富善投资：千淘万漉虽辛苦 吹尽狂沙始到金

——机构眼中的A股机会

编前语：近期由于受内外多重因素影响，我国股市出现一定幅度的调整。特别是中美贸易冲突，给市场增加了不确定性。许多人对市场未来方向有些看不清，有些担心。然而，风物长宜放眼量，如果我们看到我国经济正在进行结构调整和升级、正在走向高质量发展的基本面，看到我国资本市场正在经历从过去政策市、消息市、资金市，向国际成熟市场的价值投资、确定性投资、成长性投资的跨越。我们有理由对中国证券市场的稳定健康发展充满信心。即日起，我们推出系列报道《机构眼中的A股机会》。

近期市场再度出现破位下跌，让不少投资人联想到2015年的股市大幅波动。我们认为当前的市场已与当时市场情况有着本质的不同。

首先，我们认为A股上市公司的基本面和盈利能力依然正向，市场近期波动主要是受去杠杆过程中局部流动性紧张影响所致。2016年党中央高屋建瓴地针对中国宏观杠杆率过高提出“防风险、降杠杆”的经济政策非常前瞻。去杠杆必然伴随着一定程度的阵痛。部分高质押、基本面单薄的股票受到流动性冲击。监管部门已就上述现象做出政策回应。从央行的扩大商业银行抵押品范围到针对小微企业的定向降准，改善局部流动性政策快速推出。我们看到国债利率逐级回落，美联储加息后，央行并未跟随调整公开市场操作利率。我们相信针对改善流动性的政策逐步落地，A股的资金改善也会水到渠成。

第二，我们认为A股权重板块盈利能力将进入全新阶段，价值投资的空间进一步丰富。

供给侧改革不仅改变了产能过剩的局面，也换来了经济盈利能力中高位企稳的大好局面。A股权重板块的盈利能力稳定性应该说进入了全新的阶段。这为A股提供了稳定的基本面，上市公司现金流也大幅改善，价值投资的沃土进一步丰富。当下的A股不仅估值全球洼地，同时盈利可持续性也处于历史上比较好的时期。我们认为没有必要对于局部性的流动性不适应而全面恐慌，稳定的盈利预期将夯实市场的底部。在供给层改革深入推进过程中，提高经济发展质量，改变经济发展模式，拆除经济增长对于杠杆的过渡依赖，以科技创新为代表的补短板行业将逆势迎来加速大发展的历史性机会。经历其中孕育的投资机会将为A股投资人带来全新的投资回报。

在经历了21世纪前十年的技术追赶后，中国的科技创新领域已经积累了相当丰富的装备能力、制造工艺以及系统设计技术。凭借巨大的内需市场，中国科技行业完成从技术追赶到参与主流竞争的时间将会大大快于其他发展中国家。先前的智能手机、LED、锂电池产业的快速发展，已经为投资人带来过丰富的投资机会。当下以半导体集成电路为代表的重大科技创新领域，正在酝酿新一轮的创新投资机遇。我们认为上述稳健盈利和重大创新正是当下A股的投资价值所在。

千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。相信A股投资者在经历了阶段性震荡之后，必将迎来更加光明的未来。