海富通FOF镀金未果 仓促建仓择时失败业绩陷泥潭

来源：老虎财富 作者：胡靖聆

首批成立的6只公募FOF基金中，海富通聚优精选混合FOF因“精选金牛”的设计定位，鹤立于“基”。根据最新公布的一季报，海富通海富通聚优精选FOF净值增长率为-4.67％，同期业绩比较基准收益率为-1.83％，跑输2.84%。成立以来，该基金已经亏损6.71%。作为第一批FOF中权益比重最高的FOF基金，建仓期择时效果不佳，资产配置效率低下。

数据来源choice，截止到5月2日

海富通聚优精选混合FOF的投资策略是精选每年获得金牛奖的股票型和开放式混合型基金。从一季报中看到，一季度基金投资占FOF总资产比例达到93.2%，持仓集中度较高，截至一季度末，前三大基金仓位占到基金资产净值的41.24%。前十大持仓中共有9只权益类基金，持仓占比82.9%，今年来平均收益为-4.74%。

数据来源choice，截止到5月2日

对于大幅跑输业绩基准，在一季报中，基金经理表示，主要原因在于建仓期结构调整引起的。“建仓之初，FOF 产品性质即决定了要放弃参与短期市场波动、甚至板块轮动的机会。对于闪崩随即快速修复的市场环境，资产配置调节贡献非常有限。”简而言之，在一季度这种市场里面，通过资产配置很难起到明显作用。

从市场表现来看，海富通基金经理所说的结构调整实际上是指去年行情中表现出色的大消费等板块，今年一季度受挫，股价大幅回落。但一季度股市并非没有亮点，2018年第一季度创业板上涨了8.43%。海富通FOF完美错过整体创业板行情，但充分享受了消费股等在一季度的调整。

对于净值被动，基金经理也表示，“本季度不足之处是，存量博弈引发市场波动加大，FOF 净值受到一些影响，而没有利用好波动，将市场提供的买点把握更精准。”这句话委婉的承认了这只基金建仓期几乎择时全部失败。

（数据来源：海富通聚优精选混合FOF一季报）

具体来看，基金在11月6日成立后，股市行情有一个小幅上涨。基金经理忍耐了几天之后，发现自己判断失误，没有找到下跌的建仓良机，最终决定追涨，随即第一次套牢。

（数据来源：海富通聚优精选混合FOF一季报）

从上图来看，海富通FOF一上路，便进入第一个坑，业绩大幅跑输比较基准，在12月初进入顶点。

（数据来源：海富通聚优精选混合FOF一季报）

从12月底开始，市场进入反弹期，海富通依靠高仓位净值出现反弹，和业绩基准差距缩小。但这个时候的市场风险也开始迅速酝酿，此后进入宽幅震荡，海富通FOF净值悬崖式下跌，且和业绩基准差距再次达到高位。从这一段来看，基金经理基本没有择时，仓位控制也并不得力。

是否是基金合同限制了基金的仓位，导致基金被闷杀呢？然而并不是。

根据海富通聚优精选的基金合同，该基金投资于证券投资基金份额的比例不低于本基金资产的80%，投资于股票型、混合型基金份额的比例合计为本基金资产的 70%—95%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。

从这些规定来看，该基金建仓空间并不特别僵硬。从结果来看，基金经理初期建仓被动，而后发现市场上涨心中窃喜，结果在高点快速摔倒，整体来看大多数时间的策略用死扛来形容不为过。总之，市场分分钟教基金经理做人。

从基金经理来看，海富通聚优精选是双基金经理制，孙陶然是斯坦福大学硕士，有着光鲜的海外从业经历。2006年6月至2008年8月任职于美国纽约雷曼兄弟投资银行担任高级分析师。雷曼未经住金融风暴的冲击，在2008年9月倒闭。此后，孙陶然在巴克莱任职，2010年到广大证券，2012年加入海富通。

另一位基金经理姜萍，所有从业经理都在国内，2017年6月加入海富通基金。几个月之后，海富通FOF获批发行，姜萍担任FOF基金经理。

投资了这一基金的基民也是怨气颇多。在国内最大的基金吧天天基金网上，海富通聚优精选混合(FOF)吧出现大量基民吐槽。

一些聪敏的投资者很快用脚进行了投票，并且呈现加速撤离的迹象。该基金发行份额为21.59亿份，到2017年底份额减少到19.14亿份，缩水只有11%。到了2008年一季度末，份额规模13.86亿份，较去年底缩水28%，较成立初缩水36%。（数据来源：海富通聚优精选混合FOF一季报）

从专业角度来看，业绩大幅跑输比较基准是一只基金的致命硬伤。部分投资者吐槽，既然择时和配置能力低下导致跑输业绩基准，投资者为什么要买这只FOF，直接买海富通FOF季报公布的重仓基金就行了，反正基金经理买了也就是拿着，投资者也不用为FOF多支付一道费用，也不需要按照基金的样子留现金供申赎降低自己资金的使用效率。