复制到更多区域，帮助园区及产业转型与升级。

伍长春透露，目前正在与长沙市政府、山东省人民政府、江西省等各地政府积极推进合作，力争将母基金成功管理模式复制到全国各地。

一体两翼

某种意义上，盐城模式就是一体两翼的一种模板。未来，与时俱进，会不断升级迭代出更高版本。

一体，即以母基金为主体，同时实现政府引导基金和市场化母基金的并行发展。

政府引导基金是一种功能性资金，专注于产业落地，倾向于一种纵向夯实；市场化母基金则是一种配置性资金，其核心是为出资人提供更持续稳健的投资回报。

“未来，在市场化母基金方面，我们会有新打法。比如，打造某一领域专业化的市场化母基金。”举例来说，做体外诊断领域的母基金。从设备、检测检验、应用等，整个产业链布局，寻找到该产业最优秀的投资团队及创业项目。伍长春表示。

其中母基金的宗旨，在于为体外诊断企业成长提供资金及产业资源，引进优质企业落地，形成体外诊断产业集群，同时建立区域临检中心。

“市场化母基金，是我们长期发展的方向，也最能体现出我们的投资能力。未来，会不断探索类似的专业化母基金的运作规律。”伍长春认为，真正的市场化母基金投资，并不是一个简单的中介机构，而是一个专业化的投资管理公司，需要具备各种专业能力，特别是直投能力，以及资产配置的能力。否则，不是真正意义上的母基金。

两翼中的左翼，即直投。为什么强调母基金的直投能力？因为直投是一种硬实力，离行业离企业最近，离一线最近。深入其中，才能对产业更有判断力、理解力， 进而提升整合力。

未来中国几大趋势，第一去杠杆。整个平台的负债率要降低，引导资金进入到实体经济，直投是很好的方式。

第二促发展，满足人们不断增长的需求，先找到那些不平衡、不充分的地方，然后去解决不充分，解决不平衡。

在伍长春眼里，有哪些更合适的直投机会呢？

“从2017年开始，我们加大了直投的力度，重点几大领域：医疗健康、现代服务业、新能源汽车。”伍长春表示，其在2014年就开始布局直投了。

现代服务业，在中国的供给是既不平衡、也不充分，典型如一些金融服务业、咨询业、高端社会化服务业等第三方机构欠缺，而国外相应机构更成熟，甚至可以上市。这些都是可以投资的标的。

医疗健康领域，善达投资自身有大量的直投项目，未来也会与别人合作，继续扩展延伸，包括合作成立并购基金等。

新能源汽车领域，在伍长春眼里，也是一个重要的战略性发展方向。过去几年，中国举全国之力，通过弯道超车崛起的，主要是高铁；未来几年，在新能源汽车领域，可能是真正能与全球同步甚至领跑的一大领域。之前，善达也投了一些相关项目，包括新能源、太阳能光伏、动力电池等。汽车领域，目前主要在跟悦达集团合作，为在盐城市打造沿海汽车城的目标作出贡献。

两翼中的右翼，即与上市公司及产业集团深度合作 优势互补，协助合作，典型如悦达模式。

母基金如何放大？对于近期募资遇到困局，伍长春表示，要在模式或方法论上寻求突破，首先要放下身段，要知道对方的优势在哪里，大家一起合作。

接下来，善达投资会复制与悦达的合作模式，与一些有资产有资源的上市公司或产业集团合作，设立合资公司。

“合作主要集中在两个方面。其一，基于其未来专注的领域，或想转型升级的领域，我们会整合一些相关资金和资源，包括超高净值客户等。其二，与上市公司或有强大产业背景的集团合作，一起做产业基金或并购基金。”

之前善达投资做过一些定增项目，但基本限于提供资金支持，现在则开始深度介入产业。“比如，它要落一个新产业，一个新园区，我们就和它一起组建一只产业基金，通过各种模式，帮他解决资金来源及通道，甚至退出方式。”有些则一起设立并购基金。

之前，一些“PE+上市公司”模式失败率很高，那么现在的类似“母基金+上市公司+地方政府”模式，如何让成功率更高？究竟需要怎样的能力？

“现阶段，特别需要整合和配置的能力。这是一种综合的复合能力，甚至与人与政府打交道的能力，都要具备，非单一能力。否则，这种模式很难走通。”伍长春认为。

团队能力

“我们投企业或基金时，反复强调，团队、团队、还是团队。反之，在拿LP钱时，一样验证在我们自己身上。”

在不同的发展阶段，对团队的素质要求不尽相同。第一个阶段创业期，最核心的是团队的冒险精神及经验，决定了其能否创业成功。善达走过五年，初步具备了在行业立足，说明这点能力是具备的。

接下来，第二个阶段，成长发展阶段。也是善达未来五年的能力要求，最核心的是创新能力和执行力。这点特别重要。因为在发展过程中，第一个就是学习能力，追赶或挤占别人的市场份额，怎么做到？你的优势在哪儿？就是创新能力。创新能力可以提升客户的体验度，提升客户的黏合度和忠诚度。

执行力强，则可以提高效率。作为金融服务机构，必须同时具备这两种能力。

整体看，善达团队的竞争优势还是明显的。跟一些兄弟公司比，无论竞争还是合作的公司去比较，“从母基金的角度来说，善达的投资业绩、投资能力优势明显。但我们的募资能力相对不足，是短板。”

尤其在2017年、2018年，伍长春明显感觉到团队力量的重要性，也发现团队的相对不足。“关键是各板块的核心人员，未来会加大力度。包括从机制上创新，吸引到更多的能人加盟。”伍长春坦言。

如何看待国际化及未来

伍长春表示，自己及团队成员曾就职于国际化大公司，具备国际视野，现在深入到本土的非一线城市发展，能很好地发挥后发优势，更接地气。他的一个核心理念是，未来长远的发展核心，或说增长最快的地方，一定是在中国。一定要围绕着中国的产业和中国的民众需求去发展。

做投资，也要以中国为核心进行配置。包括引进来、走出去，都要以中国为核心，把各种资产资源配置到中国。“一定不会盲目走出去。”

善达标签

标签一：从GP到母基金。伍长春本人是从九鼎出来的，团队也都是投资出身。因而看得懂行业，看得懂项目，母基金也会做得更加扎实。

标签二：混合所有制母基金开先河者。悦达善达是第一个真正的混合所有制的母基金管理公司。早在2013年，国家还没讲混合所有制之前，就完全是市场化管理思路运作。未来，与政府合作有优势。关键是已经有较成功的模板了——盐城模式。

标签三：保持自身的独特风格，也是一种差异化策略。伍长春是湖南人，本身自带湘军文化光环——霸得蛮，同时也强调开放、合作、共赢。

标签四：独立思考与判断能力。对于母基金行业的发展未来，伍长春强调，如果说从2013到2016年，投资人比较看重专业化的能力，那么，2017年2018年以后，投资人会更注重整合与配置的能力。未来会更加母基金化，讲究更高水平的整合与配置，考验的是团队的综合能力，软硬实力都要强。

公司愿景：成为世界一流的FOF资产管理公司。

公司使命：为普通的投资人提供更优秀的投资管理服务，为优秀的投资管理人输送更多的资金。

背景资料：

1，善达投资：2012年10月26日，公司注册成立，专注于从事股权投资母基金的投资管理。

2，悦达善达：2013年10月18日，善达投资联合悦达资产合作组建了全国首家混合所有制母基金管理平台--江苏悦达善达股权投资基金管理有限公司；2013年12月26日，善达投资联合悦达资产、清华控股的紫荆资本共同发起成立了江苏悦达善达紫荆沿海股权投资母基金一期。基金为江苏盐城经济技术开发区（国家级）的产业升级、结构调整做出了较大的贡献。

3，悦达金泰：2016年6月23日，江苏中韩盐城产业园投资有限公司与江苏悦达金泰基金管理有限公司正式签署委托管理协议；2016年12月，由盐城市财政局主办、江苏悦达金泰基金管理有限公司承办的“中韩盐城产业园基金2016年度交流会”成功举行，进一步促进了中韩产业基金在盐城的影响力，为促进盐城当地的经济发展做出了贡献。

4， 已投GP：启明创投、达泰创投、晨晖资本、基石资本、元禾控股等50家GP。

伍长春介绍

上海善达投资管理有限公司董事长

江苏悦达善达股权投资基金管理有限公司总经理

江苏悦达金泰基金管理有限公司总经理

江苏省基金业协会副会长

清华大学工商管理硕士。拥有20年的工作经验，横跨期货、股票及股权投资，熟悉境内外投资工具及产品，精通资产配置。具有丰富的公司运营管理、项目合作、投资管理经验。在国内外基金管理领域有着广泛的交流及深厚的人脉关系。曾多次在上海交通大学、复旦大学、浙江大学，以及上海证券交易所、上海股交中心等讲授投融资课程，获得一致好评。

原昆吾九鼎投资管理有限公司合伙人，华东区总经理，拥有傲人的业绩，并为华东区团队建设做出卓著贡献。

原富达基金（Fidelity）中国海外投资高级经理，中国代表处副首席代表。

原中银国际基金管理有限公司副总裁、机构销售与理财部主管。

中国母基金联盟发起人及常务理事单位负责人。组建过20多支股权投资基金及FOF。对母基金管理有着深入研究，并总结出一套规范的调研、评审、筛选投资流程。在市场化母基金、政府引导基金投资管理领域有着丰富的理论及实践经验。